靳毅：发行利率多数下行 信用利差有所收窄

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这一时期的负面事件包括海口美兰国际机场有限公司的支付风险预警、王喜集团有限公司未能按时还本付息、中信国安集团有限公司的支付风险预警。

作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

初级市场

从发行规模和发行规模来看，本期信用债券(包括公司债券、公司债券、中国证券短期融资券和ppn)总发行规模为2312.91亿元，总还款规模为1423.76亿元，融资净额为889.15亿元。在发行利率方面，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，不同时期和级别的发行利率均呈持平或下降趋势。从发行额看，主体评级为aaa，占64.26%，aa+占21.50%，aa占12.87%。

二级市场

等级变化

在此期间，有一家企业的主体评级得到了积极调整，该企业涉及综合行业，是地方国有企业。在此次发行中，债券评级被积极调整的一家企业的债券涉及传媒业，是一家地方国有企业。在此期间，有3家企业进行了负面主体评级调整，涉及纺织、服装和公用事业行业，其中民营企业2家，中外合资企业1家。本期债券评级无负调整的企业。

事件概述

本期负面事件包括海口美兰国际机场有限公司支付风险预警、王喜集团有限公司未能按时还本付息、中信国安(000839)集团有限公司支付风险预警..

风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

初级和初级市场

1.1 .发放数量

从发行规模看，本期信用债券(包括公司债券、公司债券、中国证券短期融资券)总发行规模为2312.91亿元，总还款规模为1423.76亿元，净融资额为889.15亿元。从发行类型来看，短期融资占44.81%，公司债券占5.17%，公司债券(含私募)占19.62%，中奖票占24.52%，ppn占5.87%。

从发行行业来看，本期信用债券的发行行业主要包括建筑装饰、综合服务、公用事业、矿业、交通、非银行金融和钢铁，发行金额分别占35.16%、20.73%、11.99%、9.35%、6.91%、3.09%和2.44%。

1.2 .发行利率

在发行利率方面，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，不同时期和级别的发行利率均呈持平或下降趋势。

1.3 .释放水平

从发行额来看，aaa级标的发行额为842.5亿元，占64.26%，aa+为281.85亿元，占21.50%，aa为168.7亿元，占12.87%。

二级和二级市场

2.1 .交易概况

本期信用债券总成交量为5108.22亿元。从分类上看，中国投票、融券和ppn的交易额分别为2308.16亿元、1952.56亿元和369.45亿元，公司债券和公司债券的交易额分别为338.47亿元和139.68亿元。上周，银行间交易最活跃的凭证是19个电网scp007、19个铁塔scp003、19个中国诚通债转股01、19个电网scp010、19个中国电力投资scp031、19个中国石油mtn004、19个山东能源mtn001、15个铁路mtn002、19个山东能源scp001、19个陕西延友mtn012。前五名最活跃的优惠券是g18绿园1、19保利01、16 R&F 01、19保利03、18齐建01，而深交所是16 R&F 11、19荣头02、19朱迅01、17新工01和19金钟01。交易所是一个吸引了更多关注的房地产行业。

2.2 .收入趋势

在目前的三年期间，各级中奖彩票的收益率都有所下降。三年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别下降了-2.19个基点，-2.19个基点，-2.19个基点，至3.47%、3.61%和3.81%。5年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别下降了-3.02个基点、1.98个基点和1.98个基点，至3.76%、4.05%和4.47%。

2.3 .期限差价

不同时期aaa级短期票据之间的差额被用作利差目标。2019年12月13日，3年期和1年期、5年期和1年期息差分别为29.15个基点和58.29个基点，与12月6日相比分别降低了-0.47个基点和-1.30个基点。3年期和5年期中期票据的期限利差已经缩小。

2.4 .信用利差

不同时期中短期债券的收益率与相应时期中短期债券的到期收益率之差作为信用利差的主体。2019年12月13日，aaa级1年期、3年期和5年期信用利差分别为44.12个基点、45.81个基点和31.31个基点，变动幅度分别为-2.96个基点、-0.81个基点和-0.06个基点；aa+水平的1年期、3年期和5年期信用利差分别为58.12个基点、59.81个基点和60.31个基点，变化幅度分别为-2.96个基点、-0.81个基点和4.94个基点；分别；aa级的1年期、3年期和5年期信用利差分别为69.12个基点、79.81个基点和102.31个基点，变动幅度分别为-2.96个基点、-0.81个基点和4.94个基点。不同等级的1年期和3年期信贷息差已经收窄。

第三，层次变化

3.1 .积极的变化

在此期间，有一家企业的主体评级得到了积极调整，该企业涉及综合行业，是地方国有企业。在此次发行中，债券评级被积极调整的一家企业的债券涉及传媒业，是一家地方国有企业。

3.2 .负面变化

在此期间，有3家企业进行了负面主体评级调整，涉及纺织、服装和公用事业行业，其中民营企业2家，中外合资企业1家。本期债券评级无负调整的企业。

四.事件概述

这一时期的负面事件包括海口美兰国际机场有限公司的支付风险预警、王喜集团有限公司未能按时还本付息、中信国安集团有限公司的支付风险预警。

V.风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

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