中国证券报头版评论：美国若降息将利好风险资产

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如果美联储在7月如期降息，中国货币政策在下半年的进一步开放将成为一个高概率事件。目前，中国的经济发展决定了无风险收益率的下降趋势保持不变，这仍然可以促进资产重估。此外，在降息背景下，美元进入弱势周期，人民币汇率稳定，流动性保持合理充裕，中国资产的估值优势将逐步显现。

在经济增长放缓的背景下，十多个国家的央行今年都下调了利率。欧洲央行上周的利率会议发出了一个明确的放松信号，9月份降息的可能性增加了。美联储最近一次利率会议将于本周举行。一旦宣布降息，这将是十年来的首次降息，这将有助于在短期内提高风险资产的估值。

首先，美联储降息和一系列潜在的流动性释放措施将有利于美国股市。美国股市十年的牛市盛宴尚未结束。最近，三大指数均创历史新高。自本世纪初以来，美联储分别于2001年1月和2007年9月开始降息。在首次降息后，美国股市的短期表现得到提振。作为最重要的风险资产，美股的上涨将对其他风险资产起到积极作用。

其次，美联储降息将有助于缓解新兴经济体的压力。美元指数极有可能在市场前景中向下波动，这将缓解一些新兴经济体本币贬值和资本外流的压力。对于新兴经济体来说，在调整和控制经济时，预计会有更多的选择和一个更大的空，这样可以专注于自身的经济增长和风险防范。这将有利于新兴市场的风险资产。

第三，经济下行压力是美联储决定是否降息的一个重要考虑因素。市场各方的共识是，如果美联储降息，可以称之为“预防性”措施，而不是在基本面恶化后的“滞后降息”。向下的经济增长和宽松的货币政策是一场“赛跑”。在基本面疲软之前，宽松的货币政策可以足够快地完成。作为全球经济的重要火车头之一，如果美国经济能够保持稳定，将有助于全球经济不偏离增长轨道，这也将成为风险资产持有者的信心。

特朗普政府在2017年底推出了减税和就业法案，为美国经济注入了活力。随着刺激效应的减弱，美国的经济增长率从2018年下半年开始逐渐下降。展望未来，尽管美国经济没有衰退的危险，但增长率正在一步步放缓是一个不争的事实。目前，宽松的预期正在升温，风险资产的内在稳定性预计将分阶段得到修复。同时，应该注意的是，美国经济的基本面没有新的预期。市场风险偏好能否持续改善，关键是尽快改善基本面。目前，市场各方都希望看到“利率下降推动风险资产上升”的逻辑可以成立。否则，经济基本面疲软带来的负面影响将超过利率下调带来的正面影响，风险资产的进一步上升只能是一个短暂的时间。

在资产配置方面，债券作为避险品种，预计将长期受到投资者青睐；大宗商品空房价格上涨取决于全球经济复苏的力度；股票投资者不仅要关注利率下调引起的短期估值上升，还要关注企业业绩是否因经济增长而提高。

如果美联储在7月如期降息，中国货币政策在下半年的进一步开放将成为一个高概率事件。目前，中国的经济发展决定了无风险收益率的下降趋势保持不变，这仍然可以促进资产重估。此外，在降息背景下，美元进入弱势周期，人民币汇率稳定，流动性保持合理充裕，中国资产的估值优势将逐步显现。