证券时报：资本市场驱动力亟待从信贷周期转向科技周期

本篇文章1212字，读完约3分钟

周期是资本市场的永恒命题。对于a股市场而言，长期以来，市场的驱动因素是信贷周期，但信贷周期的边际效应正在下降。随着科技板块的推出，资本市场的驱动力需要转移到技术循环上来，这是由一批具有核心竞争力的科技型企业所引领和推动的。

资本市场最典型的信贷周期是在2008年之后。宽松的货币政策和充裕的信贷带来了房地产和基础设施的“长阳”。每当对信贷宽松的预期不断增强时，资本市场就会预期有充足的流动性，股市就容易看涨。在实体经济层面，大量信贷主要投资于房地产和基础设施，这推动了建材、家电、水泥、有色金属和金融等上下游周期性行业的繁荣，随后资产泡沫开始聚集。当资产泡沫明显时，信贷开始收紧，房地产和基础设施等周期性行业预计将走弱，而股市流动性收紧预计将增加。特别是当地方财政收入和国内生产总值增长率明显下降，信贷开始再次放松，房地产和基础设施开始再次上升，股市准备再次运行，所以它一圈又一圈。

然而，在中国经济转型升级的过程中，整个社会的融资模式迫切需要从间接融资转向直接融资，而大量的信贷必须转向支持实体经济的发展，而不是玩弄资本空，积累房地产泡沫，高度依赖基础设施来推动经济发展。

只有谷歌、微软、亚马逊、脸书等一批大型科技企业蓬勃发展，美国经济才能在引领世界方面具有竞争力。同时，这些科技型企业的发展得到了股票投资、证券投资等一、二级直接融资市场的大力支持，科技型企业不断丰富了纳斯达克等美国资本市场，资本市场给予了它们强大的支持，并获得了丰厚的回报。大多数中小投资者也从美国股市的大牛市中获得了财富增长，科技企业和资本市场形成了良性循环。“技术+金融”相辅相成，相互促进，这是新经济的典型特征。

中国经济科技质量的提高有赖于科技企业的不断发展。14亿人口意味着空.的巨大市场中国不断增长的经济和丰富的民间资本也为科技企业的发展提供了充足的资本需求。然而，资本市场应发挥更有效的作用，顶层设计应允许资金不断涌入实体经济和科技企业。市场化、法治化和国际化始终是资本市场的大方向。

当大量科技企业通过资本市场获得资本支持时，越来越多具有核心竞争力的科技企业将在中国诞生。这些企业将为资本市场的持续稳定发展提供活水之源。资本市场的繁荣和发展取决于实体经济效率的不断提高和社会财富的不断增长。以房地产和基础设施为主要驱动力的传统经济增长模式已经结束。科技板块的推出不仅承载着优化资本市场结构的内在要求，也承载着中国。

中国的科技领域有太多的投资机会，无论是在先进的电子信息、生物制药、5g、人工智能、基础设施还是应用领域。在“科技+金融”的完美结合中，科技永远是第一位的。有了一大批高素质的科技企业，金融市场的发展就有了基础。当a股市场的投资者不再仅仅是走在信贷周期的前面，当我们转向研究科技周期的运行规律时，“科技+金融”将在中国的实体经济和资本市场开花结果，这是投资者的财富，也是中国经济的预期方向。

(作者是《证券时报》记者)