莫开伟：IPO终止审查 放量突增藏玄机

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根据中国证监会发布的最新数据，2017年，149家ipo排队企业终止了审核，12月，45家ipo排队企业终止了审核，占年度审核的30.2%。值得注意的是，在12月20日之前，只有10家公司停止审查，这与11月份的情况相同。然而，在接下来的10天里，有35家新公司停止了审核，特别是在年底的最后三天，数量突然增加，多达27家公司停止了审核。

对于2017年底ipo排队企业终止审核突然增加的原因，媒体披露是去年12月20日，监管机构要求保荐人进一步全面梳理审核项目。不符合要求的应在2018年元旦前撤回，暂停时间较长且未回复的应立即撤回。在我看来，这仅仅是引发2017年底企业ipo排队终止狂潮的诱因，也是监管机构给不符合要求的企业一个台阶。更深层次的原因在于监管机构实施一系列新政策的影响。

首先是新股发行规范化的影响。ipo正常化后，ipo审核周期大大缩短。2017年，ipo审核周期从3年多缩短到15个月，基本接近美国12个月的审核周期。今后，不符合上市条件的企业退出后，IPO审核周期将进一步缩短。这使得通过努力经营获得卡位的审计排名序列的优势不再明显，此时企业自愿退出的损失也不大。与被审计委员会拒绝相比，自愿退出更有利于他们将来再次申请上市。

第二，审计越来越严格，监管处罚越来越严格，不符合要求的企业受到打击。更严格的审计体现在上市标准、对拟上市企业的真实性和可持续盈利能力的审计以及首次公开发行审计的出勤率。2017年，出勤率降至77.87%，特别是自大发审计委员会10月上任以来，出勤率降至57.84%，比2015年和2016年90%以上的初始批准率低32%以上。在对上市企业的监管方面，监管力度和处罚规模明显加大。非法欺诈上市不仅会失败，还会导致倾家荡产的局面。

新法规的出台又一次被叫停,“老赖”空的生存空间更小了。在新规出台前，一些不符合上市条件的企业往往主动申请暂停"来"在排队企业中的地位，以保持优势的审计排名。然而，去年12月7日，在证监会的监督问答中，很明显暂停了停牌。本次审查的八项规定还明确了发行人变更律师事务所、会计师事务所、资产评估机构，更换签名保荐代表人、签名律师、签名会计师、签名资产评估师，未暂停审查而主动申请暂停，使得排队企业中暂停“来”的道路因主动申请而受阻，撤回申请是合理的。

最后，监管层打算将审查窗口向前推进，提高主办机构的把关和堵口意识。中国证监会对保荐人和保荐代表人的业务发展情况进行梳理、统计和分析，对被拒绝、申请文件存在问题、前后信息披露不一致的保荐人和保荐代表人进行全行业公示和通报；同时，将采取谈话等多种监管手段，重点关注不称职保荐人推荐的其他申报项目，这将对保荐人和宝带的后续业务签约产生很大的负面影响。为了维护声誉，消除负面影响，保荐人有义务配合监管部门对不合格企业的上市申请进行严格审核和封杀，同时对排队企业中不符合上市条件的企业进行劝阻。

2017年底，ipo排队企业终止狂潮的出现，是监管当局实施新监管政策和资本市场良好表现的必然结果:

首先，困扰监管机构多年的ipo障碍湖将被清除。在严格审批下，不符合上市条件的企业将放弃，已申请但不符合上市条件的企业将自愿退出，这将加快排队企业的审批速度，逐步消除ipo障碍湖。在“堰塞湖”消除和ipo正常化后，IPO数量和筹资金额将控制在合理水平，这也将有利于未来股市的稳定发展。

第二，许多优质企业将在资金的帮助下加快上市速度，获得更好的发展，更多具有投资价值的优质企业加入，资本市场将更具吸引力。

面对目前的形势，拟上市企业先做好工作，符合上市要求后再申报是正确的做法。在过去，由于长时间的ipo审核周期而导致的匆忙、封锁和等待整改的ipo策略是不必要的，也注定是行不通的。