蚂蚁金服1550亿美元估值是如何算的？

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两天前，英国巴克莱银行(阿里巴巴ipo的做市商)在重新评估后，将“超级独角兽”蚂蚁金融服务的估值从1060亿美元上调至1550亿美元，接近一半。基先生想用这个来分析市场如何评价一家互联网公司。

两天前，英国巴克莱银行(阿里巴巴ipo的做市商)在重新评估后，将“超级独角兽”蚂蚁金融服务的估值从1060亿美元上调至1550亿美元，接近一半。基先生想用这个来分析市场如何评价一家互联网公司。

市场和账簿中可能有20种估值方法，如市盈率法、净现值法、现金流量折现法等。这里不做定量分析，只试图找出影响估值的核心因素。

对于成熟的公司来说，中国常用的最简单的方法是市盈率法，即市盈率法。首先计算该公司的每股收益，然后从二级市场中找出同一行业的平均市盈率，根据该公司在行业中的地位及其增长情况估算市盈率，然后乘以每股收益和总股本得出其估值。

例如，如果小米对2017年净利润的市场预测基本准确，指的是同一个行业(小米指的是大型互联网公司，而不是二级市场的手机硬件公司)，腾讯2017年的净利润为715亿元，该公司也在香港上市。根据2017年底约3.9万亿元的市值，市盈率约为55倍。按照这个市盈率，小米的估值为550亿美元，但这并没有考虑溢价。

不可忽视的一点是，与这种简单的纸上算法相比，一家公司的估值应该以股权交易实际发生时的出价为基础。也就是说，“没有市场的价格”是无用的。只有当有人买你的时候，它才能被认为是真正的价值。不管估计有多高，这也是一场独角戏。因此，如果市场争相购买小米的股票，而供求不平衡，其估值应该高于550亿美元。

然而，市盈率法更适合传统行业或成熟的互联网公司，不能与那些快速增长但不盈利的公司玩。此时应该采用什么估价方法？

一般来说，互联网行业的估值普遍高于传统行业，这主要是由于互联网公司的高增长和广阔的业务范围。估值是一家互联网公司在未来生命周期中能产生多少利润的价值反映，其重点不在于当前的财务数据。但也取决于复制这样一个公司的成本，即机会成本和先发优势。

对于计算机领域，梅特卡夫在1973年提出了一个定律，即网络的价值等于网络节点数的平方。他后来亲自证明了facebook的收入与用户数量的平方成正相关(用户相当于节点后面的每台联网计算机)。将梅特卡夫定律应用于互联网公司的估值可以得出一个简单的公式:v = km 2，v是价值(估值)，k是实现系数，m可以理解为每月活跃用户数。

由于在线、联网和实时交互的特点，互联网公司的用户价值以正方形形式发布，这意味着几何增长。例如，如果一家互联网公司的mau是1亿，而另一家类似公司的mau是1000万，那么两家公司之间的价值差距可能超过10倍。传统产业的用户价值可能是线性的，即v=km。这反映了网络的价值。

看看机会成本。马太效应在互联网行业被放大，平台的先发优势将逐渐加速其在行业中的垄断，这在社会领域得到充分体现。此外，与欧美市场的亚马逊aws和国内市场的阿里巴巴云(Alibaba Cloud)一样，这也反映了“早起的鸟儿有饭吃”的机会成本。市场很难在同一水平上重新培育aws或阿里巴巴云，因此它们将产生更高的估值溢价。

从以上分析中，我们可以看到蚂蚁金融服务的价值。巴克莱(Barclays)给出的提高估值的理由是用户数量的增加和单用户价值(arpu)的增加，这源于2017年支付宝在线支付领域的快速渗透，以及支付场景和金融服务系统的丰富带来的单用户收入贡献的增加。

如果应用最简单的公式v = km 2，蚂蚁金融服务活跃用户数量的增加是提高估值的一个重要因素。根据易观国际的数据，2017年第四季度，支付宝的市场份额环比增长0.53个百分点，占54.26%，财付通占38.15%。离线代码扫描是一种高频服务，它带动了转移和财富管理等低频服务，使收入结构更加多样化，进而提高了实现系数k。

当然，专业投资银行用来分析公司估值的模型和变量要复杂得多，但总体趋势和事实不会与这个基本公式相矛盾。按照这种思路，国际化战略应该是未来将蚂蚁金融服务的估值提升到更高水平的核心因素，这意味着用户数量和应用场景的扩展。

由于电子钱包的本地化，支付宝的海外应用人群仍集中在中国出境游客，这似乎对增加用户总数没有明显影响。然而，从生态角度来看，蚂蚁金服通过持股和合作的方式连接了十几个海外电子钱包，然后连接了本地用户、商家、银行、第三方服务提供商等。，将家庭生态复制到本地，并将小型网络连接到大型网络。

还记得梅特卡夫定律肯定了“网络”的价值吗？这就是为什么生态级公司的估值远远高于平台级或基于工具的用户数量相似的公司。(本文仅代表作者的观点)