孙建波：不打破刚性兑付 金融资源错配更严重

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如果中国的刚性赎回不被打破，金融资源的错配将在未来变得更加严重。为什么许多不应该得到财政支持的领域得到了财政支持？这是因为刚性救赎的存在。

[本期介绍]当地两次会议报告称，2018年大多数省份都降低了国内生产总值增长率。这释放了什么经济信号？经济增长有下行压力吗？“质量变化、效率变化和动力变化”的发展重点在哪里？哪些地区将率先实现经济转型升级？刘贺的“改革超出预期”将体现在哪些方面？我们将把重点放在哪些领域？监管部门多次提到“金融风险防控”，反映了金融监管部门的考虑。今年供应方改革的重点将发生什么变化？今年两会对股市的影响有多大？会有一波市场浪潮吗？今年两会期间，房地产调控会发生什么变化？房地产监管会进一步收紧吗？《金融街客厅》特邀中国读书资本管理有限公司总经理兼首席经济学家孙建波为您做权威解读。

[现任孙建波]孙建波，中国读书资本管理有限公司总经理兼首席经济学家..此前，他在广发基金从事行业研究和宏观战略研究，并于2011年3月加入银河证券研究部。他全面负责研究部门的战略团队，并担任首席战略分析师。2017年初，他创立了私募股权机构中悦资本，先后发行了10种产品，重点是a股市场和新三板市场。

中岳资本总经理孙建波

第三节孙建波:金融资源错配而不打破刚性赎回更为严重

金融界:刘贺在讲话中指出，要实现高质量发展，必须通过“三个攻坚战”来解决薄弱环节，其中“金融风险防控”最受关注。这如何反映金融监管当局的考虑？

孙建波:从金融风险的角度来看，一方面，中国产业结构不平衡，房地产和建筑业的典型产能严重高于监管水平，而其他行业发展却跟不上。另一个不平衡是传统制造业在经济中的比重仍然很高，我们的新兴产业暂时跟不上。这两种失衡导致相关领域的金融资源分配失衡。多年来，虽然我们在一些传统领域严格控制房地产投融资，但金融资源仍然集中在房地产和传统领域。如果传统经济和房地产未来走下坡路，金融资源将面临风险，这也是我们面临的潜在金融风险。这种金融风险背后实际上是产业结构的风险，这需要更多的时间来改变空的空间。

金融界:你认为2018年金融监管会关注哪些方面？

孙建波:2018年，金融监管在两个方面最为重要。首先，必须规范金融监管。许多领域的金融违规实际上是风险聚集的一个重要原因。这种不规则性通常来自软约束。只要许多金融资源流向与国有、国有企业和地方政府相关的领域，它们就会视而不见。与此同时，许多私营企业非法使用金融工具，这将导致金融风险埋在他们。其次，我们必须打破财政的刚性支付。如果我们不打破中国的刚性支付，金融资源的错配将在未来变得更加严重。为什么许多不应该得到财政支持的领域得到了财政支持？由于刚性赎回的存在，这些领域中有很多都与国有和传统领域相联系，背后有一些国有集团，或者一些国有集团做代言，金融机构也承担了一些所谓的刚性赎回职能，这直接扭曲了金融资源的配置。

金融:2018年货币政策将如何调整？央行的监管思维将会发生什么变化？

孙建波:在防范和控制金融风险的背景下，如果要打破刚性赎回，央行的货币政策工具将从信贷工具向公开市场操作转变。从货币政策的角度来看，这不是一个简单的宽松和紧缩问题，而是一个结构性问题，未来的货币政策趋向于更加中性。从结构的角度来看，一方面，刚性赎回应该被打破；另一方面，在调节市场资金的供给和需求时，动态市场的运行模式将更加倾向，过去的信贷调节手段将逐渐弱化。

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