王冉写给2018的创业者 别着急去二级市场当“孤儿”

本篇文章4491字，读完约11分钟

我们一直认为，下一个bat级公司出现的领域可能是医疗行业，但能够成长为bat级的公司必须具备平台的价值和属性。目前，疾病监测和新药研发最有可能成为平台级卫生企业的摇篮。

首先，一个小建议。

1.利用元旦这个长周末仔细阅读第十九次全国代表大会的报告，然后仔细阅读中央经济工作会议的公告全文，并思考当前全国的政治经济是什么麻，以及它与自身的关系是什么。

关于创业的方向

2.它曾经是互联网加，然后是移动互联网加，现在是人工智能加。在“+”之前和之后，在你有机会“+”之前，你至少应该保持一个稳定的位置。

3.纯人工智能技术创业是一个由大数据所有者、顶尖科学家、技术领导者和首席企业家玩的游戏，他们至少被证明过一次。如果你没有这样的资产、简历和光环，你不妨避开正面，寻找侧面。

4.在我们看来，自动驾驶、电动汽车、共享旅行和智能交通都指向同一个未来。当你很大的时候，不可避免的会侵犯别人的领土。这是一个拥有数十亿股票和数万亿增量的市场，但对于企业家来说，这也是一个残酷竞争融资能力的市场。在这个市场上，过去一直有持续的战斗，篝火晚会将在未来继续。然而，在2017年和2018年之后，创业的门槛将变得难以置信的高。

5.我们一直认为，下一个有机会成为bat级公司的领域可能是健康行业，但能够成长为bat级的公司必须具备平台的价值和属性。目前，疾病监测和新药研发最有可能成为平台级卫生企业的摇篮。

6.在新消费领域有两个最大的机会:一个叫做新品牌，另一个叫做新零售。在全球范围内，品牌正在经历前所未有的升级，千禧一代(出生于80-95岁)和Z代(95岁以后)的品牌正在全面影响和取代母亲甚至祖母的品牌。如果有相关的定量统计，过去两年可能是历史上传统名牌价值下降最快的两年。虽然“新零售”这个词几乎已经用光，但我们认为它的核心内涵应该是四点:(1)对于千禧一代和Z代；(2)重构供应链和商品结构；(3)借助复合空房改善线下体验；(4)在线和离线双向分流。

7.新零售业的兴起对物流业提出了新的要求。在变得更加智能和灵活的征途上，物流行业将诞生继新秀SF Express之后的新一代巨头。正如SF Express和菜鸟玩得认真和轻松一样，未来的物流巨头只能选择这两个方向之一。相对来说，玩重的机会应该比玩轻的多。

8.内容行业仍有许多机会。对于今天的内容行业巨头来说，最大的机会是通过head content构建一个广播平台，这样内容和平台就可以整合在一起。尽管三大视频网站已经花费了数百亿美元长达10年，但平台战还远未结束。未来，新一代广播平台将会出现，大型内容公司将有机会参与新平台的诞生和成长。初创企业的机遇在于专注于细分内容，并有潜力构建产业链(喜剧、嘻哈、电子音乐和美食内容都可以形成产业链)，创造线下娱乐场景，收集线下粉丝流量。当然，对于巨人和初创企业来说，具有续篇和更新能力的超级ip始终是支撑参天大树的重要基础。

9.2017年，教育行业形成了一个中等规模的热点。正如人工智能+健康可以重新定义疾病的诊断和治疗，人工智能+教育也将重建(至少补充)人脑。随着人工智能在教育行业的应用日益成熟，传统的学校教育和应试教育将被颠覆。这里的创业机会是不言而喻的，因为它正在移动数万亿传统产业的奶酪，而且它不是被切成小块，而是完全被移走了。

10.推动中国金融业发展的重要引擎包括:(1)基于情景的消费金融和普惠金融；(2)以人工智能为核心的金融技术；(3)区块链技术和加密经济。其中，情景消费金融和普惠金融显然是大平台游戏，但以“人工智能+金融”为代表的金融技术创新和区块链技术的广泛应用，显然将为新创业者打开未来金融的大门。

