算力智库：今日上市 瀚川智能被二度问询

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汉川智能虽然成功登陆了科技板块，但却被交易所查询了三次，上市之路波折重重。这是什么样的公司？

7月14日晚，汉川智能(688022，咨询股)、天一尚佳(688033，咨询股)、交工科技(688015，咨询股)等7家公司披露了科创板网上认购的成功率。嘉园科技(688388，诊断)网上发行最终成功率为0.052%；天一尚佳在线分销的最终中标率约为0.053%；汉川智能网上配送的最终成功率约为0.047%。汉川智能作为智能制造领域的一家企业，在进入科技板块的道路上一直受到业界的关注，因为其主要客户包括博世等龙头企业。

根据官方网站信息，汉川智能成立于2007年。汉川智能是“国内领先的智能制造设备整体解决方案提供商”，主要从事R&D汽车电子、医疗卫生、新能源电池等行业智能制造设备的研发和生产，重点制造传感器、连接器、控制器和执行器等核心部件，主要为客户的智能工厂和智能电子产品提供技术支持。

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核心业务严重依赖客户

与其他科技板块上市公司类似，汉川智能也存在主要客户和下游应用行业集中的问题。报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别占主营业务收入的83.04%、72.82%和75.07%，对泰科电子的销售收入分别占主营业务收入的58.03%、50.67%和35.94%。因此，前五大客户的管理和发展战略的变化将对公司的销售收入产生很大的影响，尤其是最大的客户泰科电子。如果核心客户存在较大的经营风险，导致核心客户减少对公司的购买，或者公司未来无法继续进入核心客户的供应商体系，将对公司的销售收入产生较大影响，公司将面临短期销售收入下降的风险。

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一半的员工从事研发，R&D员工的平均月薪不超过5000元？

汉川智能，作为一家有意登陆科技板块的企业，在R&D投资自然值得特别关注。然而，该公司在R&D的投资似乎并不理想。

根据招股说明书，汉川智能拥有366名R&D科技人员，占员工总数的51.91%。硕士和本科生400人，占56.74%。研究团队看似庞大，R&D人才济济，但汉川智能在R&D的投资并不高。根据财务数据，栾川智能2016年、2017年和2018年的R&D费用分别为1142.54万元、1266.6万元和1959.9万元。同期营业总收入分别为1.5亿元、2.44亿元和4.36亿元。R&D费用占总营业收入的比例分别为7.61%、5.19%和4%，与R&D科创板公司15%的平均投资比例相比仍处于较低水平。

同时，根据招股说明书中R&D费用的构成数据和R&D人员的披露数据，可以计算出2018年公司R&D人员的人均人工成本仅为5.77万元，每月不足5000元，近三年来一直在大幅下降。

由于在R&D的投资如此之少，企业在智能制造领域的进一步发展潜力令人担忧。

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在贷款时购买财务管理，并“不缺钱”在科技板块上市？

此外，值得注意的是，2017年至2018年，苏州汉川向苏州荣丰科技小额信贷有限公司借款补充营运资金，并斥资5300万元购买理财产品，利差达到2个百分点。

就此，在上海证券交易所第三次询价信中，要求公司说明融丰小额贷款在不同贷款期限和不同贷款期限的贷款利率为6.09%的原因和合理性，以及该笔贷款的实际资金使用率，并说明公司与融丰小额贷款之间是否存在任何关系。

汉川智能在回复中表示，报告期内，市场贷款利率水平总体呈上升趋势。考虑到政策导向和小额资金需求，融丰小额贷款公司短期内整体贷款利率为6.09%，处于市场低位。就股权关系而言，融丰小额贷款属于苏州工业园区管理委员会控制的政策性小额贷款公司，为苏州工业园区科技企业提供金融服务。

