刘柯：工行为何能坐上全球银行头把交椅

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低估是中国经济复苏的附加因素，a股将很快在6月进入摩洛哥。全球活跃基金跟踪msci指数将配置a股，而银行股将成为首选目标。投资者应该用全球的思维和眼光重新审视a股。

中国工商银行(601398)(香港股票01398)a股和h股昨日双双上涨，a股上涨4.46%，至每股7.49元，创下新高。中国建设银行(601939，证券交易所)(香港证券交易所00939)和中国招商银行(600036，证券交易所)(香港证券交易所03968)也创下历史新高。

23日，工行股价上涨4.46%，总市值达到26695亿元，一举超越摩根大通，成为全球最大的商业银行。今年仅在16个交易日内，中国工商银行就上涨了20.8%，而另一家大型国有银行——中国建设银行的涨幅更大，达到了27.7%。

几只巨无霸级别的银行股能够上涨如此之多的原因是什么？银行股的飙升是对低估值的修复。与此同时，中国经济的复苏和gdp的拐点也是有原因的。宏观经济的改善为银行业的表现提供了良好的支撑。这可以从一些已经发布业绩预测的银行股看出。相对激进的股份制银行兴业银行(601166)预测2017年增长6.54%，而相对保守的上海浦东发展银行(60万)预测2017年增长2.15%。从这一点来看，不难看出2017年银行业整体增速仍可持续，五大银行仍具有优异资产状况的特殊优势，具有明显的领先溢价效应。

事实上，a股银行股一直处于尴尬的赚钱状态，但估值很低。2016年，中国27家上市银行的净利润达到1.3万亿元，而当年所有a股上市公司的利润总额仅为2.75万亿元，这意味着不到30家上市银行的利润总额接近数千家上市公司的一半。很多人担心中国银行业的利润增长率会下降，不良贷款率会上升。然而，多年来，即使净利润增长率近年来下降到个位数，但仍在增长，从未来发展趋势来看，目前的利润增长率已基本见底。从不良率来看，虽然近期一些银行暴露出一些问题，但总体风险是可控的。中国银行(601988，诊断股票)(香港股票03988)的风险控制应该是世界上最严格的，拨备率也是最高的，可以完全覆盖不良贷款的风险。

此外，让我们看看为什么五大银行的股价今年开始加速。我们应该知道，a股将于今年6月进入摩洛哥，而追踪摩根士丹利资本国际指数(msci index)的全球活跃基金将被动配置a股相关股票，尤其是那些能够赚钱且估值较低的股票，如银行股。在2016年全球500家最赚钱的企业中，工业、建筑、农业和中国四大银行位列前40名，远远超过摩根大通。随着a股的国际化程度越来越高，中国的银行股，尤其是几家大银行，纷纷走向世界进行横向比较，估值凹陷效应明显。例如，市值最大的工行的动态估值不到10倍，而刚刚被超越的摩根大通的最新市盈率为16.5倍。我可以比你赚更多的钱，但是估价要低50%。为什么股票价格没有上涨？

从银行股的持续飙升中，我们可以看到，我们必须用全球的思维和眼光重新审视a股，选择能够参与全球竞争、具有品牌吸引力的公司，这样我们的资本账户才能跑赢指数。