曹远征：加快城市化进程是促进经济增长的核心

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除了3亿中高收入群体，中国另外10亿人的收入将会增加，使他们能够支付房地产、汽车等消费，从而有效地刺激国内需求，实现中国市场的扩张。

2018年对于全球经济来说是非常不寻常的一年，在许多人看来，这是“困难”的一年。地缘政治形势复杂，全球去杠杆化进程全面展开，贸易形势令人困惑……

2019年已经到来，我们在2018年面临的许多困难还没有解决。我们应该如何适应新的一年？金融界邀请了10位经济学家与您一起探索2019年，并询问未来！

本期嘉宾:中国曹远征银行国际研究公司董事长曹远征

加快城镇化是拉动消费、促进增长的核心任务

金融:你提到中国未来的经济增长主要是由消费拉动的，居民收入的可持续增长是最重要的问题。增加居民收入的核心是什么？

曹远征:增加居民收入、刺激消费的核心是就业。工业化和城市化打破了城乡二元格局，增加了农民就业和财产性收入。

虽然目前的减税政策有利于工人阶级，但中国数亿农民没有工资收入，也没有个人所得税，而农民工的工资收入很低，因此减税不能惠及这些群体。与其强调减税的作用，倒不如说国家发展和改革委员会最近关于大城市定居点自由化的政策是增加居民收入的最有效措施。解除户籍限制有利于加快农村人口向城市的流动，实现农民工的“市民化”，扩大农民工在城市的消费；随着农民进入城市，他们的土地和宅基地可以转让，从而在城市中用土地换取社会保障和住房，实现农民财产性收入的大幅增加。

除了3亿中高收入群体，中国另外10亿人的收入将会增加，使他们能够支付房地产、汽车等消费，从而有效地刺激国内需求，实现中国市场的扩张。

推进国有资产向社会保障和政府转型，实现国家治理体系现代化

金融:国有经济关系到国民经济的命脉，是经济体制改革的重要领域。你对未来国有经济改革的主要方向有什么看法？

曹远征:在新的历史时期，国有经济改革的重点不是在企业层面上提高国有企业的效率，而是在改革国有资产管理体制，实现国家治理体系和治理能力的现代化。

国有资产的最大用途在于保障国计民生。随着中国人口老龄化趋势越来越严重，社会保障成为最大的财政压力。因此，国有资产应该逐步退出竞争领域，分配到社会保障和充实养老金。根据我们的计算，对于上市工业企业来说，在2030年之前，80%的国有股分配给社会保障可以使社会保障体系具有可持续性。

地方债务问题引起社会关注。据报道，中国地方债务总额高达40万亿元，这带来了严重的政府信用危机。对于缓解高地方债务，你有什么建议？

曹远征:地方债务不是财政问题，而是财政问题。中国预算法规定地方政府不应负债，但客观情况是中国地方政府负债累累。解决这一矛盾，实质在于调整地方政府的角色，转向服务型政府，把更多的建设任务交给市场。因此，财政体制非常重要，核心是处理好中央和地方政府的行政财权。

金融界:一些地方政府通过公私合作的方式变相借钱，导致债务规模快速增长。你认为这个问题应该如何解决？

曹远征:ppp(政府与社会资本的合作)作为近年来公共设施建设的一种新的融资方式，本质上是用户付费的。在实际操作中，要保证项目的收入和现金流量能够弥补项目的债务。因此，有必要对ppp项目进行严格的商业评估，确定合理的交易价格，以防止引发潜在的债务风险。同时，在当前地方政府债务特别是或有债务居高不下的情况下，已完成或在建项目也可以转换为ppp，以实现未来的债务偿还或缓解债务压力。这是ppp在中国的新实践。

加强国债操作，实现金融对金融市场的强力传导

金融业:利率市场化改革是提高我国金融市场资本配置效率的重要举措。你强调了财政和货币政策与国债匹配作为操作目标的重要性。如何理解这种传递机制的内在逻辑？

曹远征:利率自由化有三层含义。第一是放手，第二是形成，第三是调整。

自2015年实施存款保险制度以来，央行已停止干预利率。存贷款利率由商业银行设定，资本市场债券利率完全由市场设定。

最重要的是能否在货币市场利率、信贷市场利率和资本市场利率之间形成一条连贯的曲线。因此，有必要调整监管体制，将银监会和保监会合并，促进货币市场与信贷市场的对接；借助于大型资本管理法规，资本市场和信用市场将被连接起来。在这种情况下，所有的社会和金融产品都得到了充分的发展，形成了首尾相连的连贯的产品谱系，并使收益率曲线保持一致。

