正视居民杠杆率 为经济发展上保险

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[摘要]近日，银监会主席郭树清接受媒体专访，概述了下一阶段银行业改革和防范化解金融风险的重点。其中，监管部门首次提出限制住宅行业杠杆率的声明，揭示了监管的新趋势。

日前，银监会主席郭树清接受媒体专访，阐述了下一阶段银行业改革和防范化解金融风险的重点。其中，监管部门首次提出限制住宅行业杠杆率的声明，揭示了监管的新趋势。

根据国家金融与发展实验室的计算，去年前三个季度住宅行业的杠杆率上升了2.5个百分点，因此有必要警惕短期消费信贷转为变相抵押贷款所带来的风险。这些数据是否意味着，当政府和企业部门忙于去杠杆化时，住宅行业的债务警钟也敲响了？

显然，如果中国住宅行业杠杆率的上升趋势保持过去10年的惯性，将很难在未来10年持续下去，而且还会有对金融产生系统性影响的风险。考虑到住房贷款在中国住宅行业中的关键作用加上杠杆作用，住宅行业中过高的杠杆比率必须引起重视。

有许多理由可以确保常驻部门保持合理的债务水平。从中长期来看，包括养老和医疗在内的社会保障体系并不真正成熟和健全，随着人口老龄化的到来，养老压力隐现，医疗需求将快速增长；经济转型社会面临压力，消费是可以预期的。中长期消费升级趋势而非短期趋势是经济的关键支撑。

事实上，看看我们居民的债务是否太重是一个长期的愿景。至少在未来10年，中国居民负债的风险可能会通过一些社会热点事件部分暴露出来，但不太可能对金融体系产生系统性影响。同时，这10年也是中国优化家庭债务结构和水平、化解“10后”债务风险的宝贵窗口期。

长期以来，媒体一直在谈论中国家庭的高储蓄率。可以说，近年来，高负债的反面问题逐渐暴露出来。显然，高房价导致的居民消费和储蓄透支是导致债务水平上升的重要因素。同时，在互联网和新经济的刺激下，消费需求的提高和消费观念的转变也是一个不可忽视的点。重要的是要知道，中国移动互联网的发展远比美国繁荣，这在目前已经成为常识。

就住房贷款是导致高负债的核心因素而言，我们不担心中国会重蹈美国的覆辙。顾名思义，2008年美国次贷危机源于住房次贷证券化。这种情况目前在中国还没有。更重要的是，中国一直以前所未有的力度推动房地产市场软着陆，完全不存在对以往房地产政策的路径依赖。此外，不能低估我国政府系统地平衡和控制各种经济部门的能力。因此，住宅行业的债务水平不太可能在未来十年内演变成系统性危机。

然而，近10年来经济和社会的快速发展提醒我们，现在是时候思考和规划未来20年甚至30年可能出现的问题了。虽然中国经济仍在中高速增长，理论上讲，持续增长可以解决或掩盖债务问题，但我们也必须看到，在未来很长一段时间内，我们应该致力于消化粗放型增长的成本，而人口老龄化只是其中之一。此外，大数据和人工智能等尖端技术的快速变化和应用将不可避免地导致巨大的社会变革和利益调整，这一点已被以往的工业革命所证实。

我们的居民负债太多了吗？以未来30年为时间尺度，这显然是目前需要关注的问题。毕竟，债务水平的增长具有惯性。从整体经济形势来看，当社会处于快速上升期时，系统性债务风险很容易化解。目前，中国正处于经济深度调整时期和gdp增速下滑压力下的转型时期。目前，防范家庭债务问题相当于为经济发展增加一份保险，并积累一股持续推动增长的力量。