钟正生：美元还会那么“美”么？

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随着财政赤字扩大和通胀预期上升，美国债券收益率上升，对已经很高的美国股市和楼市构成威胁。虽然接近充分就业，但美国实体投资/0/正在逐渐收窄。美元需求未来将走向何方仍有待观察。

主穴

我们在2016年12月写道，“特朗普会带来强劲的美元吗？(当时，对特朗普政府的乐观预期十分高涨)，2017年9月，“逐一驳斥美元贬值理论”(特朗普政府当时的失望是无法估量的)，相对准确地预测了美元指数趋势的逆转。

目前，美元指数已攀升至接近94的阶段高点。这让我们再次思考:美元的反弹能够持续吗？

我们认为，货币政策差异和风险厌恶情绪上升主导了美元近期的强劲表现，但美元在中长期仍难以打破三重枷锁:

首先，联邦政府的“双赤字”问题仍需缓解。目前，布什政府开创的美国贸易赤字和奥巴马政府留下的财政赤字都很高。然而，双赤字的缓解和美元指数的走强本质上是不相容的要求。

第二，全球货币政策的统一是大势所趋。货币政策的差异，尤其是欧美之间的差异，已经成为近两年来导致汇率变动的最重要因素。然而，主要发达经济体的连续复苏肯定会帮助各国央行逐步启动货币政策正常化的进程。不同经济体的货币政策调整有其自身的时间和速度，但这是一个“不可避免的节日”。

第三，美国资产对全球基金的吸引力将逐渐减弱。随着财政赤字扩大和通胀预期上升，美国债券收益率上升，对已经很高的美国股市和楼市构成威胁。虽然接近充分就业，但美国实体投资公司空的规模正在逐渐缩小。美元需求未来将走向何方仍有待观察。

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