调整是指在市场连通性的基础上形成政策基准利率。如果中央银行想把数量政策转变为价格政策，这将对利率产生真正的影响，它需要培育一种有效的公开市场操作工具。过去，主要是央行票据，但央行票据高度依赖外汇。随着盈余减少的趋势，操作基础越来越弱。今后，要以国债为经营对象，让各种金融机构持有大量国债资产，通过买卖国债资产获得流动性；中央银行通过买卖国债来影响国债的收益率曲线，从而使利率控制变得遥远而有效。这种做法在世界上是有先例的，例如美国10年期国债的利率控制机制。十八届三中全会明确指出，利率市场化的核心是形成国债收益率曲线。

通过国债影响利率，实现了财政政策和货币政策的有机统一。在美国，它被称为“有序债券市场”。对中国而言，要发挥对金融市场的强大传导作用，就必须提高债券的发行频率、品种和期限。

供应链金融应该打破传统，帮助中小企业缓解融资问题

金融业:你指出要做供应链金融，就应该单独成立一个机构，为小微企业提供更多的支持。为什么传统银行不能在供应链金融中发挥有效作用？供应链金融能在多大程度上缓解小微企业的融资问题？

曹远征:小微企业融资是一个国际问题。核心是小微企业没有足够的资产，所以他们没有抵押品，也不可能负债。这一本质缺陷决定了小微企业不适合向银行等传统金融机构寻求融资支持。供应链金融有助于缓解中小企业的融资问题。通过建立完整的产业链，缺乏资产和质押品的上游企业可以利用其在产业链中的地位和作用，在产业链特别是核心企业的支持下形成债务融资条件。

我曾经强调过，从技术和经济的角度来看，不同的行业有不同的供应链。如果我们不了解他们的行业特征，就无法准确把握他们的财务特征。目前，金融机构，尤其是大银行，擅长金融特性。因此，沿着产业链建立供应链金融机构是非常必要的。目前的汽车金融公司为整个汽车制造、销售和维修的工业系统提供服务，这就是这一概念的实际应用。同时，供应链是一个荣辱与共的整体，其中涉及到企业风险扩散的问题，单个企业的损失可能导致整个产业链的崩溃。随着供应链金融控制风险能力的不断提高，未来可能会出现汽车银行、石油银行、化工银行等专业机构，为中小企业融资提供便利。

人民币国际化取得了丰硕的成果，外汇体制改革依然存在空

金融界:人民币国际化衡量中国经济的世界影响力，是外汇体制改革的关键任务之一。你如何评价中国推动人民币国际化的努力？为什么人民币还没有完全自由兑换？

曹远征:人民币国际化取得了丰硕成果。随着改革进程的推进，我国基本实现了资本项目下的本币开放，如沪港通、深港通和债券通的推出。在这里，我们应该强调上海自由贸易区和海南自由贸易区自由贸易账户的设计意义。其理念是在人民币资本下“先流通，后交换”。这是人民币国际化的全新体验。传统上，资本账户开放也意味着可兑换。然而，中国资本账户的本币已经开放，但尚未兑换，这不仅避免了开放资本账户的巨大风险，更重要的是，由于这种安排，人民币汇率形成机制也发生了变化。由于利率和汇率是平价关系，人民币的国际使用实际上使人民币利率国际化，人民币汇率成为人民币利率问题。同样，从未来看，可兑换性问题变成了外币能否与人民币兑换。在这个意义上，人民币利率就形成了。机制比汇率形成机制更重要，应加快利率市场化改革。

各国应吸取历史教训，携手应对“转折年”

金融界:你指出，2019年是一个转折点，全球经济面临更大的下行压力，人们担心会出现新的金融危机。在这种情况下，大国之间应该采取什么措施来化解潜在的全球风险？

曹远征:我说今年是一个“转折点”，因为短期资本流动的不确定性会给宏观经济带来一些困难。在美元继续加息的情况下，资金从新兴经济体流向美国；如果美国经济变坏，美元降息，资金将再次冲出美国，导致许多金融风险。20年前的亚洲金融危机和10年前的全球金融危机，都是由国际资本流动的冲击造成的，至今仍然历历在目，我们应该保持警惕。从全局来看，要控制这种风险，就必须稳定短期资本的流动，因此国际合作是非常必要的，当前的重点是中美贸易谈判的结束。最近，中美双方都表现出强烈的和解意愿，在谈判中取得了许多实质性进展，因此我对中美关系和经贸关系的改善充满信心。