大树：史诗级巨变就在眼前——政治局会议的的解读

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各种投资银行的解释几乎是一样的，告诉你这是政策的微调，但春江水暖是一个预言家。股票市场告诉你一个很长时间没有出现的全面上涨:这不是微调，而是一个巨大的变化

作者:陈国刚，广州盈涛投资咨询有限公司董事长兼创始人

4月23日政治局会议解读说实话就像嚼蜡

各种投资银行的解释几乎是一样的，告诉你这是政策的微调，但春江水暖是一个预言家。股票市场告诉你一个很长时间没有出现的全面上涨:

这不是微调，而是一个巨大的变化

为什么这次会议不是政策的微调，而是一个巨大的变化？

它是微调还是大改变主要取决于改变。这次政治局会议最大的变化是三句话:

1

“把加快结构调整和不断扩大内需结合起来”

继续扩大内需，这是自2005年8月以来从未使用过的。近两年来，扩大内需的说法一直是“适度扩大内需”，去年底，这种扩大内需甚至直接消失了。

现在，我们不仅仅是在谈论再次扩大内需，而是把扩大内需的力度从“适度”提高到“持续”。

用一个形象的比喻来说，这一变化不是将利率下调25个基点，而是直接将利率下调1%，这是一个巨大的变化，而不是微调。

“持续扩大内需”的重点是“持续”，而“持续”要求将扩大内需与加快结构调整结合起来，这就决定了这次扩大内需的路径将与以往的“适度扩大总需求”的路径有根本的不同，这种结合也为我们的投资提供了主线。

这是一个巨大的变化，而不是细微的调整。

2

“减少企业融资，降低物流成本”

近年来，我们从未提出过如此简单、明确、粗鲁的降低企业融资成本的建议。

过去，我们一直强调构建和降低中小企业融资成本，这是一个局部调整，但现在我们明确告诉大家，整体情况需要改变。全球变化和局部调整在意义上有本质区别。

这是一个巨大的变化，而不是细微的调整。

据说，尽管今年的货币政策是中性的，但相对宽松，各种期限的利率总体下降就证明了这一点:

本次会议的“降低企业融资成本”是对今年以来货币政策的认可，也为今后货币政策环境的持续宽松定下了基调。

3

促进信贷、股票市场、债券市场、外汇市场和房地产市场的健康发展

在过去的两年里，我们一直强调为实体经济提供金融服务，这使得制造业的发展达到了前所未有的高度。

制造业的重要性是毋庸置疑的，但把金融视为服务的从属地位有点偏颇。在国际竞争中，实体经济是盾牌，金融是矛。两者之间的关系不是谁属于谁，而是同等重要。

我们现在的现实是，制造业的盾牌很强，而金融的矛很落后。看电影“惊人的我的国家”。强大的是制造业，但没有金融阴影。金融疲软也使我们被国际竞争所束缚。我们只能打一场中美之间的贸易战，但绝不敢打金融层面的战争。

以“促进信贷、股票市场、债券市场、外汇市场和房地产市场的健康发展”取代以前的“促进多层次资本市场的健康发展，更好地为实体经济服务”，就是要理顺金融与实体经济的关系，重新定位金融市场。

这是一个巨大的变化，而不是细微的调整。

为什么这个巨大的变化是史诗般的？

史诗般的变化，取决于这种变化的背景。

在这次会议上，对未来的判断，增加了这样一句话:

"世界政治和经济形势更加复杂."

这意味着外部压力已经成为政策变化的一个重要考虑因素。实质上，这种外部压力体现在中美之间的民族运动争端上。如果民族运动的斗争不是史诗，什么可以被认为是史诗？

民族运动的斗争取得了胜利，我们又回到了唐宋时代的辉煌。失败发生在晚清。所有史诗级别都有一点悲剧气氛。但好消息是，我们正走在正确的道路上。

史诗级的变化带来了史诗级的市场环境。

也许很多年后，当我们回忆这段时间，我们会像回忆当年的5.19市场一样享受它。然而，历史从来不是简单的重复。每个报价都带有时代的烙印，这次也不例外。

4.23会后主要投资额度

1

股市:先涨后跌

总体增长来自整体环境的边际改善，而差异来自对未来经济结构的展望。总体增长是暂时的，差异化是持续的主题。

这种差异体现在三个层面:

首先，是大型蓝筹股和中小企业的区别。

从相对价值和总体政策的角度来看，大企业获得更大的竞争优势；在资本获取和偏好方面，大企业也有优势，在流通股票的未来供给方面，大企业也占主导地位。

在市场前景上，我们应该更加关注调整后的蓝筹股市场。

第二，市场上蓝筹股的差异化。

不是市场上所有的蓝筹股都是好的。能够享受政策红利的人在未来发展方向上会更好，而承担改革成本的人会更弱。

改革是有代价的。除了减税，一些大型国有企业不得不承担一部分。

例如，为了降低物流成本，我们可以降低燃油税以及公路和桥梁费用，这些费用是共享的。

为了降低能耗成本，压力可能主要由电网企业承担，但可以理解的是，上下游都被压缩了。

另一个例子是四大银行，它们都是龙头企业，但都有自己的特点。中国农业银行可能受益于土地制度改革，但中国银行可能在贸易战中受损。

这可能是个主意。

最后，中小企业的差异化。

中小企业整体估值相对较高，可能会发生整体调整，但也会出现分化。真正的发展将是强大的，真正的闪烁将是微弱的；内生增长带来的增长将是强劲的，而重组和并购带来的增长将变得越来越糟糕。

然而，在选择中小企业时，如何区分企业和成功的概率相对较低。如果没有一定的专业水，投资者最好不要参与，虽然有巨大的利润。

2

房地产市场:明年春天不远了

春江管道是一个预言家，但它最终会反映在房价上。虽然现在住房不是投机，但它并不决定房价的趋势，而房价的趋势最终将反映供求关系。

虽然扩大内需不会像以前那样直接刺激房地产，但最终会提高住房的购买力。在信贷和房地产投资政策的多重限制下，供求矛盾最终将推高房价。

不要说房地产不能带来国家的崛起。房地产的重要性不仅体现在一系列冰冷的数据上。房地产不是一个国家崛起的充分条件，而是一个国家崛起的必要条件。那些不断生产的人有毅力。你能通过租用地下室和吃方便面来创新吗？

不管房子是中国人承载财富的主要方式和信用的主要支撑，有多少中国人在房子周围工作和生活？

房子让你工作更努力，生活更认真。无数人的努力是经济的推动力。

3

债券市场:走出阴霾

在上个月的大树直播课上，人们对债券市场的态度发生了巨大的变化。从之前的回避到上个月，每个人都被建议每周将固定收益产品转换成中长期债务基金。现在看来，这种转变是正确的，这次政治局会议加强了这种判断。

尽管未来的利率水平可能不会大幅下降，货币也可能不会大规模宽松，因为有一种中性的基调限制了它，但利率极有可能不会再次上升。

在这种利率环境下，债券将保持稳定，即使它们不进入牛市。保持稳定，我们赚取利息，进入牛市，赚取利息+差价，这使得债券基金投资具有吸引力。

我们习惯于将银行固定收益融资作为低风险资金的主要配置方式，但这种好日子很快就会结束。最终，我们必须习惯于应对债券市场的波动。

与其将来盲目，不如现在就习惯。

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