孙骁骥：警告！经济危机就在离我们不远的前方

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不久前，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒(robert shiller)公开警告称，中美之间的贸易紧张加剧，这可能是新一轮经济危机的前兆。

作者:学者、财经作家、财经网站专栏作家孙

不久前，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒(robert shiller)公开警告称，中美之间的贸易紧张加剧，这可能是新一轮经济危机的前兆。

席勒提到了一个重要的观点，即贸易战的本质不是危机本身，而是它对市场情绪的影响。他说，尽管在大萧条期间实行的关税措施对美国经济没有实质性的直接影响，但它们可能会摧毁人们对经济的信心和重新规划未来的意愿。

最近，特朗普先是对中国和其他国家发动了“国际贸易战”，然后在国内对美国科技公司发动了“内战”，这不仅扰乱了世界经济，也扰乱了美国国内的投资市场。

美国股市的互联网技术公司接连受到特朗普的打击，导致其股价下跌，而与中国有贸易往来的大型企业的股价最近也出现下跌。根据美国市场观察网站，S&P 500指数在大约48个交易日里没有达到新高。这是自2013年以来美国股市第三长的回调期。

从美国到全球市场，他们现在都在为特朗普的言论和政治观点买单。

然而，正如席勒所说，贸易战只是一个介绍，当前的市场调整只是信息的消化。也许真正的挑战会在贸易战的硝烟散去后出现。所有这些现象背后的实质是，全球经济周期已逐渐转向一个转折点。

毫无疑问，“特朗普经济学”在短期内给美国经济带来了复苏和增长，而提振制造业、大力推进基础设施建设、降低企业税收等政策，都是短期的经济强心剂。到2017年底，美国的经济增长也从1.2%恢复到3.2%，今年的经济增长也将在这个数字范围内保持稳定。

然而，最近由贸易战等一系列事件引发的美国投资市场价格调整本身表明，美国经济尚未走上一条笔直的道路。经济增长仍有放缓的可能，市场调整可能在近期进行。

市场波动背后的原因在于金融周期。目前，美国的信贷周期已经走到了衰退的尽头。所谓信贷周期是指信贷扩张和收缩的周期。在信贷扩张时期，容易获得信贷，有利于企业的债务扩张。随着负债的增加，企业风险上升，资产价值下降，违约风险上升。金融机构收紧货币政策，利率上升。然后企业进入收缩阶段，修复资产负债表，等待进入下一个信贷扩张周期。

自2008年金融危机以来，这一信贷周期已经持续了十年。从最初的量化宽松、超低利率和信贷扩张政策，到如今的加息、降低杠杆率和收缩信贷的政策，这种信贷周期给人的感觉是，它已经走到了尽头。当信贷周期结束时，市场价格将面临调整，经济增长将在一定程度上放缓。

当然，有人认为美国已经开始了大规模的经济复苏，并进入了一个新的经济周期，但事实上，当前美国经济的美好数据很大程度上是减税等政策短期刺激的结果。众所周知，短期刺激越严重，中长期调整就越剧烈。

影响长期经济表现的因素之一在于人口的代际影响。以20世纪的几代人为例。在上世纪初的一代人时间里，我们选择了好莱坞明星“鲍勃”胡珀”为代表，这一代人被称为“鲍勃？流浪汉一代。”这一代人一般在20世纪50年代进入中年，消费力达到顶峰，然后消费开始下降。相反，“婴儿潮”出生于二战后的20世纪50年代和60年代。

这一代人比他们的父母拥有更多的人，创造了更多的财富，这使得他们的消费能力成为历史上最强的一代。这一代人在20世纪80年代和90年代普遍进入中年，消费能力的提高带动了整个消费经济的增长。因此，从1980年到2010年，股市呈现长期牛市。

直到2008年的金融海啸，人们才突然发现，不仅我们的投资市场存在巨大的泡沫，战后婴儿潮一代也出现了老龄化，他们的消费能力急剧下降，经济开始经历大衰退。在新的“千禧一代”进入年轻人并拥有更强的消费能力之前，这场衰退的迹象不会改变。

