胡月晓：经济中期预期改善 恐慌带来介入良机

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自2017年底以来，我们乐观地认为，中国经济将成为海外市场的一致预期，人民币升值再次成为一种趋势；价格的小幅上涨实际上有助于提高企业的效率。因此，中国经济在2018年的稳定将继续提高效率的趋势！最近资本市场的情绪波动实际上是一个难得的干预机会。

作者:胡悦晓，上海证券首席宏观分析师

从全年预期经济前景来看，市场主流观点仍然认为预期改善是“稳定和微弱的”:经济增长中值和平均值均为6.7，预测分布区间为(6.5，7.0)，表明虽然机构间存在方向性差异，但没有实质性差异，稳定性仍是市场的共识；与2017年相比，国内生产总值增长预计将显著增加，经济前景预计将显著改善。价格前景的主流观点是弱通货膨胀——消费物价指数预测分布区间(1.6，2.8)，中值和平均值分别为2.4和2.3；显然，通胀已成为市场担忧，但它不会上升到“风险”的底部。行业、投资和消费的主流预期也表现出稳定的特征；主流观点认为汇率是稳定的，而当前的快速升值延续不是市场的主流预期，主流观点认为汇率是稳定的，略有下降。2017年，我们是唯一一家在市场上向上看的机构，事实证明，我们也是唯一一家正确向上看的机构。

从季度预测来看，经济稳定仍然是市场预测最突出的特征，但机构间的差异也很明显。从短期来看，价格趋势的预期背离更明显，预测分布的边际点更远。

笔者认为，2018年中国经济仍处于“底部徘徊”阶段，但已逐渐走出其特征，“稳中有升”的特征和迹象将越来越多，主要反映投资将企稳回升超出市场预期！2012年以来，笔者提出了经济“徘徊在底部”的阶段判断。目前，中国经济已经在这个阶段运行了六年。从时间上看，经济结构调整的方向和路径已经基本确立。中国经济的新周期将逐渐展开。

从政策变化的角度来看，“去杠杆化”将成为中国长期经济政策的基石。根据我国货币“二分法”的分析框架，未来货币政策利率的基准已经转向储备市场，“紧量低利率”将是我国货币政策的可行组合。从货币机制来看，我国货币投资新机制仍处于转型过程中，储备市场的重要性日益增加，央行的报告结构也在发生变化，因此直接购买资产成为必然选择。

自2017年底以来，我们乐观地认为，中国经济将成为海外市场的一致预期，人民币升值再次成为一种趋势；价格的小幅上涨实际上有助于提高企业的效率。因此，中国经济在2018年的稳定将继续提高效率的趋势！最近资本市场的情绪波动实际上是一个难得的干预机会。

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