桂浩明：回避“问题股”不需要任何理由

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所谓“问题股”，是指发行这些股票的公司，或者经营出现严重问题，缺乏持续经营能力的公司；或者控股股东持有的股权不稳定，存在失去控股地位的风险；或者股价严重偏离价值，流动性明显不足；或因有违规等行为，被监管部门调查并可能被终止。在今天的上海和深圳股市，虽然这些“问题股票”是少数，他们对市场有相当大的负面影响。而且由于个人投资者比例相对较高，已经成为市场运行中的一个主要不稳定因素，这就要求投资者高度警惕，坚决规避。

不可否认，在过去很长一段时间里，市场上存在着“炒垃圾股”的现象。问题股票越多，它们就越受青睐和追捧。原因无非如下:垃圾股票表现不佳，但它们的外壳仍然有价值。只要有支撑，股价就会大幅上涨；如果股权不稳定，就有被收购的可能，收购方会借此机会重组资产，一旦成功，股价就会上涨；至于那些被经销商高度控制的公司，只要它能维持下去，就有机会做出改变，而经销商通常会考虑撤船；到目前为止，真正被摘牌的公司还很少，而且大部分都被发现了，而那些声称有被摘牌风险的公司终于可以生存下来，这样股票价格将会被空.大幅回升从现在的角度来看，这些炒股的理由是非常荒谬的，但在过去已被证明是合理的，所以总会有一些投资者仍然热衷于购买问题股票。显然，这种情况应该改变。

为什么我们现在要强调防范和避免问题股票？首先，当前的市场环境与过去大不相同。随着首次公开发行(ipo)的规范化，如果一家上市公司有借壳支持，就应该将其视为重大资产重组，而这个标准应该被视为ipo。因此，不仅壳资源的价值大幅下降，而且被成功借入的概率也变得非常低，这表明当年问题股票的重要出路并没有现在就走；第二，在过去，问题股票被转手，其中一些股票依靠外部力量通过金融重组和债务重组来实现壳保护。根据新规定，持续亏损的上市公司只能通过主营收入亏损来实现空壳保护，各种以技术手段亏损的方式不再被认可。因此，那些缺乏可持续经营能力，主营业务萎缩，暂时没有新的利润增长点出现，从而成为空空壳公司的企业，此时是无能为力的。虽然这些问题公司大规模退市的现象还没有出现，但从后续对相关问题公司的研究来看，恐怕大部分都比较激烈，会面临很大的强制退市风险；最后，按照“有法必依，执法必严，违法必究”的原则，对于有违法行为的公司，监管部门将立案调查。如果发现它们存在欺诈上市等严重违规行为，并对投资者利益造成明显损害，即使企业的业务仍能维持，它们也会受到强制退市的处罚。随着新的除名规则的全面实施，这种情况肯定会增加。虽然退市并不意味着流动性完全丧失，公司也可以转移到新三板进行交易，但这种风险并不容易由普通投资者承担。因此，人们有必要警惕这些各种各样的问题股票，并坚决避免它们，这也是投资者保护自己的必要手段。

最近，摩根士丹利资本国际指数(Morgan Stanley capital international Index)接受了中国a股，在其全球新兴市场指数(global emerging market index)中选出的234只中国股票中，基本上都是优秀股票。在选股思维中，它也明确拒绝表现不佳的品种。这也从一个角度提醒人们，拒绝问题股票是符合国际标准和真正坚持价值投资的一个重要原则。在今天的市场上，每个投资者都应该对此有一个清晰的认识。

(作者是沈万红元(000166，诊断学)(香港股票00218)证券首席分析师)