李大霄：跌破3000点之后 我们该如何审视A股市场？

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按3000点计算，核心资产pe只有11倍，但增长率为15%，逐渐显示出其在世界上的吸引力。因此，跌破3000点并不是a股的终结。低于3000点，只有孩子穿开了的裤子，他们迟早会回来。3000点以下的时间和空是有限的，3000点以上的空市场更大，运行时间更长。

传奇性的6个独特的a股报价仍在继续。端午节假期后，市场主要指标大幅下跌。上证综指跌破3000点大关，最低跌至2837点，创下过去两年的新低；创业板指数的走势更是惨不忍睹，周跌幅超过5%，不仅创下三年来的新低，还从历史高点下跌了60%以上。

在极端的市场条件下，1000股跌停板的悲剧再次上演，投资者恐慌蔓延。面对极度低迷的市场环境，如何理解市场趋势背后的逻辑和市场前景的运行趋势，如何调整后续的运行思路，是目前最重要的问题。

上海证券交易所日趋势图

首先，中国的宏观经济形势不支持a股市场的大幅下跌

去年，中国国内生产总值增长率为6.9%，今年第一季度为6.8%。虽然低于高峰期，但在中国经济转型升级时期，增速相当不错，在世界主要经济体中也处于领先地位。从对世界经济增长的贡献来看，去年中国对经济增长的贡献达到了30%，今年第一季度达到了惊人的51%。

毫无疑问，中国经济的质量在世界经济中发挥了重要作用。此外，5月份中国工业增加值同比增长6.8%，cpi同比增长1.8%，4.8%的失业率也保持在低位。总体而言，宏观经济的各项指标和数据都处于积极趋势，经济基本面不支持a股市场大幅下跌。

第二，外部环境的影响被夸大了

众所周知，目前a股下跌与国外市场普遍低迷有关。当然，更重要的影响因素可能是中美贸易摩擦不断发酵造成的恐慌效应。但是，如果我们对中国经济有深入的了解，就会发现这种恐慌效应实际上是被夸大了。

首先，随着经济的不断转型，中国的经济结构发生了重大变化。我们已经从投资和出口驱动型增长模式转变为消费驱动型增长模式，消费对经济增长的贡献已经超过60%。

第二，中国经常账户盈余占国内生产总值的比重下降到1.3%，中国经济对外贸的依存度下降到33%，低于42%的全球平均水平。中国有14亿人口，巨大的内需市场在支撑经济方面发挥着非常强大的作用。在这种情况下，即使国际市场的需求下降，也没有必要过于担心对中国经济的影响。

第三，尽管美元今年大幅走强，但人民币兑美元汇率仍保持小幅升值。由于人民币汇率一直保持强劲稳定的趋势，不必过多担心国内资本大量外流，资本外流导致股市下跌的说法经不起推敲。

第四，当散户投资者在恐慌中逃离时，外国资本和工业资本继续流入。自6月1日msci正式实施以来，日均外资流入量为36亿，4月份以来，外资流入量已超过1200亿。此外，在上周二股市崩盘后，该公司的许多大股东宣布了增持计划，重要的底部最终落入理性投资者手中。当然，随着这些大型基金和重要投资者的逐步流入，a股的投资价值将得到进一步确认，市场底部将进一步巩固。

第三，易纲的讲话给了我们更大的信心

货币政策和随之而来的流动性变化是影响股市的重要因素。美国投资者将特别关注美联储主席的讲话，而中国投资者自然应该关注央行行长的讲话。

最近，中国央行新任行长易纲发表了一系列重要讲话，阐述了央行对流动性、杠杆率和经济形势的看法和态度，并对股市下跌发表了看法。他传达的信息表达了决策层对市场流动性的充分理解和积极关注，这自然对增强投资者对股市的信心具有重要意义。事实上，近期国债期货收益率的缓慢下降也表明，在政策的影响下，市场资本成本正在逐步降低，流动性紧张状况有所缓解。

综上所述，我认为目前的市场低迷只是a股长期利好趋势下的一个小插曲。在3000点以下，a股不仅受到估值和经济基本面的支撑，还受到外资和工业资本的支撑。同时，a股将受到政策的极大关注。众所周知，中国的股票市场是一个具有巨大政策影响力的市场。在防范和控制系统性金融风险的宏观政策基调下，证券市场监管者有足够的能力和意愿维护a股市场的稳定。

按3000点计算，核心资产pe只有11倍，但增长率为15%，逐渐显示出其在世界上的吸引力。因此，跌破3000点并不是a股的终结。低于3000点，只有孩子穿开了的裤子，他们迟早会回来。3000点以下的时间和空是有限的，3000点以上的空市场更大，运行时间更长。

当市场处于底部时，投资者必须珍惜高质量的股票。3000点以下的恐慌，就像5000点以上的贪婪一样，是非理性的。当然，我只对被低估的高质量股票表现持乐观态度，并注意这样一个事实，即蓝筹股在有价值之前必须被低估。对于没有业绩支撑的五种高估股票，应该是一个长期价值回报的过程。虽然被低估的优质股票数量相对较少，但市值会越来越大，对一些重要指标的影响也会增加。其中，对上证50指数、沪深300指数和上证综指的影响较大，对上证综指的影响也在缓慢增加。