证券日报：从27项到21项 降低企业杠杆率的工作是新不是少

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无论是针对债转股参与者的扩大和实践环节的规范，还是维护资本市场投融资权益，特别是深化资本市场改革开放，都是市场化法定债转股“扩大范围、提高质量”的内涵，是降低宏观杠杆率、服务经济高质量发展的重要举措。

随着金融风险事件在物理领域及其相关领域的发生，防范和化解重大风险作为当前宏观经济形势下三大硬仗中的第一仗显得更加紧迫。近日，国家发展改革委、中国人民银行、财政部、银监会联合发布了《2019年降低企业杠杆率工作要点》(以下简称《工作要点》)，从指导思想、综合措施、防控机制等方面对降低宏观杠杆率进行了部署。，并定义了责任实施单位和任务进度表。

早在2016年10月，国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》就提出，要通过推进并购、完善现代企业制度、盘活现有资产、优化债务结构、有序推进市场化银行债转股、依法破产和发展股权融资等方式，积极稳妥地降低企业杠杆率。围绕这一指导意见，2018年8月8日，国家发展改革委、中国人民银行、财政部、银监会、国资委联合发布了《2018年降低企业杠杆率工作要点》，围绕27个重点推进了降低企业杠杆率工作。虽然今年的《工作要点》只有21项，比2018年有所减少，但它明确提出了新形势下一些具有新特点的新表述。这里不妨列举一两个:

一是“加大推进市场化、法制化债转股的力度，扩大债转股范围，提高债转股质量。”在这里，促进以市场为导向的合法债转股仍然是核心。关键词是“扩大领域，提高质量”。“扩大范围”是指债转股范围的扩大；另一方面，它指的是债转股参与者的扩大。《工作要点》建议拓宽社会资本参与市场化债转股的渠道。“提高质量”是近年来出现频率相对较高的词汇，也应该是与“高质量发展”相对应的表达方式。鉴于“债转股市场化、法制化”的核心内容，“质量提升”也表现在许多方面:一是提高资产定价的市场化水平；二是努力解决市场化债转股中过度占用资本的问题；三是选择一批交易场所，开展资产转换股份相对集中交易试点。

第二，关于“发展股权融资”，这两年的“工作重点”中列有特别条款，但表述明显不同。与2018年条款相比，2019年“提高上市公司质量；加强对中小投资者权益的保护，增强投资者信心。一方面，上市公司是中国企业的杰出代表，是中国经济的支柱力量。另一方面，投资和融资构成了资本市场生态系统中最基本、最基本和最重要的关系。投资者作为市场流动性的提供者、市场预期的影响者、风险的承担者和公司治理的参与者，其行为直接影响资本市场的资源配置、资产定价和风险缓释功能，是维持整个生态运行的基石，发挥着不可替代的作用。因此，增强投资者信心和保护投资者权益直接关系到上市公司。特别是注册制度这一重大改革措施的实施，丰富了资本市场的层次，在一定程度上改变了市场结构，投资者信心和权益保护问题更加突出。

总的来说，债转股参与者的扩大和实践环节的规范，资本市场投融资权益的维护，特别是资本市场改革开放的深化，都是法治条件下市场化债转股“扩大范围、提高质量”的内涵，是降低宏观杠杆率、服务经济高质量发展的重要举措。