证券日报：国常会释放信号 降准概率提升

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根据各方意见，当前货币政策已由稳定、灵活、适度向稳定、适度宽松过渡，RRR综合降息和RRR定向降息的流动性可以提供合理、充足的金融支持；同时，RRR降息有利于为金融机构提供“廉价”的长期资金，支持普惠金融和小微企业融资，解决流动性分层问题。此外，通过降低RRR等操作，金融机构的债务成本大幅降低，这有利于进一步开放货币传导机制。

RRR剪来了吗？9月4日召开的国务院常务会议发出的信号值得关注。

会议提出，要坚持稳健的货币政策，适时进行预调整和微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用RRR总体下调和RRR定向下调等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，加大普惠金融资金投入，加大对实体经济特别是小微企业的金融支持力度。

这里有几个关键点:第一，货币政策的表达，从以前的“适度紧缩”到“适时预调和微调”；第二是强调“及时使用政策工具，如RRR全面削减和有针对性的RRR削减。”

有鉴于此，业内人士普遍认为，这一提法意味着存款准备金率将随时全面下调。从国内外宏观经济形势和货币政策走向来看，中国法定存款准备金率有必要下调0/by/きだ。

目前，我国存款准备金率实行“三级两优”的框架。这种制度框架兼顾了防范金融风险和服务实体经济，特别是小微企业，有利于优化结构。这一次，进一步梳理了“三级两优”的框架，简化了政策体系，使金融机构的导向作用更加清晰，操作性更强。

其中，“三档”是指根据金融机构的系统重要性、机构性质和服务导向，存款准备金有三个基准档；“两优”是指在三个基准等级的基础上有两个优惠政策。享受“两优”后，金融机构实际存款准备金率低于基准文件。

自2011年11月底以来，央行实施了12次RRR综合降息，大型存款类金融机构存款准备金率从21.50%降至13.50%。金融机构存款准备金率最近一次全面下调是在今年1月，下调了两次，1月15日和1月25日分别下调了0.5个百分点。

今年5月，央行宣布将对以地方和服务县为重点的中小银行实施8%的存款准备金率下调优惠政策，该政策于5月15日、6月17日和7月15日三次实施，释放了约2800亿元的长期资金。

值得注意的是，9月4日召开的国务院常务会议在“运用RRR总体减息、RRR定向减息等政策工具”之前增加了“适时”，这意味着货币政策微调，RRR减息的可能性明显提高。

那么，现在有必要降低RRR吗？根据各方意见，当前货币政策已由稳定、灵活、适度向稳定、适度宽松过渡，RRR综合降息和RRR定向降息的流动性可以提供合理、充足的金融支持；同时，RRR降息有利于为金融机构提供“廉价”的长期资金，支持普惠金融和小微企业融资，解决流动性分层问题。此外，通过降低RRR等操作，金融机构的债务成本大幅降低，这有利于进一步开放货币传导机制。

此外，值得一提的是，在过去两年中，央行宣布RRR降息后不久，国务院常务会议就提出了相关声明。

可以说，RRR减少的信号越来越强。