杨锦鑫：横跨半个地球的新兴市场危机

本篇文章2433字，读完约6分钟

鉴于阿根廷比索的弱势，阿根廷政府采取的措施是如此苍白无力，控制政策似乎只是控制了不稳定的局势，而没有调整当地货币的货币框架结构。

作者简介:杨，著名网络评论员、专栏作家

那是初夏，全世界都在等待2018年世界杯。在世界杯开始之前，两个足球大国已经成为世界关注的焦点。然而，横跨半个地球的南北两个半球的土耳其和阿根廷，并没有因为足球而成为焦点，而是因为两国股票和债券交易的“三杀”，这使得全世界的投资者都在瞬间对新兴市场产生了担忧，并引起了广泛的关注。

前阿根廷货币比索自5月份以来已下跌逾20%，后土耳其货币里拉每日下跌2.5%。这两个新兴市场的货币纷纷下跌，市场参与者开玩笑说，“阿根廷结束了在土耳其的占领。”然而，这件事对于外汇交易来说实在不足为奇。毕竟，随着最近美元的小幅走强，其他主流货币的汇率在压力下仅略有下降，几乎没有什么过时的货币已经崩溃。在这一前提下，土耳其和阿拉伯货币的贬值更有可能是因为新兴市场货币确实存在亟待解决的重大问题。

最新数据显示，阿根廷比索兑美元汇率最近几周下跌了25%左右，比索的大幅下跌迫使阿根廷政府采取加息、减少财政赤字等措施，以抑制本币贬值。货币贬值甚至影响了阿根廷总统。阿根廷总统西奥·马克里说:“货币危机正在解除。我们正在寻求国际货币基金组织的同意，并希望得到国际社会的帮助。”。阿根廷本币的状况只有在调控政策和总统讲话之后才有所改善，所谓的“改善”也只是一点点。

阿根廷的本地货币在不久的将来继续呈下降趋势，而且这一趋势似乎没有任何变化，因为通过政策手段进行监管符合政府的意愿。5月16日，比索对美元的汇率升至24.8比索对美元。回到现在，截至29日，美元对阿根廷比索的汇率为24.7190，这仍然不容乐观。

鉴于阿根廷比索的弱势，阿根廷政府采取的措施是如此苍白无力，控制政策似乎只是控制了不稳定的局势，而没有调整当地货币的货币框架结构。

1.阿根廷共和国财政部双边对外财政局局长马蒂亚斯·哈维尔·马纳认为，尽管比索以前曾大幅下跌，但基本上已经触底，并可能保持在这一汇率水平。他告诉记者，国际货币基金组织正在考虑以4%的利率向阿根廷提供高达400亿美元的融资。

2.阿根廷财政部已经成功拍卖了5年期和8年期bote债券，与国际货币基金组织关于融资计划的谈判进展顺利。

3.阿根廷央行将基准利率上调至40%。

4.阿根廷总统马克里访华

这些是阿根廷官员对汇率崩溃采取的补救措施。首先，官员安抚民众，然后央行花了50亿美元(约占阿根廷外汇储备的10%)在6天内干预外汇市场，最后寻求其他国家的帮助。总之，在所有的救助方法中，没有考虑促进长期的经济结构改善。因此，难怪在两个月的美元升值期间，阿根廷本币贬值的紧张气氛蔓延开来。即使人民币不像美元那样坚挺，未来基本面仍将疲软。作为一种新兴货币，比索肯定会面临更大的泡沫风险，因为它的结构没有调整。现在是好事了！我希望阿根廷政府能找到改变的机会和机遇。

在上周三，土耳其里拉在阿根廷盘踞之后，跌至1美元兑4.9282里拉的历史低点。

然后，土耳其政府提高了利率......

从这一分析来看，新兴市场危机普遍存在一个共同的问题，即政府的行为对未来没有影响，甚至带有一些误导性。同样的加息方式、类似的高级经济官员的安抚性讲话，甚至寻求其他国家的帮助，都是从同一个模子里刻出来的。最令人遗憾的是，在金融危机以来最严重的货币贬值之前，两国都为本国经济埋下了炸药。这个爆炸性的桶是在土耳其里拉和阿根廷比索危机的前夕。两国货币仅由美元债务支撑，国内政府没有足够的美元储备，国内银行账户赤字严重。简而言之，这两个国家的外汇储备较少，债务较高，并且缺乏其他货币来支撑其新兴市场货币。

外汇储备不足导致出口结构失衡，这在名义上促进了国内账户的持续恶化，增加了外汇融资需求，最终导致国内经济受到单一出口结构的限制。在单一出口结构的环境下，即使阿根廷政府逐步取消出口关税，也始终难以扭转其不断扩大的贸易逆差。贸易逆差出现后，单一出口结构将完全失衡，经济将难以改善。唯一剩下的就是控制局势，不要走向更坏的一面。

债务高企，外汇储备增加。所以这是件好事，对吧？当然不是。当两国政府再次大举借债以推高外汇储备时，两国货币的结构性脆弱性也在暗中上升。由于新兴货币本身依赖于美元的动态，它们在平时兑换收益。外汇储备增加后，阿根廷和土耳其的金融结构是单一的，即美元大幅升值，新兴货币贬值。这也是单一经济结构下外汇储备增加后，两大金融体系结构失衡的集中表现。跌宕起伏之间的单一联系让人民币升值变得困难，尤其是现在美元已经升至94马克以上。无论你做什么，货币最多承受压力。

中国同时关注美元和加息，这增加了新兴市场的风险。当美元升值导致新兴货币贬值时，央行就开始了加息周期。然而，新兴经济体提高利率的方式肯定不像深思熟虑的美联储团队那样有效和完美。货币政策本身是一种容易收紧但难以放松的决策。看看美联储，这是一个突出的例子。直到现在，美联储仍在摸索逐步加息。由于美元走强，中国央行将考虑加息，这将推高人民币升值。货币升值会留下通货膨胀的隐患，这将在一段时间的改善后加速本币的贬值。此外，两国选择的加息节点也不合适。美联储(Federal Reserve)正在为6月份加息铺平道路，美元是一个很好的机会。临近6月份的加息可能证明，美联储将在未来两年改变加息强度，并向越来越激进的加息靠拢。此时，如果出现相对货币，市场前景将不可避免地遭遇毁灭性打击。

如果不取得进展，不改变经济结构，新兴市场危机就在眼前。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！