杜坤维：单纯限制IPO规模不是一个最佳方式

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当一家公司上市时，从理论上讲，资金筹集的投资项目是经过充分论证的，而不是空编造的，投资项目所需的资金是经过仔细计算的，而不是随意编造的。因此，ipo不能随意切断投资项目，也不能随意切断投资资金。否则，许多前期工作将毫无意义，许多投资项目将是捏造的。

作者:杜，金融网站专栏作家

当一家公司上市时，从理论上讲，资金筹集的投资项目是经过充分论证的，而不是空编造的，投资项目所需的资金是经过仔细计算的，而不是随意编造的。因此，ipo不能随意切断投资项目，也不能随意切断投资资金。否则，许多前期工作将毫无意义，许多投资项目将是捏造的。

无锡药明康德(603259)新药开发有限公司(以下简称“无锡药明康德”)在中国证监会网站上披露了招股说明书。公司计划在上海证券交易所公开发行不超过104，198，600股，占发行后股份总数的不低于10%，计划筹资57.41亿元。根据招股说明书披露，无锡PharmaTech首次公开募股筹集的资金中，10亿元将用于补充营运资金，其余将投资于9个项目，包括在美国建设细胞和基因治疗商业化的cgmp工厂、在美国圣地亚哥生产基地建设生物分析R&D实验平台、建设苏州药品安全性评价中心、天津化学R&D实验室和苏州仿制药一致性评价中心的扩建和升级等。其中，8.4亿美元投资于美国细胞和基因治疗商业化的cgmp项目，该项目旨在进行肿瘤的car-t细胞治疗和腺病毒载体及质粒载体的研究。

根据经纪公司中国的数据，无锡制药的ipo批准资金大幅缩水，筹资金额从57.4亿元降至21.3亿元，缩水幅度高达63%。无锡制药的市盈率也在市场上，约为23倍。扣除发行费用后，无锡药业募集资金将投资于以下四大项目:苏州市药品安全评价中心扩建项目、天津化学R&D实验室扩建升级项目、无锡药业总部基地和R&D分析诊断服务中心(91#、93#)及营运资金补充。九个筹款项目变成了四个，五个被砍掉了，这相当于砍掉了一半以上。公司利用募集资金进行自我扩张的目的将大大降低。基于筹资规模的缩减，公司将按照优先顺序对原有筹资项目进行投资。

根据经纪公司中国的说法，为什么无锡制药在富士康之前获得批准，为什么第一个见面的富士康没有获得批准的消息？

根据发行审核流程，发审委开会后，需要完成一定的会后事项才能获得批准。其中一些调整了发审委成员在发审委会议上关注的重点，而另一些则对发行事项进行了修改。无锡医药调整这一环节的筹资金额，与监管部门达成一致后获得批准，自行选择发行安排。由此可见，无锡制药有限公司要想上市，就必须为插队付出代价。

要知道富士康计划筹资272.532亿元，公司可能正在与监管部门就发行规模、招股说明书中的可疑信息、已发行股本等重要信息进行沟通，何时发行批准文件取决于沟通的进度。此外，一些市场参与者预计，宁德时代的筹资规模将会缩小，会议后计划筹资131.2亿元人民币，这也将成为一个高概率事件。

会后，企业需要与监管部门沟通，调整融资规模，这就暴露出一个问题:要么是招股说明书偏离融资需求，盲目夸大，造成资金浪费，要么是募集项目不够严谨，需要调整，但监管部门没有指出这一点，说明招股说明书中的募集和募集项目没有问题，二是融资规模过大，二级市场走势疲软。担心融资规模过大会影响二级市场，导致二级市场短期不合理波动，影响股市稳定运行，遭遇投资者用脚投票，影响后续新股发行，ipo压力仍然相当大。虽然已经做了几次努力，目前的股份公司已经大大减少，但仍有近300家公司等待上市，许多独角兽公司正在等待融资。关键在于独角兽融资的大规模，市场关注的心理和声音一直存在。因此，为了照顾各方的利益，我们只能缩小单个公司的融资规模，这样资本市场就可以被更多的公司分享。无锡制药就是这种情况。

然而，公司上市后，融资短缺的问题将很快暴露出来。新股和次新股上市后，资本运营时间和ipo时间越来越短。所谓资本市场运作就是寻求再融资，如固定收益、配股、可转换债券和公司债券。公司债券的发行并没有减少上市公司的再融资。相反，由于新的不良习惯的存在，一些上市公司以更高的价格增发资金，以更低的价格获得更多的融资，甚至再融资数倍于首次公开募股筹集的资金，这不一定是这样的。

可以看出，简单地缩小初始规模并不是最好的办法。关键在于许多公司在中国上市的动机不纯。把资本市场当成一个不用还钱的地方，只要你拿到钱，那是你自己的运气，你可以拿到更多的钱。这是你最大的幸运。因此，你将ipo视为自己奋斗的最终目标和公司发展的最大任务，这使得ipo堰塞湖长期受到严重挤压。它总是狮子的大嘴巴，虚构各种投资项目，上市后很容易改变。

这种不正常的现象导致一些大型高质量公司无法在中国上市，一些高质量公司的高质量项目因融资总量而被迫削减，导致资本市场混乱，坏账挤出好钱，造成严重的错配和资金浪费。资金的滥用不在于简单的限制，而在于严格的约束和监督，这使得市场机制发挥作用，使得市场主体不敢发明项目。笔者建议，需要改变融资项目的上市公司、融资项目不达标的上市公司不允许再融资，原股东减持股份，并敦促上市公司对ipo持谨慎态度，不要持有资本市场的钱是白的、不是白的观点，释放更多资源支持优质公司做大。

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