梁婧：一季度工业运行趋稳 运营质量继续提升

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国家统计局数据显示，3月份规模以上工业企业增加值同比实际增长6.0%，比1-2月份下降1.2个百分点；一季度，规模以上工业企业增加值同比增长6.8%，同比下降0.4个百分点。3月份，规模以上工业企业利润同比增长3.1%。一季度，规模以上工业企业利润同比增长11.6%，分别比1月份和2月份下降13个百分点和4.5个百分点。第一季度工业生产的主要问题如下:

首先，需求疲软和季节性波动等因素降低了3月份的工业生产。3月份，随着投资和出口增速放缓，工业增加值生产增速也有所放缓，其中工业出口交货值仅增长4%，比1-2月份下降5.5个百分点。同时，春节延期的影响依然存在。一些企业3月份没有复工，实际生产经营天数与去年同期相比有所减少。但综合来看，一季度工业运行相对稳定，增速与去年同期持平，也比去年全年高0.2个百分点。从不同行业来看，制造业增长相对稳定，而生产和供应行业如矿业、电力和天然气的增速明显放缓。

第二，生产放缓、价格上涨回落和财务支出增加拖累了工业利润。工业增加值增速放缓导致企业主营业务收入增速下降。3月份，工业企业主营业务收入同比增长9.6%，同比分别下降4.4个百分点和0.4个百分点。同时，工业品出厂价格指数持续下降，价格因素对利润的拉动作用明显减弱。3月份，同比增长3.1%，增速较去年同期和1-2月份分别下降4.5个百分点和0.9个百分点。根据国家统计局的数据，3月份价格变化对利润增长的拉动作用从1个百分点下降到2月份的5.9个百分点。此外，企业汇兑损失和净利息支出的增加导致企业财务费用的加速增长。3月，规模以上工业企业财务费用同比增长15.1%，分别比1-2月和去年全年增长2.8个百分点和8.6个百分点。

三是产业结构继续优化，经营质量继续提高。第一季度，先进制造业的主导作用仍在加强。高技术制造业增加值同比增长11.9%，比工业增加值增长5.1个百分点。设备制造业和消费品制造业保持8.8%和7.7%的快速增长，而工业机器人(300024)、新能源汽车和集成电路等新兴产品继续快速增长。同时，一季度工业产能利用率提高到76.5%，同比增长0.7个百分点，达到2013年以来同期最高水平。3月底，规模以上工业企业资产负债率为56.4%，同比下降0.8个百分点；产成品库存周转天数为16.8天，同比减少0.1天；应收账款平均回收期为45.3天，比去年同期减少0.1天。虽然工业企业利润增速放缓，但主营业务收入利润率有所上升，一季度为6.18%，同比上升0.11个百分点。

第四，工业生产的稳定趋势在未来不会改变，整体利润增长率将会放缓，但在短期内可能会有所改善。随着传统产业的调整和新兴产业的不断增强，行业仍将保持稳定的增长趋势。同时，在高基数和出厂价下降等因素的影响下，工业利润增速仍将整体放缓。短期内，随着季节性扰动的减弱，工业增长可能会比3月份有所回升，未来几个月内，去年利润增长基数将比3月份明显下降，短期内利润增长率可能会比3月份有所回升。

(作者:中国银行(601988)(港股03988)国际金融研究所)