江瀚:央行降准放水四千亿 房地产大涨时代又来了吗？

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从2018年4月25日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点；同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行的中期贷款。

作者:蒋涵，苏宁金融研究所特约研究员

4月17日下午6点，中国人民银行推出了一项重大举措，引起了社会各界的巨大反响。下午6: 30，根据中国人民银行官方网站，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定从2018年4月25日起减少大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和非县域农村商业银行。同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行的中期贷款。

中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持合理稳定的流动性，引导货币信贷和社会融资平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

因此，出现了许多问题。当中国人民银行出人意料地减少RRR时，它想做什么？中国房价会大幅上涨吗？

1.RRR降息会导致房价大幅上涨吗？

我相信，每次中国人民银行调整货币政策，对大多数人来说都是一件惊心动魄的事情，因为大家早就习惯了货币政策对房地产市场的巨大影响，所以每次中国人民银行出台货币政策，大家的第一反应就是房价会变。那么，让我们先来讨论一下，中国人民银行开始RRR降息真的会让房价飙升吗？

众所周知，降低存款准备金率在一定程度上会导致房价上涨。中国以前的经济发展告诉我们，有这样一个明显的规律。降低存款准备金率可以增加金融机构用于抵押贷款的资金量。这种用于银行贷款的资金已经在中国货币市场上流通了多次，在货币乘数的作用下，其增加的货币量将远远超过准备金，这就是货币乘数的衍生存款功能。房地产是中国金融业的重要组成部分，大多数人通过抵押贷款买房。因此，当商业银行可用于抵押贷款的资金增加时，房地产销售肯定会改善。同时，存款准备金率的下降将导致抵押贷款利率的下降，这有利于房地产市场的发展，从而促进购房需求的增加，最终导致房价的飙升。

然而，这次RRR削减会产生这样的效果吗？我们不这么认为，因为国家已经逐渐明确了房子是为了居住，而不是为了投机，所以房地产市场回归住宅物业的趋势是不可逆转的。最近，所有商业银行都不遗余力地提高房地产信贷利率，整体抵押贷款价格上涨几乎已成定局。这种总体趋势的下降不会改变这种趋势，因此房地产市场在短期内不会有太大的影响，因此没有必要解释房价是否会从RRR的下调中再次上升。中国的房地产政策有拐点吗？这样的信号，这些信号毫无价值。

第二，这次RRR削减的真正影响是什么？

既然RRR降息不是因为房地产，那么中国采取RRR降息的原因是什么？我们仔细研究了RRR切割的要求。我们可以找到几个非常重要的词:“引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。”可以理解，这次RRR降息的目的是与此前的一系列政策相一致的，包括中央经济工作会议和第五次全国金融工作会议提出的方针政策。这是为实体经济提供金融服务并防止系统性金融风险发生的底线。

多年来，中国经济取得了巨大进步，经济发展水平稳步提高，资本市场和互联网市场异常繁荣。然而，在这种繁荣的背后，大部分资金已经离开实体经济，进入互联网金融领域，并进入资本市场进行空转移。除了少数大型企业或互联网公司，大多数制造企业，特别是中小企业，都有足够的资金。

然而，对于商业银行等金融机构来说，同时也存在资金短缺的问题。各商业银行的主要业务是存贷款交换。在资金短缺的情况下，尤其是在大量资金被互联网机构吸走后，商业银行纷纷从巨额存款中抽身出来，疯狂抢购存款。到处都有明显的存款战。银行的流动性越来越紧张，因此银行无法为实体经济提供足够的金融支持。因此，在这个时候，国家采取了果断行动，降低存款准备金率。根据中信证券(600030)的计算，此次RRR降息将释放约1.3万亿元的流动性，以对冲第一季度末到期的mlf，同时向市场释放约4000亿元资金，为市场提供流动性支持。

那么影响可以从以下两个方面来预测:

首先，降低企业的融资成本。尽管该国没有明确表示此次RRR降息是定向RRR降息，但其促进实体经济发展的趋势非常明显。因此，降低存款准备金率的目的是为了替代中期贷款工具，从而降低商业银行的资本成本，鼓励商业银行将资金投入实体经济，以备不时之需。

二是提高银行的流动性水平。今年以来，商业银行的流动性非常紧张。通过降低部分金融机构的存款准备金率来替代中期贷款，可以释放部分银行质押的抵押品，使银行不再缺钱，在一定程度上缓解市场交易量的流动性紧张。

这一次，RRR降息可以说是对中国当前市场经济的有效监管，同时保持了稳定的中性货币政策。然而，我们也应该注意这样一个事实，即此次RRR降息将向市场释放1.3万亿流动性。因此，有必要避免这些基金成为资本市场基金，如房地产投机基金和股票交易基金，这将加剧中国的金融不稳定。毕竟，目前最重要的是保持金融市场稳定，降低杠杆率，服务实体经济，要严格防范资本宽松。

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