内地企业爱赴港IPO三点值得反思

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从去年底到今年年初，mainland China的很多企业都在香港掀起了ipo热潮，包括新兴经济体、高科技、生物医药、互助黄金公司等行业，如小米、蚂蚁金融、平安良医(香港股票01833)、微型医药、Dianrong.com、绿法克斯、平安证券等。预计今年将有更多企业赴港上市，数量相当可观。

据分析，刺激内地企业赴港上市热潮的原因是，HKEx出台了新的ipo规定，允许双结构企业在港上市。4月24日，HKEx正式发布《新兴创新产业公司上市制度咨询纪要》。这一制度降低了内部企业在香港上市的门槛，使公司的原创始人不会失去对公司的控制权，也为其他企业第二次在香港上市提供了有利条件。

中国大陆企业赴港上市有一定的积极作用:第一，可以缓解内地资本市场ipo压力，解决ipo“堰塞湖”问题，为企业整体融资创造宽松环境。第二，一些难以在内地资本市场上市的新经济公司、互助黄金公司、高科技和信息产业公司可以获得良好的ipo出口。第三，可以消除内地企业在港上市的后顾之忧，因为HKEx出台了新的IPO规定，而最重要的核心条款“同股不同权”可以从根本上保护在港上市的权益，从而消除企业在港上市的后顾之忧。

当然，在香港上市并不完美，也有其弊端。许多新的经济企业在香港或海外上市，不仅导致中介机构引导上市的大量佣金流失，而且每年都给其他市场带来巨额的证券交易佣金收入，这无疑是mainland China资本市场的巨大经济损失。

此外，中国大陆企业掀起了赴港上市的热潮，表面看似繁荣，但背后仍有许多无奈和悲伤。因此，笔者认为，我们应该反思企业赴港上市热潮的现象，并从中获得有益的启示。

首先，我们应该主动向HKEx学习。只有不断深化资本市场改革，才能更好地发展，与时俱进，推进新股发行制度改革。自1989年以来，HKEx一直采用“所有股票享有同等权利和一股一票”的制度。但是，HKEx可以及时摆脱资本监管制度的缺陷，应该把资本市场ipo监管制度改革作为一个重要目标，为新经济公司和高科技公司创造宽松的ipo环境，快速及时地吸引新经济企业，形成中国资本市场新的ipo“萧条”。

第二，在企业所有制结构中贯彻宽严相济的原则，促进首次公开发行制度的改革和发展。积极“从宽”是指以服务国家战略和经济发展为前提，充分吸收国际资本市场成熟、有效、有益的制度和方法，改革和完善发行上市制度，不要过多关注当前利润指标、公司规模和发展状况等硬条件。“严控”是指依法确保新股发行的“质量”，全面严格查处欺诈上市等违法行为。对于采用“同股不同权”结构的高科技企业，不应忽视法律和财务标准，努力为新股发行和上市创造良好的环境。

最后，要充分、正确地认识“同股不同权”的重要作用，制定优秀的措施来堵塞问题或缺陷，使“同股不同权”在资本市场监管中发挥最大效用。香港证券交易所重新完善了上市规则，但并没有为了保留新的经济企业而作出无条件的妥协，而是严格规定了拟上市企业的市场价值、行业和第三方投资条件。这些措施值得mainland China资本市场监管当局认真借鉴，防止“同股不同权”被扭曲，使其成为真正推动中国资本市场改革和发展的“加速器”。

(作者是著名的金融评论员)