金融投资报：取消额度限制会不会激发外资大举买买买？

本篇文章1229字，读完约3分钟

国家外汇管理局扩大招募规模，决定取消合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)的投资额度限制(总额和单户额度)。同时，rqfii试点国家和地区的限制也被取消。取消这一限制会引发外国投资者大规模“买买”a股吗？

如果我们客观冷静地看待这件事，我们可能会有一个更广阔的视野。事实上，随着中国资本市场的开放，全球主要指数不断被纳入a股，因素的比重也在不断增加，这必然导致全球基金跟踪这些指数买入a股。从这个角度来看，取消qfii配额限制是合理的。当然，从更广的角度来看，此举也可以抵消人民币贬值对资本外流的影响，吸引更多的外资进入中国市场。周三，香港股市表现非常好。为什么？香港是一个离岸人民币中心，仍有大量外资需要进出。取消qfii投资额度限制是一项重大的金融开放政策。但必须指出的是，限制解除后，外资将会蜂拥而至，但这不一定是真的。

我们用数据说话。截至2019年8月，qfii的总额度为1114亿美元，但qfii的上限为3000亿美元，实际上并未用完。那么，外资的热情很高吗？截至今年第二季度末，qfii实际持有a股股票，市值约为6078亿元，折合868亿美元，占实际批准额度的78%，仅占总额度的29%。也就是说，即使外资不断进入a股市场，实际配额仍未用完，外资仍持谨慎态度。因此，放开qfii额度是一件好事，但我们应该明白，进一步实施金融开放政策具有更大的信号意义。至少从渠道控制的角度来看，这个围栏已经被拆除了。

从实际情况来看，a股仍然具有吸引外资的一些特质。例如，上海证券交易所主板的平均估值只有14倍，而深圳证券交易所主板的平均估值是17倍。就绝对值而言，它应该等于欧美发达国家的资本市场，而中国经济的增长率要远远高于其他发达经济体。但这只是平均值。如果我们想看看a股上市公司的一些细节，我们仍然不满意。例如，两极分化极其严重，市场中固有的优胜劣汰制度并不完善，只有少数几家好公司。这实际上令外国投资者头疼，因为按照传统的投资理念，很难在a股中找到好的投资目标，就像qfii首次买入a股的上海、宝钢、中外运发展，以及中兴(000063，诊断股)(港股0763)，这些实际上到目前为止都不是很好的投资目标。然而，从外资的角度来看，除了大型消费公司以外，a股都值得长期投资，而其他公司似乎不具备买入条件，这也是qfii相对保守的原因之一。

当然，在世界即将迎来新一轮量化宽松的背景下，欧美股市处于历史高位，即使从套期保值的角度来看，a股仍然具有一定的估值萧条效应和相对较高的安全边际。目前，外资股在所有a股流通市值中所占的比例已经达到3.7%，接近积极型公募基金产品的比例。预计未来随着各种全球权重指数在a股中的包含比例进一步提高，全球流动性在中国增加优质资产的大趋势仍将存在。当然，外资在a股中发挥主导作用并不容易。毕竟，从以往全球金融动荡的经验来看，独立掌握定价权非常重要，无论是汇率还是债券市场，都值得特别关注。