媒体：股市一出问题就拿基本面正常说事 真瞄错了靶

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上证综指19日下跌3.78%，跌破3000点整数关口，创下两年来的新低。当天晚上，中国人民银行行长易纲在接受媒体采访时表示:“目前，中国经济基本面良好，经济增长后劲增强，资本市场具备健康发展的条件。”

我们同意易纲主席对中国经济的判断。2008年金融危机后，中国经济遭遇各种冲击，也面临结构调整和转型升级的压力。即便如此，总体经济增速仍保持在相对较快的水平，这在中国是罕见的，因为中国已经是世界第二大经济体。

这尤其令人困惑——一旦资本市场的发展遇到困难和障碍，我们都会认为中国的经济基本面仍然正常。经过近30年的发展，资本市场仍然不能满足其应有的地位。谈到股市，它可能真的瞄准了错误的目标。

毫无疑问，a股市场上的3000多家上市公司大多是中国各行业的龙头企业或优秀企业。总的来说，他们过去30年的增长已经超过了中国经济的增长速度，但是a股市场的宏观总体情况并没有真正反映出它在经济中应有的地位。换句话说，市场上的好公司不一定是好股票。这表明市场并没有有效地提供资源配置的功能来最大程度地使这些公司的估值合理化。

2015年，中国股市经历了异常波动。三年来，监管部门为恢复投资者信心、夯实市场基础做了大量工作:化解ipo障碍湖、完善发行制度、严格退市新规、加强上市公司一线监管、打击市场交易混乱...市场监管已转向以信息披露为核心的正常监管，这传达了监管者的反思和重新定位。我们感到监管机构迫切需要改善a股市场——中国经济和正在转换动力和引擎的中国企业比以往任何时候都更需要一个健康的资本市场。

然而，当这种迫切而现实的需求反映在另一方面时，所传输的信号显然要复杂得多。例如，最近，监管当局通过绿色渠道和特别批准，迅速引导独角兽企业重返a股市场，并发布了cdr发行。在此过程中，中国证监会还明确警告新经济公司的高估值泡沫。

问题是，市场真的理解并接受监管当局的“痛苦”吗？这些做法如何影响投资者和市场的预期？中国的资本市场不能通过上市几家高质量的公司来改变。作为资源配置的场所，公平、公正和公开是市场的基石。如果特别批准上市能够恢复投资者对市场的信心，我们必须赞扬监管当局对市场的非凡判断。

坦率地说，在过去的三年里，投资者的信心没有得到很好的恢复，有很多理由去追求它。我担心总是期待不稳定是客观的。对于股票市场来说，预期管理是一个非常重要的环节。我们应该注意如何调整市场情绪和信心，否则风险评估可能会被误判。期望管理的根源在于长期的机制和稳定的规章制度。只有某些规则能够帮助市场和投资者建立稳定的预期，并有勇气面对市场本身的不确定性。

稳定的预期是让市场决定什么应该由市场决定。拿新经济公司的估值来说，几天前，HKEx总裁李小嘉表达了不同的看法。他认为，估值是公司和投资者之间的协议，HKEx不会干涉，也很难干涉。那么，最后，中国证监会认为没有泡沫的估值是合理的，还是HKEx让市场游戏来决定估值是合理的？事实上，当估值合理与否时，很难控制“看得见的手”。这种情况可能出现在新经济公司上市之前或之后。如果是这样，市场预期会发生什么变化？

稳定的预期意味着监管中立和捍卫“三个公开”原则。市场可以是分层的，但公司不应该为市场评级。不能说独角兽企业应该享受a股市场的资源倾斜。如果你真的认为这样的企业可以改善a股市场，那么应该有一个长期的政策，那些符合条件的应该进入市场，而不是那些例外。只有这样，投资者才能有稳定的预期，不惧怕未知的市场，恢复信心，成熟市场。

所谓成熟的市场赢得人们的心。