皮海洲：乐视网真的做好复牌准备了吗？

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然而，近九个月来，乐视一直处于停牌状态，投资者对乐视的投资明显异常。在停播的九个月里，乐视的基本面发生了显著变化。2017年4月17日该股停牌时，市场对乐视的“重大重组”充满期待，但9个月后，由于乐视危机，市场已经对乐视趋之若鹜。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

从2017年4月17日暂停交易的LeTV.com(300104)已被暂停9个月，最终消息传来，该公司将恢复交易。据《新京报》记者核实，乐视近期将恢复交易，具体日期无法完全确定。目前，董事会也在积极准备复牌，监管部门也在不断推动乐视复牌。

乐视复牌无疑是a股市场近期关注的最重要问题之一。毕竟，根据暂停系统，乐视早就应该恢复交易了。然而，乐视很长时间没有恢复交易，所以很难说。

一个不可避免的事实是，乐视的估值将被大大低估。自乐视停牌以来，持有乐视的基金公司多次下调估值，最新估值低至3.91元左右。按照乐视上调后停牌时的15.33元计算，乐视的估值下降了近75%，相当于复牌后的13个跌停板。乐视是否真的会下跌13个跌停板，这可能不是真的，但不可避免的是，乐视的估值将大幅下跌。

为此，监管当局正积极准备恢复乐视。目前，乐视市值在创业板排名第五，在创业板指数中权重较大。因此，一旦乐视在复牌后大幅下跌，将不可避免地影响创业板指数及相关指数的下跌，给市场带来恐惧和不安。为了防止这种风险，监管当局已经采取了措施。早在2017年12月18日，深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司就决定从2018年1月的第一个交易日开始，定期调整深交所指数、深交所100指数、中小板指数、创业板指数和中小创新指数的样本股票。其中，乐视被列入被转让公司名单，并被转出深交所指数、深交所100指数和创业板指数。从深圳证券交易所的角度来看，这确实为乐视恢复交易铺平了道路。

但很难说乐视是否准备好恢复交易。尽管乐视将更名为“新施乐”，但1月2日晚，乐视宣布其控股子公司“新施乐之家”计划以9290万元的价格收购“施乐商城”、相关资源、知识产权等资产。此外，1月9日，LeTV.com宣布计划更换会计师事务所。但是，这些准备对于乐视的复牌显然是不够的，很难抵消乐视复牌带来的股价下跌风险。乐视股价下跌的风险不会因为更名为“新乐视”而消失。

至于恢复乐视，就乐视而言，至少有两件事需要处理好。首先，乐视的最大股东仍是贾跃亭，持有公司10.24亿股股份，占公司总股本的25.67%。其中，贾悦婷质押股份10.2亿股，占贾悦婷股份的99.54%。面对乐视复牌后可能出现的股价暴跌，贾悦婷质押的股权是否会被清算将是一个问题。如果进行清算，谁将成为乐视的控股股东也是一个问题。天津佳瑞是目前第二大股东融创中国的控股子公司，仅持有乐视8.56%的股权。天津佳瑞能成功成为乐视的控股股东吗？乐视有没有回应这个问题？

第二是对投资者损失的补偿。乐视准备好了吗？当乐视恢复交易时，杀戮更多人的场景将再次上演，18万股东将上演一场大逃亡。但事实上，18万投资者很难被挤出去，预计持有乐视股份的投资者将遭受重大损失。谁来赔偿这些投资者的损失？作为乐视和贾悦婷，恐怕很难分开。虽然投资者需要对自己的盈亏负责，但这是基于投资者的正常投资。

然而，近九个月来，乐视一直处于停牌状态，投资者对乐视的投资明显异常。在停播的九个月里，乐视的基本面发生了显著变化。2017年4月17日该股停牌时，市场对乐视的“重大重组”充满期待。然而，9个月后，由于乐视危机，市场已经濒临死亡，投资者失去持有乐视股份的兴趣将不可避免。但是，这一责任显然不能由投资者承担，而应该由乐视和贾跃亭来承担。就乐视而言，你准备好了吗？事实上，在这个问题上，监管当局应该为投资者伸张正义，保护投资者不应该永远只是一句口号。

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