郭施亮：沪指创出熔断后新高 股民命运如何变化？

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3498.43点，这是上证综指的最新高点。与此同时，上证综指在2017年录得6.56%的年度涨幅后，自2018年以来的累计涨幅也达到了5.46%。这意味着，2018年初，上证综指完成了2017年的大部分涨幅。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

3498.43点，这是上证综指的最新高点。与此同时，上证综指在2017年录得6.56%的年度涨幅后，自2018年以来的累计涨幅也达到了5.46%。这意味着，2018年初，上证综指完成了2017年的大部分涨幅。

值得一提的是，3498.43点不仅是2018年以来反弹的新高点，也是2016年熔断机制戛然而止以来的新高点。事实上，早在2015年12月31日，上证综指就收于3539.18点，这也是2016年实施熔断机制前最后一个交易日的市场指数点。

回顾2016年初的熔断机制事件，引起了市场的极大关注。事实上，对于一种全新的市场运作模式，中国式的融合机制的实施，立即导致了中国股市的一波又一波暴跌，但其稳定市场的作用却大大降低了。鉴于中国式的融合机制对市场的巨大冲击，中国式的融合机制草草收场，正好反映了融合机制水土不服的状况。

事实上，我国引信机构的设计存在许多漏洞。

其中，基准指数相对简单，而当时的沪深300指数往往难以代表大多数股票的实际表现。一旦沪深300指数达到熔断阈值，实际上就意味着市场上的大多数股票已经跌入每日跌停或接近每日跌停。

此外，中国式的融合机制与国外成熟股票市场的融合机制有明显的区别，即中国式的融合机制是基于t+1交易系统和价格限制系统，而大多数采用融合机制的股票市场在市场交易系统中具有灵活性的优势，而中国式的价格限制融合机制似乎存在画蛇添足的问题。

此外，中国引信机制触发引信阈值后冷却期的设定仍未得到充分考虑。事实上，对于这个冷静期的设定，有必要充分考虑市场环境和投资者心理水平等因素。在实际情况下，如果先触发5%的熔断阈值，巨大的抛售压力将迅速聚集，而冷静期的设定无疑会进一步增加市场的抛售风险。一旦市场再次开放，第二个门槛的熔断机制将很快被触发，这也可能引发市场恶性循环的风险。

到目前为止，中国熔断机制的突然终止已经有两年时间了，但中国熔断机制对中国股市的影响并没有完全消除。然而，随着上证综指在熔断后创出新高，实际上意味着市场投资信心已经逐渐修复，当市场完全弥补熔断机制的缺口位置时，实际上代表了中国股市的心理阴影在一定程度上逐渐从中国熔断机制中显现出来，这对股市的健康发展具有一定的积极意义。

然而，当上证综指在融合后创出新高时，我们看到了中国投资者的投资命运，由于市场环境的复苏，信心没有明显恢复的迹象。原因主要体现在以下几个方面。

其中，上证综指创出新高的同时，其他市场指数的分化也非常明显。

事实上，从目前融合后达到新高的市场指数来看，主要体现在上证50指数和沪深300指数上。深圳成份股指数、中小板和成长型企业市场指数整体表现略弱，成长型企业市场指数接近前期低点，主要市场指数分化非常明显。

此外，重量级指标权重设置不完善，加剧了市场指数的扭曲效应。

近期，以两桶石油和几大银行股为代表的超级重量级股呈现大幅上涨趋势，对市场指数的影响非常明显。与此同时，在超级重量级企业持续走强的过程中，多数股票与市场指数的联动效应越来越弱，而过去涨跌互现的市场运行模式也发生了较大程度的变化，许多股票与市场指数没有联动效应。

同时，随着外商投资步伐的加快，上市公司的筛选要求也有所不同。但是，从过去一段时间的市场表现来看，沪港通和深港通资金持续净流入的上市公司更为活跃，这往往离不开白马股和大蓝筹股，这似乎代表了未来市值投资的趋势。

此外，ipo是持续高速发行的，往往伴随着股市容量的不断扩大，市场指数的扭曲效应加剧。事实上，尽管目前的市场指数点在融合前并没有完全修复市场点，但在指数扭曲加剧的背景下，许多股票已经脱离了市场指数的束缚，甚至创下历史新高。与此同时，许多股票都跌破了2638点的低位，个股的表现也明显有所不同。或许，在ipo持续加速发行的背景下，在仅由股票型基金主导的环境下，股市容量的不断扩大往往会加速一些股票型基金对一些热门股票的积累，这无疑对大多数非活跃股票是一个持续的冲击压力。

因此，即使上证综指在融合后创出新高，中国投资者的命运也没有实质性改变。然而，随着制度化程度的提高，未来可能会越来越明显的是，大型资本和机构持有一个群体进行热身，这将进一步增加大部分投资者的赚钱难度，继续“去零售”的过程似乎是不可避免的。

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