11.改造传统产业是当今中国经济的一个重要主题，也是当今企业家创业的一个重要方向。传统产业重构有四个值得注意的角度:(1)以新产品占领旧市场。有两个最引人注目的驱动力，一个是技术变革(如新能源汽车等)。)，另一个是千禧一代和Z代的崛起(如长期租赁公寓和净红品牌等)。)。(2)创造一个新的市场，其核心是培养和改变用户习惯，同时解决与新技术的核心联系(如共享自行车、知识付费、本地服务平台等)。)。(3)重新定义和重新想象，可以是“重新定义和重新想象”，包括:线上和线下的交通关系(如头内容、新零售)、供应链(如新便利店)、空厅(如综合书店和健身房等))。(4)ai+(如ai+安全、ai+健康、ai+教育、ai+物流、ai+金融等。)。

12.无论是在消费、零售、娱乐还是教育领域，线下流量的价值都将得到更多的认可和关注，那些有能力以低成本获得大规模线下流量的公司的价值也将进入飙升的黄金时期。

关于融资和估价

13.除非出现黑天鹅事件或灰犀牛危机的集中爆发，否则一级市场的整体估值水平在2018年不会出现大幅调整。然而，在一些新兴领域，没有真正的估值方法可循，估值基本上取决于梯队，投资者在估值时可能会更加谨慎。

14.如果你能在2018年赚到很多钱，不要等到2019年。因为黑天鹅每年都会发生，但2019年灰犀牛的概率比2018年更大。

15.每一轮融资最重要的任务——除了投入资金——是为后续融资奠定基础，这包括容易看到的估值步骤和现有的资金雄厚的投资者。

16.虽然现在有不少公司都在这样做，但一般来说，我们并不特别推荐“随时交谈、开门迎客”的零星融资方式。融资仍应分轮进行，两轮之间仍需有明显的业务进展。逐步融资的效率必须高于逐步融资的效率。

17.虽然每个公司的具体情况和发展路径不可能完全相同，但总的来说，我们建议企业家在不同阶段关注不同类型的投资者:天使阶段——拥有品牌和创业经验的个人和天使机构；用品牌圆一个风险投资；b轮和c轮-可以直接帮助企业和英美烟草的组织；；具有品牌代言能力的d轮和E轮私募、对冲基金、主权基金和家族理财室；不要想太多，他们会自己找到的。

18.目前，除了时间可以成为你的朋友之外，还有几类投资者应该成为你的朋友，包括:国家队(有政治资源和品牌代言能力的朋友)、金融机构(有商业资源和品牌代言能力的朋友)、英美烟草(迟早不能四处走动的朋友)、美国顶级企业家的家庭办公室(被迫的朋友)、中东的主权基金和家庭办公室(即tm的有钱朋友)

19.企业家和资本处于正确的水平将变得越来越严重。一线企业家(如顶尖科学家和技术牛人、大型互联网公司的高管以及久经考验的系列企业家等。)将吸引一线资本(如bat、国家队、一线vc/pe、金融机构等。)。这将继续加大非总部企业从一线机构和二、三线投资机构获得投资到总部企业的难度。没有品牌和战略资源的普通风投，

20.如果你能从一线机构那里拿到钱，但估值比二线和三线机构给出的估值低不到30%，那就从一线机构那里拿钱。这是他们应得的估价折扣。

21.a股市场是以市盈率为导向的，所以所有面向a股市场的一级市场公司也是以市盈率为导向的，这是正常的，但不是所有的公司都能逻辑一致。自然，世界上有两种完全不同的商业体验，一种是下单，另一种是烧钱砸未来。如果企业的本质是前者，那么无论哪个市场，利润都不应该被忽视，至少ebitda是估值指标；如果是后者，无论哪个市场，都不应该以短期利润为估值取向。

