金融服务实体经济力度再加强

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继9月4日国务院常务会议(以下简称“全国例会”)提出“适时运用一般性RRR减息和定向RRR减息等政策工具”后，RRR减息如期上市。中国人民银行9月6日宣布，将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；此外，仅在省级行政区域内运营的城市商业银行存款准备金率将下调1个百分点，10月15日和11月15日将分别下调0.5个百分点。

这一次，“全面RRR减仓+定向RRR减仓”的组合超出了市场预期。RRR减息的目标也很明确，那就是促进实体经济的融资“量大价低”。此次RRR降息能有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，同时也能降低银行每年约150亿元的资本成本。通过银行传导，贷款的实际利率可以降低。

为了深化利率市场化改革，提高利率传导效率，促进实体经济融资成本的降低，中国人民银行近日启动改革，完善贷款市场利率形成机制。8月20日，新的一年期贷款利率为4.25%，比原基准利率低10个基点。一些分析师认为，未来将下调mlf利率以引导lpr下调，预计将于9月20日宣布的一年期lpr将会下降。

值得注意的是，正如全国人大常委会所说，“坚持稳健的货币政策，适时进行预调和微调”，这次RRR降息不是“洪水”，稳健的货币政策取向没有改变。此次RRR降息是对9月中旬税收期的对冲，银行体系的流动性总量将保持基本稳定。此外，定向RRR降息将实施两次，这也有利于资金的安全有序释放。

也就是说，在继续实施稳健货币政策的前提下，中国人民银行将继续注重定向调控，兼顾内外平衡，加大反周期调控力度，保持合理充裕的流动性，保持广义货币m2和社会融资规模的增长速度与名义国内生产总值的增长速度基本匹配，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

提高金融服务实体经济的能力是深化金融供给结构改革的重要内容。面对国内外新的经济金融形势，8月份以来，不仅国务院高度重视加大对实体经济的金融支持力度，国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)也召开了两次会议，研究部署金融支持实体经济等重点任务。在第三次会议上，有两项措施强调了政策的方向。

一方面，要加强财政政策和财政政策的协调。8月31日召开的财政委员会第七次会议指出，“财政部门要继续做好支持地方政府发行专项债券的工作”，国务院进一步细化了加快地方政府专项债券发行和使用的措施，强调“今年限额内的地方政府专项债券要在9月底前全部发行，10月底前全部拨付到位。”

在规模上，经全国人大批准，今年将新增地方政府专项债券21500亿元。据财政部统计，1-7月，全国发行地方政府专项债券19453亿元；截至8月底，各地安排使用新发行特种债券15902亿元。因此，根据地方重大项目建设的需要，国务院将按规定提前发行一些新的下一年度专项债券额度，以确保明年年初可以使用。

加快发行和使用地方政府专用债券的目的是推动有效的投资支持，弥补不足，扩大内需。国务院强调，该项目的重点是交通、能源、水利、环保、民生、物流、市政等基础设施和社会服务。，并明确要求它不应用于土地储备和房地产相关领域，债务置换和工业项目，可以完全商业化。同时，盈利的政府投资项目必须使用专用债券，融资规模与项目收益相平衡；优先支持发行和使用好的地方，重点支持财力好、债务大的地方。

从金融支持的角度来看，此次RRR降息将重点引导资本流向制造业、小微企业和民营企业，并为后期的特殊债券配额提前提供资本供应，以配合财政政策。支持地方政府发行特殊债券，这有利于制造业和基础设施投资的增长。

另一方面，要支持有创业精神、敢于承担责任、发展潜力大的地区和领域加快发展。从横向看，不仅要针对地方政府特殊债券涉及的具体领域，如“发行和使用情况好的地区、今冬明春有建设条件的地区”，而且要在更广的范围和领域内纳入区域金融改革试点。例如，河南兰考、浙江丽水、浙江台州等普惠金融改革试点地区，以及浙江、江西、广东、贵州和新疆等五个绿色金融创新改革试点地区。

从纵向看，将促进基础设施、高新技术、传统产业转型和社会服务等关键领域的发展。例如，地方政府特别债券主要投资于基础设施和社会服务，如城市停车场、农业、林业和水利、儿童保育和养老、工业园区等。，从而构建战略性的整体产业链，培育一批“专业化、创新型”的中小企业。

总体而言，减RRR、发行特殊债券、支持有条件的地区和领域发展是重要的配套措施，充分体现了近期以稳定增长和加大反周期调整为重点的宏观政策。下一步，金融系统要认真落实这些政策措施，做好深化金融改革开放和强化激励约束机制工作，有效降低实体经济融资成本，促进实体经济发展。