证券时报：港股“独角兽”股票频频破发的启示

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自去年下半年以来，许多内地独家兽医公司(估值超过10亿美元的初创企业)，如中安在线、文悦集团、宜欣集团、雷泽和平安良医，已在香港上市。这些亏损或微利的公司广受追捧，因为它们被视为新经济的代表，并获得了较高的估值。然而，它们上市后的表现令人惊讶:有些上市后下跌了2/3，有些上市后经历了漫长的熊市之旅。上述五家公司中有四家的股价跌破发行价，给人以独角兽上市公司的无限想象，这让一群高位买入的投资者深深陷入其中。

这些独角兽在香港股市走势不佳的根本原因是它们被高估了，而公司的基本面又不足以支撑过高的股价，所以它们被市场挤出去了。在去年香港股市波澜壮阔的牛市背景下，市场形成了一个“易燃”的环境。在这个时候，“独角兽概念”就像一个“火炬”，它完全点燃了投资者的乐观情绪，不仅给了这些公司很高的估值，而且许多新股被抢购和超额认购数百倍。然而，股票价格毕竟应该反映企业的盈利能力，或者至少是企业的盈利潜力。不管独角兽的概念有多性感，如果它们不能在一定时间内给人盈利的信心，市场乐观情绪就会消退，“骨感”就会出现，它们的估值泡沫随时会破灭。目前，很大比例的独角兽打破了市场，这只是一个合理的回报。以前的狂热分子已经为他们的非理性行为付出了代价。

从上述独角兽公司的角度来看，虽然他们拥有巨大的用户流量和新的商业模式，市场前景似乎是广阔的，但仍然很难将这些优势或亮点转化为实际的盈利能力，并且存在很大的不确定性。；否则将需要很长时间和很长的路要走。如果我们理性地认识到相关的问题，这些公司在开始时可能不会有这么高的发行价，或者上市后可能不会那么激烈。

美股、港股和a股都出现了对公司前景期望过高的情况，对股价的疯狂投机最终导致悲剧。例如，2000年，香港市场疯狂地在网上炒股，最后泡沫破灭了。2003年，PCCW的股价与峰值相比下跌了96%。造成这一悲剧的原因是，当市场气氛良好时，投资者往往对这些公司寄予不切实际的期望，不管上市公司的质量是好是坏。事实上，无论在美国还是在中国，拥有核心技术、核心话语权和竞争力的独角兽企业都只是少数，而那些可以称得上伟大的企业更是凤毛麟角。他们对所有的独角兽都有不切实际的期望，他们很可能会吞下苦果。

目前，香港和内地的监管机构正在鼓励独角兽公司进行首次公开发行(IPO)或以中国存托凭证(cdr)的形式到海外上市。接下来，公司将在香港上市，一些公司将在未来通过cdr重返a股市场。然而，这并不意味着监管当局会认可独角兽公司的投资价值。投资者必须理性并敬畏市场。他们应该仔细分析公司的基本面和发展前景，做出理性判断，让风险意识进入他们的头脑。