张平：贵州茅台离稳坐万亿市值还有多遥远?

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就在贵州茅台宣布将从今年1月1日起提价18%后，贵州茅台的股价将安然度过难关。自今年1月以来，仅在6个交易日内，该公司的股价就上涨了10%以上。截至1月9日收盘，贵州茅台收于782.52元，上涨4.04%，继续创下历史最高股价纪录，总市值为9700亿元，仅比突破万亿元大关上涨不到3%。

作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

就在贵州茅台(600519)葡萄酒宣布从今年1月1日起提价18%的消息传出后，贵州茅台的股价一路飙升。

自今年1月以来，仅在6个交易日内，该公司的股价就上涨了10%以上。截至1月9日收盘，贵州茅台收于782.52元，上涨4.04%，继续创下历史最高股价纪录，总市值为9700亿元，仅比突破万亿元大关上涨不到3%。

那么贵州茅台在这个时候宣布提价的意图是什么呢？

首先，我希望通过提价来缓解茅台的短缺。过去，茅台的出厂价没有上涨，这使得经销商有很大的利润空间空。现在贵州茅台也宣布提价，这将挤出20%的经销商利润空空间，使各级经销商囤积和拒绝销售，捆绑销售的现象将减少。我希望春节前后市场上会出现葡萄酒短缺

此外，国内白酒企业的价格涨幅不断上升。“提价”已成为2017年白酒的关键词，五粮液(000858)、洋河、泸州老窖(000568)、汾酒等白酒的提价也相继上涨。

然而，贵州茅台没有提价，但为了2018年的业绩，茅台最终加入了白酒企业的提价浪潮。

最后，除了人为的成本上涨，茅台集团还应该表现出茅台的稀缺性。一瓶茅台从生产到交付需要五年时间，而且供应量有限。茅台酒厂虽然已经满负荷生产，但产能有限。

短期内，茅台酒厂无法生产更多陈年葡萄酒来满足市场需求。为了让那些买得起更高价格的人购买茅台。从今年开始，茅台的价格上涨将不可避免。

当然，作为市场上的投资者，我们可以看到贵州茅台的股价自2017年以来达到了新高。看看2017年贵州茅台的股价，贵州茅台的股价甚至突破了400元、500元、600元和700元，让人惊叹不已。市场价值接近万亿马克。

那么，茅台股价“永不回头”的原因是什么？

首先，茅台的表演非常漂亮。根据第三季度报告，2017年前三季度，贵州茅台实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%；净利润199.84亿元，同比增长60.31%。预计2017年贵州茅台的业绩仍将大幅增长。

其次，没有机构投资者，良好的业绩是徒劳的。机构投资者也“钟爱贵州茅台的股票”。在过去一年中，119家机构给出了“买入”评级，51家机构给出了“增持”评级，0家机构给出了“中性”、“减持”和“卖出”评级。此外，还有大量的机构投资者，如国家队、券商、qfii、公共基金等。，在贵州茅台蛰伏。

第三，贵州茅台必须有良好的发展预期。今年5月18日，“十亿企业零突破”计划启动。茅台集团决策层表示，将尽一切可能把茅台建设成为一个1000亿级企业，努力实现贵州在2020年“1000亿级企业零突破”。

随后，茅台集团董事长袁仁国透露，2020年茅台集团1000亿销售目标中，茅台酒占700多亿元，其余200亿元由财政支持。

但是，我们觉得贵州茅台，就像本轮上涨行情中的许多蓝筹股一样，长期处于低位，确实被市场低估了。自去年以来，贵州茅台的股价一直在上涨，市盈率已经超过40倍。即使与国内外同行相比，平均市盈率在15-25之间，但仍然偏高。贵州茅台的股价涨幅远远超过了其每股收益的增长率。

综合分析，我们认为贵州茅台股价已经进入深度泡沫区，虽然短期内突破万亿市值只是时间问题，更不用说春节前突破万亿市值了。按照目前的上涨趋势，瞬间突破万亿市值只是举手之劳。

然而，如果没有后续表现和对未来的良好预期，贵州茅台的股价将会涨跌，市值将会从万亿规模再次回落。然而，由于这种拖累，在未来，白酒行业也将有一个繁荣和衰落的结局。

面对不断上涨的茅台价格和茅台股票价格，一定有很大的隐忧。

事实上，茅台的股价和葡萄酒价格都存在很大的泡沫，也就是说，它不是当年价值被低估的潜在股票，也不是供饮用的高档酒，而是被异化为一种金融衍生品。每个人都带着钱追随这种投资产品，希望从中获得丰厚的利润。

首先，让我们谈谈对股价泡沫的隐忧。①贵州茅台的高增长业绩只有53度飞天茅台支撑。只有53度飞天茅台酒在销量和价格上都有所上升，这也是公司业绩高速增长的原因之一。从表面上看，公司也在增加系列酒的销量，但40.18亿元的系列酒销量与384.04亿元的天妃茅台销量相差不是一个数量级。

这也意味着茅台集团的业绩支持过于单一。一旦53度飞天茅台在市场上失去吸引力，其业绩肯定难以支撑，其股价很可能暴跌。

②为了稳定市场预期，增强投资者信心，茅台集团宣布，到2020年将组建1000亿人的集团。采取“主营业务+金融”的发展模式。

据估计，2017年茅台的销售目标将达到600亿元，未来三年每年增加33.3亿元，实现“700亿元以上”的目标。如果金融部门为贵州茅台的业绩贡献300亿元，贵州茅台实现1000亿元的销售目标并不困难。

然而，实际上，我们正在为茅台挥汗如雨，2018年茅台的销售计划是2.8万吨。与2017年2.6万吨的销售计划相比，增幅约为7.7%。想象一下，酒类产品只能以个位数升级。白酒业绩每年增长超过30亿元的可能性有多大？

此外，贵州茅台的金融业务部门能否在三年内赚到300亿英镑仍充满变数。因此，盲目推高贵州茅台股价的风险将是巨大的。目前，茅台始终与高酒价、高股价、高增长率和高回报密切相关。一旦“四高”有了一个属性，它就会落入祭坛，让茅台回敬，茅台最终将被用于品尝，而不是炒作。

第二，对茅台酒价格的隐忧。茅台是一种高档酒，很少有人真的把它当成“白开水”喝。茅台的稀有商品主要与经销商、消费者和收藏家的囤积行为有关。一旦所有人都不想囤积，茅台的泡沫就会破裂，最终的危害是囤积投机者自己。

贵州茅台的股价经历了一场疯狂的市场拉升，市值接近万亿。或许几天之内，它将成为a股市场上市值超过1万亿元的唯一股票。但问题是贵州茅台的股价和茅台的价格肯定难以长期维持。因为价格总是围绕价值，所以不可能长期脱离。与此同时，当茅台的价格去投机，回报是一种高档饮料，其市场价格将暴跌。

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