皮海洲：“独角兽基金”带给A股市场三大悬念

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“对于独角兽企业和相关基金公司来说，独角兽基金的到来是个好消息。不过，对于投资者乃至整个a股市场来说，“独角兽基金”的到来也带来了很多悬念。”

6月6日，由E基金、嘉实基金、招商局基金、南方基金、汇天富基金和华夏基金申报的6只战略配售基金——三年封闭式战略配售灵活配置混合基金全部获得中国证监会批准。这六项基金于5月29日公布，6月6日获得批准，前后只用了9天。由于这六只基金主要参与独角兽cdr的战略配售和ipo，因此在a股市场被称为“独角兽基金”。

“独角兽基金”已经到来，这是对独角兽企业a股上市和独角兽企业a股市场的有力支持回报。六只基金的批准文件下发后，中国证监会立即下发了一系列cdr系统文件，如《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》。由此可见，中国证监会推出的“独角兽基金”很快就有了让“独角兽基金”为独角兽企业的a股市场和a股上市保驾护航的意图。作为一家关联基金公司，以独角兽为噱头，进一步抢占地盘，从而发展壮大自己，是再合适不过的了。

对于独角兽企业和相关基金公司来说，"独角兽基金"的到来是个好消息。然而，对于投资者乃至整个a股市场来说，“独角兽基金”的到来带来了很多悬念。

一个悬念是:战略布局会成为一种“常态”吗？这是因为六只独角兽基金都是战略配售基金。在cdr规则正式出台之前，中国证监会迅速批准发行6只“独角兽基金”，显然是希望“独角兽基金”能扮演“护花使者”的角色。为了使这六只"独角兽基金"发挥作用，只有独角兽企业在发行cdr或ipo时可以采用战略配售。否则，中国证监会推出的“独角兽基金”的重要性将大大降低。

从系统准备的角度来看，战略布局的“正常化”没有障碍。最近，中国证监会在修订《证券发行承销管理办法》时，将cdr发行纳入战略配售范围，规定“首次公开发行数量超过4亿股，或者在中国境内发行存托凭证的，可以向战略投资者配售股票。”

然而，即使战略配售没有制度性障碍，在ipo实践中仍是一种罕见的配股方式。在富士康首次公开募股之前，采用战略配售的公司被认为是发行新股有困难的公司，或者是不受市场欢迎的公司。因为战略配售在一定程度上减少了投资者特别是中小投资者认购新股的机会，在a股市场“新股不败”的情况下，损害了中小投资者的利益。因此，管理层在处理战略布局问题时一直比较谨慎。现在，管理层推出了专门从事战略配售的“独角兽基金”。这是否意味着管理层应该“规范”战略布局？

悬念2:独角兽基金如何获得战略配售资格？从目前a股市场的情况来看，参与战略布局基本上是一项不亏不盈的业务。因此，任何机构或个人都想参与战略布局。这样，从发行人的角度来看，战略投资者的选择非常关键。例如，富士康配售主要考虑具有优秀资质和长期战略合作的投资者，而最后20名战略投资者都不是公共基金。因此，如何确保“独角兽基金”在人多的背景下成为战略投资者？如果我们依赖政策倾向，显然对其他投资者不公平。

悬念ipo政策会鼓励更多大盘股吗？根据新政策，发行CDR的企业可以进行战略布局，但毕竟只有少数企业符合CDR发行条件。对于股票发行，只有首次公开发行超过4亿股的公司才能进行战略配售。在这种情况下，ipo政策是否应该鼓励初始规模超过4亿股的独角兽公司发行股票上市？事实上，在早期发行的独角兽公司中，无锡PharmaTech (603，259股，咨询股)和宁德时报(300，750股，咨询股)都是以不到4亿股开始的。如果独角兽公司的ipo与这两家公司一样，独角兽基金只能喝西北风。