此外，根据苏州工业园区管委会发布的《苏州工业园区进一步优化创新科技金融服务实施办法》，为降低企业融资成本，科技型企业和政策性科技小额贷款公司支付的债务融资成本给予以下支持:中小企业支付的金融机构贷款利息和参与金融创新产品或知识产权质押贷款的企业支付的人民币贷款利息。根据企业规模和信贷的实际情况，补贴不超过银行同期贷款基准利率的50%，单个企业每年补贴总额不超过50万元。

根据上述政策，如果能按预期获得同期银行基准贷款利率的50%的补贴，实际贷款利率将为6.09%-(4.35% * 50%) = 3.92%，处于较低水平。

对于“借融资”的情况，汉川智能在回复中承认存在这种情况，这是公司各业务实体根据自身资金和融资需求做出的合理决策，符合公司的实际经营情况。然而，这表明与小额贷款没有相关性。

理财产品的主要买家是汉川智能和汉川机电。汉川智能和汉川机电有限公司是公司的主要生产经营实体。在某些时期，由于从客户那里收到资金，考虑到当前的资金余额和项目进展，他们有足够的资金，为了提高资金的利用率，他们购买了短期银行理财产品。此外，苏州汉能还购买了少量理财产品。由于2018年下半年项目较少，资金需求较小，为了充分利用资金，公司购买了理财产品。

申请荣丰小额贷款的主体是苏州汉瑞斯机电有限公司和苏州新伟杰精密模具有限公司，上述两家公司经营规模小，没有可抵押的自有土地和房地产，难以获得传统的银行信贷，且有一定的资金需求，因此选择向小额贷款公司借款。

尽管汉川智能表示与融丰小额贷款没有关系，但它可以在没有良好资产抵押的情况下获得低息贷款，这并不缺钱。那么，汉川智能如何确保通过上市筹集的资金得到充分有效的利用呢？汉川智能似乎并不缺钱。这不禁让外界感叹。

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交换二次询价，零部件也算核心产品吗？

根据招股说明书(申请稿)，汉川智能核心技术“基于yolo算法的表面缺陷快速检测技术”的技术来源是“吸收再创新”。报告期内，汉川智能核心技术产品收入占营业收入的98%以上。交易所两次询问，质疑汉川智能核心技术产品的计算方法，怀疑零部件也算作核心产品。

在首轮询价中，交易所要求汉川智能披露核心技术产品收入的主要内容和计算方法。汉川智能回复提到，核心技术产品收入的计算方法是统计公司自制智能制造设备及其零部件的销售收入。具体来说，在主营业务收入的基础上，不包括非自控和贸易的销售收入。根据上述计算方法，2018年核心技术产品占营业收入的比例为98.71%。

在第二轮询函中，交易所继续“追根溯源”相关产品问题，并要求汉川智能结合零部件产品涉及的专利或核心技术，说明将零部件产品作为核心技术产品的理由和合理性。

此时，汉川智能不仅修改了之前回复中的声明，还修改了招股说明书(声明稿)。汉川智能在回复中表示，在某些情况下，一些零件经过了精确加工，但不涉及公司的专利或核心技术。为慎重起见，售出的零件不被视为核心技术产品。此外，公司主要业务收入中不包括零部件销售收入。经修订后，2018年核心技术收入产品占营业收入的比例为97.63%。

对于汉川智能两次披露的不一致信息，国家商报采访了相关行业人士，称在会计操作中，不同行业企业的收入确认规则都是空的，但原因需要充分披露。在不断的查询和反馈中，交易所不仅纠正了拟发行企业信息披露不规范的问题，还促进了企业信息的充分披露。同时，交易所之所以一再发问，是希望筛选出一批真正具有科技含量的企业，争取全面准确的企业信息，为其他企业敲响警钟。

结论

成立科技创新委员会的意义在于为科技创新企业提供良好的融资渠道，促进国家科技创新水平的进步。当科学技术委员会开门时，人们通常会认为有些公司没有足够的色彩。注册制度的意义在于为市场建立一个大浪淘沙的机制。