黄家章：IPO常态化输送源头活水 长期利好中小创

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根据去年12月18日国际律师事务所贝克·麦肯齐(Baker McKenzie)发布的数据，2017年全球首次公开募股的数量达到了2007年以来的最高水平。其中，深圳证券交易所以202家首次公开发行股票获得世界第一名，成为世界上最繁忙的交易所；其次是上海证券交易所，共完成195笔交易(同比增长61.2%)；第三，香港联交所完成149宗交易(增加26.3%)。深圳证券交易所的202次首次公开发行(IPO)都是专门探讨的，因为深圳的主板没有扩大，都直接涌入了中小板和创业板。其中，创业板又占到了139家，达到了创业板上市以来的年度ipo高峰。截至去年年底，中小板和创业板分别有903家上市公司和711家上市公司，这表明经过近14年和8年多的建设，中小板和创业板已经初步呈现出一种波澜壮阔的氛围。

与一级市场的蓬勃发展相比，中小板和创业板去年在二级市场呈现出另一个趋势，中小板综合指数下跌1.25%，创业板综合指数下跌15.32%。二级市场就像冰，而一级市场就像火，他们每个人都走出了看似不相容的局面。

分析这一现象的逻辑和事实是清楚的。Ipo一直是一把双刃剑。短期而言，它直接稀释了中小创意市场的原始股票基金。此外，中小创意股票原有的高估值和高投机直接导致去年中小创意综合指数下跌。与之形成鲜明对比的是，在深交所，由于ipo不足和估值偏低，深交所主板的股票表现优于中小股，深成指去年上涨了8.48%，这显然是受深交所主板龙头股的带动，包括美的集团(000333诊断股)和格力电器(000651诊断股)。

从另一个角度来看，从中长期来看，特别是从根本上来说，ipo是为中小板和创业板市场注入源源不断的新活水，积累更多更好的上市公司。新股Ipo吸引了源源不断的增量资金进入市场。通过首次公开发行上市的企业直接推动和促进了社会资本向企业资本的转化。上市公司的资本集中直接促进和推动了上市公司的发展甚至跨越式发展，加速和扩大了市场经济的发展强度和广度。显然，就中小板和创业板而言，ipo有利于轻资产和创新型中小企业的融资。而这些企业，尤其是不同阶段优秀龙头企业的投资者，可以通过不同阶段的小额投资获得较大的回报。纳斯达克的苹果、香港股市的腾讯，以及许多国内中小板和创业板企业给投资者带来了10倍、100倍甚至1000倍的回报，充分证明了这一点。

从去年的情况来看，ipo已经进入正常化进程。值得注意的是，去年，独立选举委员会审查了488家公司的首次公开募股申请，其中380家通过了审查，86家未通过审查，22家暂停投票，总的批准率为77.87%。这比2016年91.14%的通过率低14%。在注册制度实施之前，这种对ipo的严格控制有利于防止超编企业占用仍然稀缺的宝贵ipo配额。中国证监会应成立“发行监管委员会”和“发行审核委员会”并行运行，全面监管中国证监会的首次公开发行(ipo)、再融资、并购活动，努力实现“无禁区、全覆盖、零容忍、最终问责”，这也将有助于推动包括中小板和创业板在内的首次公开发行(ipo)在三大公众环境中稳步、深远地发展。

普华永道(PricewaterhouseCoopers)估计，今年将有约300至350家公司首次公开发行a股，融资金额将达到1800亿至2000亿元人民币。从常识推断，中小板和创业板的ipo将占其中的一半。新股推旧股，就像后浪推前浪一样，最终会推动整个市场的发展，促使更多的中小企业脱颖而出。

必须指出的是，中小板和创业板的ipo规范化应该与退市制度更紧密地结合起来。Ipo规范化有利于代表新经济大方向的创新型企业进入资本市场和投资者视野。退市制度是证券市场实行优胜劣汰制度的关键。只有严格执行退市制度，中小企业才能创造自身的活力和健康，真正优胜劣汰。

随着新股发行的规范化和严格的退市制度，中小板和创业板市场将在未来逐步走向良性发展。无论是在红海作战还是在蓝海发展，中小板企业集团已经走出Hikvision (002415，诊断)、SF控股(002352，诊断)、洋河(002304，诊断)、分众传媒(002027，诊断)、比亚迪(002594，诊断)。在创业板企业集团中，市值超过1000亿的蓝筹航母终将出现。