皮海洲：“加杠杆”扼杀了员工持股计划

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在员工持股计划中“增加杠杆”的方法应该全面削减。任何新的员工持股计划都不得“杠杆化”，使员工持股计划回归“捆绑员工利益和公司利益”的初衷。

随着近期股指的下跌，员工持股计划也相继出现了“爆仓”。

6月14日，凯蒂生态(000939，诊断股份)宣布，公司(员工持股计划)作为信托计划的一般受益人，由于公司员工持股计划净值低于警戒线，公司(员工持股计划)自动失去股份，大股东阳光凯蒂没有采取措施补仓增贷，成为首家“爆仓”的a股员工持股计划。

6月22日晚，智辉松德(300173，股票咨询)宣布，由于补偿方未能及时补足现金头寸，公司员工持股计划信托的受托人兴业国际信托减持了信托计划持有的约438.51万股公司股份。

事实上，在“职位爆炸”之前，也有员工持股计划被清算。例如，今年5月8日晚，袁可立(600478，股票咨询)宣布，公司第一个员工持股计划的资产管理机构已经出售了公司全部股份，终止了员工持股计划。员工持股计划出售的股票已经损失了60%。因为该计划增加了2: 1的杠杆，这也意味着参与该计划的员工失去了他们所有的本金。

员工持股计划的初衷是约束员工的利益和公司的利益，是一种有效的激励手段。但现在，上市公司依然存在，但参与股权计划的员工却血本无归，这显然背离了员工持股计划的初衷。员工不仅没有分享到公司成长的果实，还经历了“失去光明”的悲剧，这使他们遭受了巨大的投资损失。此外，许多员工持股计划被用来接管大股东和高管的裁员，这给公司和大股东留下了“员工”的坏名声，损害了大股东、高管和员工之间的关系。因此，员工持股计划的设计和投资中的问题不得不引起人们的关注。

为什么员工持股计划会“爆炸”？这是因为员工持股计划已经转变为“信托计划”。作为一个“信托计划”，员工持股计划通常是“杠杆化的”。不仅杠杆率通常是1: 2，也就是说，员工持股计划有1元钱和杠杆2元钱。在“信托计划”中，员工持股计划通常处于“较低水平”，而新增加的杠杆处于“较低水平”，正是基于这种“杠杆”设计，将员工持股计划推到了极其不利的位置。

当然，“增加杠杆”的初衷是为了扩大收入。但“增加杠杆”是一把双刃剑，它扩大了收益，也加大了风险。特别是在“牛短熊长”的市场形势下，从较长时间来看，“增加杠杆”只能起到放大风险的作用。因此，作为员工持股计划，它不应该被“杠杆化”。

此外，“增加杠杆”也背离了员工持股计划的初衷。因为推行员工持股计划的初衷是为了约束员工的利益和公司的利益，让员工能够分享公司成长的果实。然而，在员工持股计划“增加杠杆”的情况下，这并不是为了约束员工的利益和公司的利益，而是为了约束员工的利益和股票市场的起伏。股票市场的每一次涨跌都会影响到员工的利益和心跳，最终失去员工的所有本金。事实上，如果我们不采取“增加杠杆”的操作，雇员的本金无论如何也不可能用完。

此外，在员工持股计划中“增加杠杆”的做法也掩盖了员工与高管之间或公司与受托人之间不必要的纠纷。“利用”员工持股计划。如果你赚了钱，一切都会好的，但是如果你赔钱，甚至失去一切，不可避免地会有一些争吵的问题。例如，如果这只是公司或受托人的想法，但员工却被蒙在鼓里，那么“增加杠杆”会提前通知参与员工持股计划的员工吗？然后，作为雇员，他们可以要求赔偿。

正是因为“增加杠杆”所带来的种种危害，“增加杠杆”才成为员工持股计划的杀手。“杠杆”是员工持股计划“爆仓”和清算的罪魁祸首，或者说是员工持股计划的重大损失。为此，有必要规范员工持股计划。在员工持股计划中“增加杠杆”的方法应该全面削减。任何新的员工持股计划不得“杠杆化”。新的资产管理法规不仅不允许1: 2的杠杆，而且严格禁止1: 1的杠杆。这样可以降低员工持股计划的投资风险，使员工持股计划回归“捆绑员工利益和公司利益”的初衷。