刘柯：闪崩股增多或上演新版熔断

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a股最近的一个主要特征是出现了闪电暴跌股票。6月15日，这种趋势开始蔓延。同日，集团(603012，诊断股)、股份(603958，诊断股)、华谊电器(600290，诊断股)、松发股份(603268，诊断股)、正平股份(603843，诊断股)、诊断学、于钻石(300064，诊断学)、华西能源(002630，诊断学)、齐翔腾达(002408，诊断学)、凯瑞得(002072)

闪电崩盘股票的一个重要特征是，它们在没有预警的情况下，在盘中突然直线下跌，这让人们措手不及。闪电暴跌股票大规模出现有两个主要原因:

第一个也是最重要的原因是，由于股价下跌，大量股权质押公司被迫平仓。至于股权质押，在牛市或均衡市场都是正常的，没有引起监管的过度关注。由于大股东和实际控制人以股权担保进行质押融资，这是一种正常的市场行为，就像公司申请银行信贷一样。有什么问题吗？一定程度的负债率也能代表企业应有的活力。而且，从二级市场来看，这种融资方式不会产生新的芯片供应压力。上市公司可以通过股权抵押获得资金，良好的管理也可以提高上市公司的业绩。为什么不是投资者？

然而，一旦这种杠杆融资方式在市场中遇到不可预测的因素，就很容易产生系统性风险。这个不可预测的因素是二级市场的非理性下跌。股权质押虽然存在一定的折价，但这种折价是根据正常的市场价格和市场条件预测的，在熊市中容易出现非理性的市场行为。例如，一家公司的基本面没有问题，但股价会因为二级市场的整体低迷而下跌，这将触发清算线，并且很容易闪现和崩溃。这是由电脑交易系统自动设定的，上市公司别无选择，只能做任何事情。然而，它对市场的心理水平有很大的影响。一家公司股价暴跌，因为股权质押触及了清算线，二级市场会怀疑该公司是否有问题。因此，通过排雷手段，将所有有股权质押的公司列为可疑目标。最重要的是，现在的上市公司，尤其是私人控股的上市公司，或多或少都有股权质押，所以一块石头激起了数千波。

第二个原因是，预控资金由于去杠杆化而无法持续，它们是以清算模式运送的。这种情况大多发生在熊市结束时。这些公司大多属于长期基金驻扎的庄股票，而这种长期基金不是主流的公募基金，而是基本上私募和超大型的家庭基金，并且有信托资产管理产品。在去杠杆化的背景下，这些控制基金已经变得不可持续，更不用说还有增援加入，它们可能都是清算对象。因此，如果手头上有可以变现的资产，就会尽可能地变现，而受益匪浅的公司的股票就是最好的变现目标。

就资金成本而言，这些资金属于长期经营，且前期结算成本很低。以前的运作模式是控制市场，然后股价由概念、公司的愿景或公司的实际业绩增长来支撑。但是现在，在流动性的窒息下，我们只想实现它。生活是基础，其他一切都是浮云。

必须注意闪电暴跌股票的出现。如果多米诺效应形成，将不可避免地导致市场出现新的系统性风险。因为，与许多垃圾股票的价值回报不同，闪速股票，尤其是那些在公司基本面上没有问题的股票，正遭受着像保险丝一样的流动性窒息。这种情况会在整个市场造成恐慌效应，每个人都会非理性地抛售，导致新的金融风险。2016年初的导火线风暴不是由上市公司基本面恶化造成的，而是由制度本身的漏洞造成的，造成了市场制度风险。我们不应该重复从过去吸取的教训。现在，我们必须采取强有力的措施来恢复市场信心，不要制造“新版本”的导火索。

至于a股整体估值偏高还是偏低的问题，这是市场自己的选择。只要不是人为的非理性市场风险，两极分化是不可避免的，但盲目地硬着陆将带来深刻的教训！