如果我们将经济周期视为春、夏、秋、冬，那么现在我们正处于经济下行繁荣的冬季。至少在2020年之后，下一个经济周期将开始，投资市场和企业将真正进入“春天”。

有些人可能会问，为什么在2008年至今的“经济寒冬”中，有些人没有被严寒冻伤，而是通过资产价格的升值赚了很多钱。

这是关于全球经济中的“量化宽松”时代。美国是第一个提出量化宽松政策来应对经济衰退和低迷市场的国家。政府购买了大量资产，并实施了低利率政策。经过六年的量化宽松货币政策，美联储的资产负债表迅速扩大，达到约4.5万亿美元。随后，美国开始进入利率正常化的周期。

定量宽松就像给虚弱的病人喂营养液。六年来，美国一直在注入经济。面对全球市场，我们必须一起实施宽松的信贷政策，我们都躺在床上等待注入资金。但是，最大的问题是，在向市场输液的过程中，全球市场并没有真正找到未来新的经济增长点，所以一直不敢停止输液，担心一旦停止输液，病人就会死亡。

也就是说，所谓的“量化宽松周期”实际上是一个“不断注入营养液”的时期。在此期间，接受输液的病人的身体状况基本上没有实质性的改善。我们可以从2008年以来的通胀率中观察到这一点。中国和美国是世界上印钞最多的两个国家，没有明显的通货膨胀，甚至有一定程度的通货紧缩。

这本身表明经济增长的活力是有限的，量化宽松并没有带来经济繁荣。据统计，在量化宽松时代，每投入1.6万亿美元刺激经济，只能获得实际增长的2%。相反，由于投入了大量资金，资本涌入了资产领域而不是生产领域，从而吹灭了两个最大的泡沫——美国股市和中国房地产市场。

美国房地产市场占国内生产总值的比例从当年的不到60%上升到现在的139%，增长惊人。然而，在经济运行比美国更不规范的中国，这一时期房地产市场的实际增长率很难通过官方数据找到准确的答案。

生产和消费的通货紧缩，资产和投资的通货膨胀。自量化宽松政策实施十年以来，全球经济一直被营养液所滋养，成为一个畸形的病人。用于分娩的手和脚仍然纤细，但是太多的脂肪积聚在腹部和腰部，这使他害怕。

换句话说，为了避免1930年的大萧条，全球政府在2008年采取了经济干预和援助，但最终的情况是，在过去十年里，投机者利用了量化宽松时代的低利率和信贷扩张，转向了资产方面的巨额财富。普通人不仅得不到任何好处，还要承担资产价格上涨的成本。Qe，最初用于治疗疾病，最终成为一些人伪装投机和利用的工具。

自上次量化宽松以来，已经过去十年了。显然，这是一个对金融机构绝对有利而对普通人不利的时代。全球央行为空创造了信贷，这不仅推动了投资市场的繁荣和通过债务增加消费，还带来了企业和个人层面的大量债务以及越来越明显的财富不平等。

在央行结束印刷周期后，信贷周期也在收紧。以前被严重扭曲的利率现在将再次被扭曲。从低利率到紧缩的过程将直接杀死投资者和企业。因此，股票市场集聚的风险将越来越高，很快我们就会看到风险将通过投资市场传递并传递给中产阶级。对于投资市场来说，这是不言而喻的，无论是盈利还是盈利空.

嘴大的特朗普因其不可预测的手段和言论而成为最大的经济不确定因素。但老实说，他充其量只是一个引导者，真正的地雷早在十年前的量化宽松时期就埋下了。特朗普用美国利益的口号和目的点燃了地雷的导火线。

此后，全球经济必须为过去十年的量化宽松买单。此时，股市中的散户投资者需要保持警惕，不要只看特朗普的表现，而忘了避开不远的未来危机。

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