持续加大违法成本给市场以希望

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《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》于2020年7月31日起施行。这是我国资本市场体系建设的一项重要制度安排，将对保护投资者合法权益、遏制违法行为的发生起到积极作用。随着其他相关部门配套措施的出台，制约中国资本市场发展速度和质量的短板有望得到根本加强。

《条例》颁布后，舆论反应积极，一致同意证券集体诉讼制度的“中国版”正式登陆。这种认知不仅是对《条例》客观功能的形象描述，也是某种情感的表达。毕竟，一个人们期待的好系统的引入总是会在参与者和旁观者之间引起强烈的情感共鸣。有些人甚至断言造假者和故意造假者将“今夜无眠”！这应该被看作是一种美丽的想象，每一个方面都需要更多的努力来实现这种想象。

从政策制定的初衷和实践中的预期效果来看，《条例》试图解决投资者维权动机不强、违规者惩罚力度不够、缺乏威慑力等问题，这不仅是一个历史问题，也是一个现实问题。

从本质上讲，该条例希望达到的目的是增加违法者的违法成本，发挥威慑作用，进而从根本上净化市场环境。为了实现这一目标，并使市场形成一种“伸出手就会被抓住”并将受到严厉惩罚的预期，不断引入有针对性的法律法规是极其重要的。更重要的是，在现实市场中，这些法律法规能否发挥预设作用，为投资者提供全面有效的保护？在这方面，市场迫切需要一个新的案例来满足所有相关的期望。幸运的是，市场上似乎并不缺少这样的案例，所以让我们拭目以待，看看哪个强奸犯将成为“旗帜牺牲”的目标。

当然，一个或几个侵犯投资者合法权益的人受到“杀鸡取猴”的惩罚，这对形成正确的市场预期影响不大。投资者不可避免地会担心，当有风和草时，会有“炒窝”的反应，这将对市场产生负面影响。犯罪者和那些想犯法的人不可避免地总是用他们的头脑去寻找漏洞、机会和机遇

市场是否有希望，根本上取决于投资者的合法权益能否始终得到关注，能否始终得到全面有效的保护；投资者保护最根本的体现是，违法者总能被及时发现并受到相应的惩罚。这种认知一旦确定，市场的正确预期就可以形成，市场的发展趋势就可以预期，参与者就可以放心，更多的资源就可以放心地聚集在这里，市场功能就可以充分发挥。

因此，《条例》的实施只是市场整体制度框架中预防性节点的完善。鉴于实践中的新老问题，该节点需要不断加强，其他支撑节点的建设需要不断推进。

例如，能否及时发现侵犯投资者合法权益的违法违规行为，需要进一步的制度安排和实践检验。首先，要保持充分积极的预防意识，这样才有可能主动寻找途径，调动各种资源，充分利用现有的各种技术手段，及时发现违法违规行为。这是震惊的根源。其次，恐怕这个系统会有突破。例如，对内部违规举报人的奖励措施可以充分借鉴海外市场的成熟经验。从过去的实践来看，“深喉”行为对那些违反法律法规的人有足够的威慑力量。

回顾中国资本市场30年的发展历程，制度的不断完善对市场的可持续发展起到了极其重要的作用，这也是市场能够继续给投资者带来希望的关键所在。随着投资者保护措施的增加和保护力度的加大，违反法律法规的成本预计将成为一些“聪明人”无法承受的负担。如果这样一个“聪明人”很容易受到指责，无论是隐藏还是翻开新的一页，市场都将真正有希望。

(作者是《证券时报》记者)