靳毅：信用债市场成交持续火热 发行利率多数下行

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作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

初级市场

从发行规模看，信用债券(包括公司债券、公司债券、中国证券短期融资券)总发行规模为4053.94亿元，总还款规模为2172.07亿元，净融资额为1881.87亿元。在发行利率方面，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，不同时期和级别的发行利率均呈下降或持平趋势。从发行量来看，aaa级发行占72.15%，aa+级发行占18.36%，aa级发行占9.49%。

二级市场

等级变化

本期没有主体评级正级调整和债务评级正级调整的企业。本期没有主体评级负调整和债务评级负调整的企业。

事件概述

本期负面事件:新华联(000620)控股有限公司支付风险预警，华泰汽车集团有限公司未按时支付转卖款及利息。

风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

初级和初级市场

1.1 .发放数量

从发行规模看，信用债券(包括公司债券、公司债券、中国证券短期融资券)总发行规模为4053.94亿元，总还款规模为2172.07亿元，净融资额为1881.87亿元。

从发行类型来看，短期贷款占49.64%，中间票占25.44%，公司债券(含私募)占16.01%，ppn占6.35%，公司债券占2.57%。

从发行行业来看，本期信用债券的发行行业主要包括综合、交通、建筑装饰、公用事业、房地产、汽车和化工等行业，发行金额分别占17.81%、17.10%、16.09%、14.57%、6.08%、3.93%和3.14%。

1.2 .发行利率

在发行利率方面，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，不同时期和级别的发行利率均呈下降或持平趋势。

1.3 .释放水平

从发行额看，主体评级aaa的发行额为1966.0亿元，占72.15%，aa+为500.34亿元，占18.36%，aa为258.5亿元，占9.49%。

二级和二级市场

2.1 .交易概况

本周信用债券总成交量为7696.73亿元。从分类上看，中国投票、融券和ppn的交易额分别为3498.28亿元、3230.93亿元和483.88亿元，公司债券和公司债券的交易额分别为344.26亿元和139.38亿元。

本周银行间交易最活跃的凭证是中石油scp004、陕西燕油20 scp 003、中石化20 MTN 002、汇金mtn003、保利发展20 MTN 002、中国建设20 MTN 002、中国南方航空scp014、中国石油20 MTN 002、江西铜业20 scp 003、中国建材scp001、银行间交易。上海证券交易所最活跃的凭证是中国煤炭20 01、19 North 03交易所市场是一个采矿和综合行业，已经引起了更多的关注。

2.2 .收入趋势

本周，aaa级获胜票的收益率下降。三年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别下降了-8.60个基点，-2.60个基点，0.40个基点，至2.46%、2.72%和3.15%。5年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别从-8.12个基点、0.88个基点、-3.12个基点变为3.03%、3.32%和3.77%。

2.3 .期限差价

不同时期aaa级短期票据之间的差额被用作利差目标。2020年4月17日，3年期和1年期、5年期和1年期的息差分别为61.61个基点和119.22个基点，与前期相比分别为2.18个基点和2.66个基点。3年期和5年期中期票据的期限利差已经扩大。

2.4 .信用利差

不同时期中短期债券的收益率与相应时期中短期债券的到期收益率之差作为信用利差的主体。2020年4月17日，aaa级1年期、3年期和5年期信用利差分别为59.78个基点、64.64个基点和77.17个基点，分别为-3.86个基点、-2.11个基点和-5.28个基点；aa+水平的1年期、3年期和5年期信用利差分别为80.78个基点、90.64个基点和106.17个基点，变化幅度分别为-7.86个基点、3.89个基点和3.72个基点；分别；aa级的1年期、3年期和5年期信用利差分别为120.78个基点、133.64个基点和151.17个基点，变动幅度分别为-0.86个基点、6.89个基点和-0.28个基点。不同等级的一年期信贷息差已经收窄。

第三，层次变化

3.1 .积极的变化

本期没有主体评级正级调整和债务评级正级调整的企业。

3.2 .负面变化

本期没有主体评级负调整和债务评级负调整的企业。

四.事件概述

本期负面事件:新华联控股有限公司支付风险预警，华泰汽车集团有限公司未能按时支付转卖款及利息。

V.风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

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