离岸人民币流动性获支持将助力金融市场开放和人民币国际化

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近日，中国人民银行办公厅下发《关于进一步完善跨境资本流动管理支持金融市场开放的通知》(以下简称《通知》)，将香港、澳门人民币清算行在中国人民银行深圳中心支行、珠海中心支行清算账户的人民币存款准备金率调整为零。同时，通知允许境外人民币清算行和境外人民币参与行在现行政策框架下，在银行间债券市场开展同业拆借、跨境账户融资和债券回购交易，为离岸市场人民币业务发展提供流动性支持。

值得注意的是，上述政策的出台与新一轮金融开放背景下海外人民币流动性需求的增加密切相关。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，通知允许清算行与参与行开展同业拆借等业务，有利于为境外人民币业务参与行提供人民币流动性支持，增强其短期人民币资金调节能力，促进其更好地开展跨境人民币业务。将人民币清算行存款准备金率调至零，为上述业务发展提供了条件。总的来说，此举不仅有利于推进跨境人民币业务，也是促进金融市场扩大开放的重要举措。

完善沪港通基金交易机制

根据央行发布的《2018年第一季度中国货币政策执行情况报告》，今年第一季度，人民币跨境收支总额为3.15万亿元，经常项目下人民币跨境收支总额为1.06万亿元，同比增长6.5%。资本项目人民币跨境收支总额2.09万亿元，同比增长2.03倍。”从资本项目人民币跨境收支构成看，外商投资2179亿元，外商直接投资4665亿元，非直接投资资本项目人民币跨境收支总额高达1.4万亿元，大大超过同期经常项目人民币跨境收支规模。

在今年4月举行的博鳌亚洲论坛上，中国人民银行行长易纲宣布了12项扩大中国金融对外开放的措施。其中一条是“为进一步完善内地与香港股票市场的互联互通机制，从5月1日起，互联互通日配额将扩大4倍，即沪港通日配额由130亿元调整为520亿元，沪港通日配额由105亿元调整为420亿元。”

就此，《通知》指出，应进一步完善沪深港通基金交易机制，以方便外国投资者选择投资人民币或外币。具体包括两个方面:一是境外投资者可以通过获准进入境内银行间外汇市场交易的香港人民币清算行和境外人民币参与行(以下统称“香港清算行”)的证券公司或经纪人办理外汇资金汇兑和外汇风险对冲业务，这些业务纳入人民币购汇业务管理。第二，香港结算公司在处理与外国投资者的人民币买卖业务时，应确保在内地与香港股票市场交易联网机制下，与外国投资者在香港进行的资金交换和外汇风险对冲是基于真实合理的需要。

招商证券首席宏观分析师谢表示，该通知旨在促进人民币在国际贸易和金融中的使用，为人民币国际化提供支持。

跨境基金管理政策回报中性

有业内人士向英国《金融时报》表示，上述政策的出台表明，目前央行对人民币汇率有信心，跨境资本流动的宏观审慎管理政策也完全保持中性。

2015年“811”汇率改革后，人民币贬值压力加大。为了提高离岸人民币市场的成本和稳定汇率，央行采取了一系列控制措施来收缩离岸人民币市场的流动性。例如，2015年9月8日，中国人民银行发布通知，要求金融机构按照远期外汇销售(包括期权和掉期)合同金额的20%存入外汇风险准备金。此外，自2016年1月25日起，境外人民币业务参与行在境内代理行存款时实行正常存款准备金率，即境内代理行现行法定存款准备金率。香港、澳门人民币清算行(具体为中国银行香港、中国银行澳门分行)在中国人民银行深圳、珠海中心支行清算账户的人民币存款和其他人民币清算行在境内母行清算账户的人民币存款参照执行。

随着外汇形势的逐步稳定，许多企业已经回到了正轨。2017年9月，央行发布通知，取消境外人民币参与行在境内代理行存款准备金的要求。此外，从2017年9月11日起，外汇风险准备金率也从20%调整到零。

本通知不再要求港澳清算银行支付存款准备金，进一步释放离岸人民币的流动性。

此外，为了稳定汇率，央行要求中资银行暂停对海外银行的账户融资。这项政策在今年年初的回报中也是中性的。今年1月，央行表示，为进一步促进跨境贸易和投资，支持人民币跨境业务健康发展，改善商业银行跨境融资服务，中国人民银行对商业银行人民币跨境账户融资业务进行了反周期调整，即人民币跨境账户融资上限由商业银行人民币存款余额和反周期系数决定。目前，反周期系数为3%。

谢认为，中国此前实施的跨境资本流动宏观审慎管理政策都是中性回报，外汇需求再次得到释放。资本市场的不断开放也给中国带来了更多的增量外汇供应，总体外汇供求趋于平衡。对于人民币汇率后续走势的影响因素，谢表示，美元指数构成了最大的外部不确定性。

最近，随着美元指数恢复上升趋势，突破94大关，人民币兑美元汇率已逼近6.40的第一线。5月28日，人民币兑美元中间价下跌95个基点，至6.3962，为2018年1月23日以来的最低水平。