22.同样，在任何市场中，二级市场的估值将构成一级市场的参考坐标，估值水平的长期反转将是不可持续的。尽管一些非常独特的初创企业有理由摆脱二级市场的重力，因为它们颠覆了自己的技术和模式，但今天的现实是，大量不应摆脱重力的初创企业也在市场的热度中与那些颠覆性的龙头企业一起飙升。对他们来说，重力迟早会起作用。

23.未来，一级市场将出现大趋势，价格将会下降。这与a股市场价格的下降趋势有关，但不是主要原因。主要原因是，在过去的两三年里，市场上有大量没有估值能力的GPs，因此无法谈论估值纪律，这推高了各公司的价格。这些机构最多只能混水摸鱼来筹集第二阶段资金，然后它们会自动死亡，因为很难筹集到第三阶段资金。在经历了失败的教训后，市场上的基金将很快集中在成熟、有方法、有纪律的gp上。一旦大量没有估值能力的投资机构被挤出这个市场，估值纪律将逐渐恢复。

关于ipo和退出

24.截至2017年11月30日，a股市场、香港股市和美国股市分别有3443家、1779家和3782家上市公司。三地总市值(折合美元)分别为9.2万亿、4.2万亿和37万亿。美元。这三个地方分别有3443378家和157家中国公司，市值分别为9.2万亿、1.6万亿和0.9万亿美元。在这三个市场中，每家中国上市公司的平均市值分别为27亿英镑、42亿英镑和57亿英镑。如果我们将a股和港股作为一个市场与美国市场进行比较，a股和港股的上市公司数量是美国股票的1.4倍，但市值只有美国股票的36%。因此，未来内地和香港市场扩张的核心在于提高上市公司的质量和规模，而不是盲目增加上市公司的供给。

25.就估值水平而言，a股前20名上市公司的ttm市盈率为40-52倍，前20名港股为27-44倍，前20名美股为22-40倍；a股前20大消费公司的市盈率为29-32倍，港股为26-29倍，美股约为26倍；前20名健康产业公司的a股市盈率为42-59倍，港股为21-46倍，美股为24-26倍。虽然a股的溢价仍然存在，但a股和港股的估值水平将在未来逐步逼近。虽然目前a股、港股和美股之间仍存在一定的估值优势，但这种估值优势从长远来看将会逐渐减弱，a股和港股的估值水平将会越来越接近，甚至剪刀差在未来可能会逆转。更重要的是，在今天的a股市场，这种所谓的估值优势只相当于纸面上的财富，围绕减持的各种限制将使“看起来漂亮”的市盈率与实际退出时的市盈率大相径庭。

26.在目前情况下，虽然a股市场的审批速度在加快，但审批门槛也在提高。此外，中短期政策取向和领导人个人偏好的影响仍然明显，一些行业(如文化传媒)的公司a股上市前景非常不确定。如果你在寻找ipo的确定性，在注册制度实施之前不要选择a股。

27.随着HKEx最近推出的一些改革措施，香港市场的吸引力不可避免地会让许多中国企业家上升，而今年以来再度流行的“抢地盘”(take vie)主要针对香港市场。在中短期内，香港市场将成为中国许多腾讯新经济公司、新药研发公司、新消费和新物流公司的最佳选择。从长远来看，a股市场和港股市场可以视为一个市场，两者的取舍取决于a股市场的改革和中央政府对港股的心态和政策取向。

28.至于美国股市，除非你①能在那里找到一家有特殊牛的可比公司；(2)市场价值足够大或市场足够国际化，否则将成为中国企业海外上市的首选。

29.无论你在哪个市场上市，市值足够大都是ipo的重要前提。一般来说，如果上市后的市值低于200亿元人民币，上市的意义其实是非常有限的。这样的公司最好在一级市场呆很长时间。对于这种融资，我们应该先把业务做大，最终发现在一级市场成长可能比在二级市场更容易。既然一级市场有这么多钱，如果你能在一级市场冷静地成长，就没有必要像孤儿一样冲到二级市场。