杜坤维：央行降准,贸易摩擦与科技创新股指运行

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为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增强银行体系资金稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行和城市商业银行人民币存款准备金率。1个百分点；

作者:杜，金融网站专栏作家

为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增强银行体系资金稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行和城市商业银行人民币存款准备金率。1个百分点；同日，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行的中期贷款。根据2018年第一季度末的数据，大约9，000亿元的mlf将在运营当天偿还，大约4，000亿元的增量资金将被释放。

这一次，RRR下调幅度非常大，下调了一个百分点，这是非常罕见的。总体而言，央行将RRR下调了0.5个百分点。央行RRR降息的时机很敏感。周二，而非周末，今天上证综指下跌1.41%，报3066.80点，深证综指下跌2.13%，创智指数下跌2.99%，报1783.74点。笔者一直认为上证指数的3100点是主力资金的政策基础，而创业板的1800点是重要的支撑点。然而，今天，由于美国对中兴通讯(00063，股票市场)的贸易制裁，市场恐慌被引起，上海和深圳的主要股指都跌破了重要的支撑线。一旦股指继续下跌，将引发包括股权质押在内的一些杠杆基金风险逐渐暴露。一旦基金引发开仓风险，将引发更大的市场恐慌。

中美贸易争端的趋势仍不十分明朗。虽然中兴事件已经持续了很长时间，但经过这么长时间，美国有关部门再次重拳出击，完全封锁了中兴的芯片等重要配件来源。时间跨度长达七年。对中兴通讯来说，这是一次艰难的尝试，迫使中兴通讯暂停交易，影响了中国的电信业和5g推广。事实上，当与310调查相结合时，它表明美国遏制中国制造2025计划的初衷不会改变。因此，面对复杂多变的国际形势，中国有必要采取措施降低企业融资成本，增强企业活力，稳定国内经济发展。

根据央行12日发布的网站数据，截至2017年12月底，本外币存款余额为169.27万亿元，同比增长8.8%。月末，人民币存款余额为164.1万亿元，同比增长9%，增速分别比上年末和去年同期低0.6和2个百分点。2017年，人民币存款增加13.51万亿元，同比减少1.36万亿元。12月，人民币存款减少7929亿元，同比减少9564亿元。存款是银行的优质资产，也是债务成本相对较低的资金来源。目前，理财产品的收益率已经超过5%，银行间存款利率高达5%。银行负债成本的增加将不可避免地促使银行转嫁成本，增加贷款成本。更令人尴尬的是，随着存款的减少，银行的放贷能力下降，这是一种无米可煮的局面。然而，通过公共运营提供的资金不仅期限短，而且成本高，通过RRR减排释放的资金成本仅为1.62%

然而，中国有一个行业对资金的需求很大，对资金非常敏感，那就是房地产。政府对房地产价格的态度非常明确，不想降低。由于财政对土地财政的依赖程度很高，许多地方政府将难以脱离土地财政。但是，高地价是实体经济的大敌，会推高实体经济的综合成本，不利于实体经济的发展，特别是对于处于起步阶段的高科技产业。因此，RRR减息需要房地产调控同步跟进，以防止房地产价格反弹，使实体经济受到更多的房地产挤压。

面对贸易争端，中国企业需要警惕危险。华为在芯片研究上投入巨资，建立了原材料和配件的多渠道供应，这在市场上有更大的发言权。尽管前几年受到贸易制裁，但中兴通讯在芯片研究方面没有取得更多进展，它完全依赖美国相关公司的供应。据说有技术力量因素，但很难说没有惯性因素，这可能与成本有关。研究芯片需要巨额投资，而从美国进口芯片的成本更低。

因此，中国需要投入更多的资源，研究包括芯片在内的关键技术，改变国际市场的垄断局面，改变被别人扼杀的局面。芯片每年的进口需要2000亿美元，这不仅要花大量的钱，而且要受制于人。如果你受制于别人，你必须看别人的颜色。

尽管此次RRR降息并未改变货币政策的中性性质，但央行在贸易摩擦关键时刻的突然RRR降息，包括对冲贸易摩擦的因素，以及稳定股市运行的因素，历次RRR降息对股市运行都有不同的影响。对于今天的趋势，虽然是积极的，但它不会改变中国股市波动的本质，并且很难逆转股指运行。

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