张平：放开存款利率管制对房地产究竟意味着啥?

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通常，商业银行的存款利率取决于两个因素，一是中央银行给出的基准利率；第二，在基准利率的基础上，允许银行在一定范围内浮动，浮动幅度取决于上述银行“自律机制”所能给出的空范围。这一次，放开银行存款利率管制相当于允许商业银行自由提高存款利率的浮动高度，即提高存款利率。

作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

据《证券时报》报道，上周五(4月13日)，商业银行市场利率定价自律机制成员召开会议，讨论放开商业银行存款利率自律上限的问题。

另据消息人士称，央行打算允许商业银行根据银行规模分批适当提高存款利率浮动上限。

早在2013年7月和2015年10月，中国人民银行就公布了商业银行贷款利率下限和存款利率上限。然而，从操作角度来看，“隐藏”的存款利率上限仍然存在。

市场预期存款利率自律上限将会放开，这意味着隐性上限管理将进一步放松，这是利率市场化的又一步。

通常，商业银行的存款利率取决于两个因素，一是中央银行给出的基准利率；第二，在基准利率的基础上，允许银行在一定范围内浮动，浮动幅度取决于上述银行“自律机制”所能给出的空范围。这一次，放开银行存款利率管制相当于允许商业银行自由提高存款利率的浮动高度，即提高存款利率。

那么，央行为什么要在这个时候放开银行存款的自律上限呢？

首先，当前储蓄存款利率过低，商业银行受“隐性”存款利率上限约束，难以适应新的监管政策和市场需求的突出矛盾，这是刺激银行业主动调整和提高存款利率的内在原因。

目前，有两个指标表明中国的存款利率过低:一方面，近几年cpi年均增长率约为3%，而一年期存款利率仅为1.5%。虽然一些银行在基准利率的基础上提高了40%的银行存款，但负利率现象一直存在很长时间。

另一方面，银行间货币市场利率远高于存贷款利率。由于存款利率太低，储蓄资金都去银行融资等渠道获取更高的回报。随着新的资产管理和金融管理法规在监管层面的限制，银行迫切需要提高储蓄产品的市场竞争力，以满足新法规的要求。

此外，货币市场利率应与存贷款利率相统一，这是利率市场化改革的最后一步。

从长远来看，随着中国金融市场的开放，理顺资本价格体系，建立主要由市场因素决定的存款利率到贷款利率价格的传导机制是大势所趋。

新任央行行长易纲近日在博鳌论坛上表示，央行今后将努力逐步统一货币市场利率和存贷款利率“双轨制”，加快存贷款利率市场化决策进程。

第三，中国根据自身需要自主决定货币政策和金融市场的改革进程。自去年以来，去杠杆化和防范金融风险逐渐成为经济调控的最重要目标之一。

特别是随着美联储加息、各国退出量化宽松以及国内通胀预期上升，放开存贷款利率上限意味着中国降低金融杠杆的政策将会深化。

最后，放开银行利率自律上限相当于加息，这表明中国的货币政策已经从相对宽松转向中性紧缩。易纲主席在博鳌论坛上表示，各大央行现在都在收紧利率，缩小规模。

我们期待这样的改变已经很久了，所以我们准备好做出这样的改变。这种说法是从货币政策选择的角度出发的，表明中国将永远选择稳健的货币政策。

就在上周五，中国央行发布了2018年第一季度的金融统计报告。

数据显示广义货币增长了8.2%。3月底，广义货币(m2)余额为173.99万亿元，同比增长8.2%。这个数字接近历史最低点。

虽然m2增速下降等数据并不能完全反映宏观经济运行趋势，但可以肯定的是，国内货币政策至少是紧缩的。

现在出现了一个新问题。央行放开了存款利率管制，逐步取消了存款利率管制。这样，它将对中国的房地产业产生什么样的深远影响？

首先，监管当局正在大力监管影子银行。去年，央行开始实施mpa评估，实际上是为了抑制影子银行的发展，即将实施的新的资产管理规定是影子银行发展的魔咒。

一旦监管机构决定控制影子银行的发展，所有表外贷款都必须是表内回报贷款。由于银行表内贷款受制于资本充足率和政策监管等诸多约束，这就相当于堵塞了房地产企业过度资本流动的渠道。将来，地价比房价贵，很难再现开发商争当国王的现象。

其次，如果央行真的放开了银行资产负债表中存款的利率控制，银行将会急于提高利率来吸引客户。只要居民储蓄实际利率由负转正，居民储蓄意愿就会大幅上升。如果再加上房地产调控政策的挤压，居民贷款买房的投机意愿将下降，那么房地产泡沫将被大大抑制。

第三，在利率方面，虽然提高存款利率会增加银行的资本成本，但贷款利率不一定会提高，反而会被分割。

由于监管当局对影子银行的控制，无效融资需求减少，这实际上意味着整个社会的整体贷款需求趋于萎缩。

存款和贷款差额的利润将流向实体经济部门。也就是说，房地产贷款的利率会更高，但实体经济部门的贷款利率可能会降低。

然而，如果主要依靠影子银行的房屋企业的融资渠道完全被堵塞，他们甚至可能因为没有办法筹集资金而破产。

对于央行而言，放开存款利率上限意味着将存款利率的定价权赋予市场。未来，存款利率和贷款货币市场利率将会合并。

对于银行和房地产行业而言，存贷款利差逐渐收窄，这显然促使银行业务转型升级；然而，利率上升、影子银行融资渠道关闭、贷款难度上升，都不利于房地产企业。

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