郭磊：内需是压舱石

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我们可以把会议精神概括为16个字，即“稳定经济，扩大内需，深化改革，防范风险”。在确认一季度数据和货币政策执行态势后，政策调整进一步落地，宏观基本面较上月趋于明朗。

作者:郭磊，广发证券宏观分析师

投资要素

中共中央政治局于4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。我们将其简要解释如下:

首先，会议还肯定了第一季度经济的“稳定性”和“协调性”，第一季度的增长率实际上锚定了年度增长率范围。

第二，两地对“内需”的强调表明，在贸易摩擦的背景下，内需一直被视为经济的垫脚石。

第三，会议强调，货币政策应“注重引导预期”、“结构调整与持续扩大内需相结合”、“保持宏观经济运行稳定”，这表明货币政策虽难扭转，但已经微调。

第四，会议强调“加强关键核心技术”。正如我们前面提到的，促进工程师奖金是促进产业升级和维护产业安全的核心途径。

第五，会议没有直接提到杠杆，而是强调风险防范，风险防范部分的基调更加积极和稳健。金融市场和房地产市场的定义是“健康发展”和“消除隐患”。

第六，会议精神可以概括为16个字，即“稳定经济、扩大内需、深化改革、防范风险”。

第七，在确认了第一季度的增长数据和货币政策对社会融合的态度后，之前的两个担忧都是虚假的。这一次，政治局层面的政策得到了进一步调整，宏观基本面也比前一个月更加清晰。

中共中央政治局于4月23日召开会议。4月23日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议了《关于加强新时期党政军警民联合力量加强边防工作的意见》。

关于会议精神，我们简要建议如下:

同时，会议肯定了一季度经济的“稳定性”和“协调性”，一季度的增长率实际上锚定了年增长率的大致范围。会议指出，一季度“总体稳定，协调良好”，即同时肯定了一季度经济增长速度和协调性，将当前形势评价为“良好开端”，没有强调需要进一步稀释增长来调整结构，实际上是对当前趋势增长率水平的确认。在上次报告中，我们指出年增长率与2012年以来的季度高点之间的差距在0.2点以内，第一季度的6.8意味着年增长率的最大概率不低于6.6。

两地对“内需”的强调表明，在贸易摩擦的背景下，内需一直被视为经济的基石。会议指出，一季度“内需作用增强”，并指出后续要“继续扩大内需”，这是一个重要信号。在贸易摩擦的背景下，“世界经济和政治形势更加复杂”，而内需是压舱石。

会议强调，货币政策应“注重引导预期”，“把加快结构调整与不断扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”，这表明货币政策虽难扭转，但已经微调。在积极的财政政策和稳健的中性货币政策之后，没有通常所说的“货币门”，而是“注意引导预期”，即在相机抉择中具有前瞻性；同时，强调货币政策应与扩大内需和保持经济稳定运行相结合。与去年年底相比，微调功能非常明显。

会议强调，“加强关键核心技术研究”，如我们以前的研究，促进工程师分红是促进产业升级和维护产业安全的核心路径。贸易摩擦的关键领域不是贸易，而是技术和知识产权。会议强调“加强关键技术研究”。预计中国对新产业和高新技术领域的投资将会继续，“工程师红利”将继续推动中国经济转型升级。去年底，我们提出了“R&D换资产”和“工程师分红资本化”，这是一个越来越明确的逻辑。

会议没有提到杠杆，但强调了风险防范。金融市场和房地产市场的定义是“健康发展……消除隐患”。在“世界经济和政治形势更加复杂”和“忧患意识应当增强”的定义下，会议更加强调风险防范。风险防范的整体基调也更加积极和稳定，没有类似于“下定决心处理若干风险点”的解释。

我们可以把会议精神概括为16个字，即“稳定经济，扩大内需，深化改革，防范风险”。在确认一季度数据和货币政策执行态势后，政策调整进一步落地，宏观基本面较上月趋于明朗。除了贸易摩擦这一外生变量之外，在市场的早期阶段，还有另外两个对经济的担忧。首先，趋势增长率下降太快(基础设施停滞和新房地产建设恶化)；第二，该政策没有回应表外回报背景下的融资困难问题。Q1数据和RRR还原伪造了这两个假设。政治局会议进一步明确了当前的经济形势和后续政策方向，宏观基本面比前一时期更加明朗。

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