金融史上四次大泡沫给比特币的启示

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底部建立后，缓慢的牛市反弹可能会再次引发一波剧烈的消泡。从传统市场的时间线被压缩到比特币的角度来看，日经指数仍是纳斯达克(Nasdaq)或a股，这一切都表明，从今年年底到明年年初的三个月内，日经指数极有可能大幅下跌，因此投资者需要谨慎。

今年的数字现金市场展示了一个泡沫如何破裂→害怕抛售→以极快的速度触底并修复的过程。摩根士丹利曾估计，这一场景与纳斯达克市场“科技网络大泡沫”以15倍速度快进后的画面一致。

事实上，除了“网络泡沫”，我们还可以回顾传统金融市场历史上几个大泡沫破裂的历史，预测比特币价格可能的演变方向。

根据1926年的《政治与经济词典》，在近代以前，泡沫的定义是“与高投机相关的任何异常活动”。

根据韦伯斯特词典，金融泡沫是指经济活动蓬勃发展(如股市)但突然以崩溃告终的状态。

一句话，泡沫是指价格疯狂上涨，然后疯狂下跌。

泡沫的成因包括羊群效应、非理性行为、去杠杆化基金的强制清算和盲目从众。

在泡沫大起大落的时期，最重要的驱动力不是市场的基本面，而是市场情绪。

事实上，资本主义制度的固有缺陷，加上人性的弱点(贪婪到恐惧会在瞬间发生)，总是导致非常相似的泡沫消长模式。

自今年年初以来，比特币价格已下跌高达68%，这只能被形容为“泡沫破裂”。

摩根士丹利在6月1日的数字现金分析报告中更新了以下对比图表:

分析师们将去年以来的比特币市场与2000年纳斯达克(NASDAQ)技术泡沫的破裂进行了比较，发现两者至少在情感上非常相似，但只是以15倍的速度“快进”。

对此，笔者已在本博客中详细阐述。

在上述3月23日发表的文章中，基于纳斯达克投资者的情绪变化，如果比特币是“快进并重复自身”，作者得出四个推论:

我们今天更新了两者的对比图表，如下所示。红色是纳斯达克指数，蓝色是比特币对美元的价格:

从这幅图中可以看出:

如果历史重演，比特币将在三次探底后进入缓慢的牛市，自5月以来的这波下跌很可能是第三次探底。只要本轮下跌稳定下来，市场前景的情绪就不必如此悲观。

此外，上述四个推论目前似乎仍然有效。

20世纪80年代末至90年代初，日本经济高速增长，这一经济浪潮得到了大量投机活动的支撑。与日本固定资产和金融市场价格的飙升相一致，一个众所周知的例子是，当时处于泡沫高峰期的东京土地总价格可以买下整个美国。

但梦想总是会醒来，刚刚进入20世纪90年代，股市和楼市价格立即暴跌。

日经指数是长期的，连续的，没有回调，最终的抛物线趋势几乎是空.

日本股市自1990年初以来的第一轮暴跌持续了两年，跌幅达60%。开始时没有明显的触发事件。当然，持续加息和高通胀的货币政策是长期诱因。

今年1月开始的第一轮比特币瀑布式下跌已经接近尾声，没有明显的直接触发因素。

在第一轮跳水后的6年里，日本股市分别出现了3个底部趋势，这与3月份以来比特币的走势一致。然而不幸的是，日本股市在2000年遭遇了全球金融危机，其反弹戛然而止。

从横向时间序列来看，日本股市仅在2003年后反弹，然后在2008年金融危机中再次暴跌。比特币的情感演变可能是今年11月最后一波脱泡。

如果我们对国外的情况了解不够，我相信大多数人都经历过2014-15年中国a股的大泡沫。

a股大牛市的直接原因是，自2014年底降息周期以来，大量流动性已经释放。因此，在流动性泛滥的背景下，国内市场从股票市场到房地产市场，从债券市场到大宗商品市场，开始轮番受到冲击。上证综指从2000多点跃升至5000多点。

在那之后，花了8个月的时间下跌超过50%，在此期间，市场也有三个明显的底部行为。从横向时间序列的比较来看，比特币可能要到明年2月才会反弹到接力反弹高峰期间的暴跌，也就是11000 ~ 12000的区间。

为了应对金融危机，各国要么大幅降息，要么采取印钱的量化宽松政策，与此同时，美元走弱，导致一波“淘金热”席卷全球。

但很快，最初对“价值保存”的追求改变了它的口味。黄金价格的快速上涨将大量投机者涌入这个市场，在不到三年的时间里，黄金价格上涨了近100%，直到2011年之后，出现了突然崩溃。

崩盘开始时，黄金的市场心态与比特币非常相似。当时，他们两人都有一个前所未有的高价，没有人知道顶端会在哪里。在第一次短期下跌后，许多买家试图将价格推回到最高点，但他们都失败了，然后是真正的一轮快速跳水。

相比之下，黄金的信心似乎更差。在2013年至2016年的四年中，金价在震荡中不断触及新低，在最终企稳和反弹之前，至少有四种明显的触底情绪。

从横向时间序列比较来看，黄金泡沫后的时间仍然有限，这不能提供太多的指导。然而，就整合本身的时间比较而言，比特币似乎已经基本度过了“最危险”的时刻。

将比特币与金融市场历史上四大著名泡沫进行比较，我们可以得出以下结果:

这表明，大泡沫后的修复一般经历3~4次触底过程，比特币目前正处于第三次触底过程。这表明逢低买入的战略价格此时应该会更高。

此外，底部建成后缓慢的牛市反弹可能会再次引发一波剧烈的消泡。从传统市场的时间线被压缩到比特币的角度来看，日经指数仍是纳斯达克(Nasdaq)或a股，这一切都表明，从今年年底到明年年初的三个月内，股市极有可能大幅下跌，因此投资者需要谨慎。