李大霄：在股市淘金 人品到底有多重要？

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如果你想成为一家大公司的股东并分享其发展红利，你必须首先让自己成为一名高质量的投资者。这是我常说的做一个好人，买一只好股票，得到一份好报告的基本逻辑。我也一直相信，只有拥抱那些低估好股票的投资者，远离那些高估黑色五大类的投资者，幸福的生活才能实现。

正文|李大霄英达证券研究所所长

多年来，我一直强调人格对于投资成败的重要性，并反复告诉大家，做一个好人，买好股票是有回报的。许多人认为这只是鸡汤，但事实并非如此。这句话背后有一个深刻的投资逻辑。

首先，巴菲特的伟大首先是性格的伟大

每个人都知道巴菲特，毫无疑问，他是世界上最伟大、最成功的股票市场投资者。在他50年的投资生涯中，他经历了许多牛市和熊市的变化，他的表现稳定性令人惊叹。根据他的战略规划，他所负责的投资公司的股价已经上涨了2万多倍，使他成为世界上最富有的人之一。

巴菲特之所以能够成为一个受到世界尊重的伟大投资者，与他极其专业的投资知识是分不开的，但更重要的原因是他伟大的品格。

在巴菲特身上，我们可以看到最有价值的人性品质，如善良、智慧、力量、耐心、独立、勇气、信念、信念、坚持和毅力。正是这些有价值的人物成为了投资市场上真正有价值的武器，最终造就了巴菲特数十亿的财富和世界声誉。

第二，外资的进入将深刻改变a股的生态

外资进入a股是一个渐进的过程。

过去，外资主要通过沪港通、深港通、qfii、rqfii等渠道流入a股。目前，外资持有的市值不多，仅占a股总市值的1.3%。

随着a股的国际化，越来越多的外资将进入a股。以摩根士丹利资本国际为例，a股最初以2.5%的系数纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，占指数权重的3.9%。到今年9月3日，它们将以5%的系数被包括在内，占指数权重的7.8%。届时，流入a股的资本将达到170亿至180亿美元。从长远来看，如果a股在未来被完全纳入，a股在新兴市场的比重将达到13.54%，预计资本流入可能达到3400亿美元左右。从国际经验来看，按照目前的发展速度，在5-10年内，外资头寸约占a股总市值的10%，这应该是一个高概率事件。

外资流入后，a股投资者的结构将进一步从散户向机构投资者发展，这自然会导致投资逻辑和市场风格的深刻变化。随着理性投资者的增加，过去盛行的主题炒作可能会逐渐退潮，价值投资可能真正成为a股的主流投资理念。好的公司会被市场追逐，而差的公司会被市场抛弃甚至退出市场。

这一次，摩根士丹利资本国际选择了226只股票，占a股总数的6.4%，市盈率为11倍，业绩增长15%，在全球都很有吸引力。

此外，我们可以看到，在a股进入摩洛哥生效之前，指数中包含的股票数量突然从234只变为226只，一些被停牌的公司被淘汰。这一事件背后所反映的深刻含义值得思考。可以预见，随着外资和国际机构的大规模进入，a股上市公司的规则意识和股东意识将逐渐觉醒，a股投资文化和生态将发生翻天覆地的变化。

第三，在优秀投资者的支持下，一个伟大的公司是可以实现的

众所周知，很多a股投资者喜欢玩一个游戏，那就是高交割和高转让的数字游戏，这种游戏通过派股转让股票来代替向投资者支付股息。这个游戏已经玩了28年了。到目前为止，许多上市公司继续玩这个游戏，许多投资者也痴迷于这个游戏。

然而，在我看来，这场游戏可能要结束了。随着市场的成熟，这种数字游戏将失去生存的土壤。

在美国股市，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)股价已达到29万美元，是全球最贵的股票之一。巴菲特坚持不拆分股份的最重要原因之一是，他不想让那些不成熟、不合格的投资者成为自己的股东。

伯克希尔·哈撒韦公司股价和k线图

毫无疑问，一个伟大的公司离不开高素质股东的支持。公司的发展是一个坎坷的过程。只有有高素质股东的细心呵护和坚持不懈，才有可能克服困难，不断进取，创造奇迹，最终实现伟大的事业。

投资者可以用什么样的思维高度、头脑、理想和眼光来选择什么样的股票，稳定地持有它们，与上市公司和谐相处。这是一个完美的匹配。只有最好的投资者才能拥有最好的股票并与之匹配。事实上，股票是最合适的，甚至比婚姻更合适。

我们可以想象，如果一群急功近利的人成为巴菲特公司的股东，用红眼睛追逐短期利润来干扰公司的运作，这绝对不会实现巴菲特今天的伟大事业。从这个角度来看，股东与上市公司的关系就像夫妻关系一样。只有当他们彼此适合的时候，他们才能达到彼此并长久快乐。所谓不成家，不进家门。

因此，如果你想成为一家大公司的股东并分享其发展红利，你必须首先让自己成为一名高质量的投资者。这是我常说的做一个好人，买一只好股票，得到一份好报告的基本逻辑。我也一直相信，只有拥抱那些低估好股票的投资者，远离那些高估黑色五大类的投资者，幸福的生活才能实现。