谭浩俊：万达去杠杆 不应受质疑

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目前，包括中央企业在内的许多企业都提出了转型升级、降低杠杆率和改善债务结构的目标。像旺达这样强壮的人不太可能摔断手腕。

作者:专栏作家、媒体评论员谭浩军

据媒体报道，在最近举行的万达年会上，万达集团董事长王健林表示，2017年是万达集团历史上难忘的一年，万达经历了风风雨雨。在困难的操作条件下，所有任务仍能顺利完成。他强调说，没有只买不卖的业务，万达的轻资产转型超出了预期。今年，万达将继续减少企业负债，加快资产重组步伐，调整公司管理结构，成立商业管理集团、房地产集团和新网络分公司。同时，他也承认我的一个错误就是给了屈德俊太多的钱。我和一些企业家讨论过这个问题，他们说最好少给网络部门一些钱，并设定一个投资上限。

王健林表示，2017年是万达集团历史上难忘的一年，出售资产是不可避免的。去年，万达完成了637.5亿元人民币的“世纪交易”，并将其13个万达文化旅游项目中的91%出售给融创，77家酒店出售给R&F..然而，正是这次交易给外界留下了很多话。一些人开始告诉万达该做什么，并发表不负责任的言论，质疑万达的资本陷入困境。众所周知，正是这次交易使万达的债务减少了440亿元，收回了670亿元现金，有效地改善了企业的资产负债结构。

我们不否认万达确实需要通过出售资产来增加现金流和降低财务成本。然而，从万达近年来轻资产转型的目标来看，出售转型过程中必须剥离的部分资产完全符合万达的发展需要，是必须采取的重要步骤，而不是靠出售资产来维持生存。主动出售资产与被动出售资产完全不同。将万达出售资产的举措理解为资本链中的一个问题是不现实的。

事实是，从万达过去30年的发展历程来看，笔者认为它经历了三个阶段:第一，快速发展阶段。这一阶段的主要特征是资产和负债同时扩张。也就是说，通过负债，大量的资产被购买和投资，包括商业资产、住房资产、土地资产、项目资产等。由于发展速度过快，在资产扩张的同时，负债也在迅速扩张，运营成本也在不断上升。但是，这种发展模式与整个中国经济的发展模式基本一致，相当多的企业都是这样发展的。第二，利润实现阶段。作为一家房地产公司，万达可以说已经完全赶上了中国房地产行业的发展节奏，也就是说，在中国房地产市场的“黄金十年”，万达的房地产业务不仅没有落后，而且走在了行业的前列。因此，王健林多年来一直被评为中国首富。现阶段，虽然万达的负债持续上升，但与资产增值和利润快速增长带来的资产扩张相比，资产的上升速度明显快于负债。因此，现阶段万达的资产负债率正在下降，其经营状况也不错。第三阶段是资产沉重、负担沉重。经过前一阶段的快速扩张，特别是酒店、文化旅游等项目的建设过于强劲，对资金的需求也过高。万达的发展也存在资产负荷过大的现象。特别是随着全球金融危机的爆发和房地产市场监管的不断深化，万达的重资产模式明显难以适应现代经济的发展要求，资产负债率也大幅上升。正是由于重资产模式，万达不得不考虑向轻资产转型。因此，2017年出现了出售文化旅游项目和酒店的“世纪交易”。

此外，根据王健林在万达集团年度会议上的发言，2018年，万达将继续以降低负债率为主要任务，并提出将负债降至绝对安全水平的目标。毫无疑问，这是走轻资产之路的进一步表现。

问题的关键在于，面对万达在结构调整和转型中的目标和行动，有些人似乎总是喜欢戴着有色眼镜观察和判断，认为企业的行为最糟糕。他们不认为这是万达的一种转型方式，而是认为这是万达资本的一个问题，这真的有点难以理解。退一步说，即使万达遇到财务困难，通过出售资产来缓解财务矛盾也是很正常的。为什么我们不能更积极地理解和支持，而不得不曲解企业的意义？我们应该知道，在市场经济中，成就一个企业不容易，但搞垮一个企业却很容易。如何帮助企业是每个人都必须做出的回答。

目前，包括中央企业在内的许多企业都提出了转型升级、降低杠杆率和改善债务结构的目标。像旺达这样强壮的人不太可能摔断手腕。事实上，文化旅游项目和酒店项目都不是万达的劣质资产。否则，R&F和融创不会溢价收购。然而，万达为了转型，在发展的道路上忽略了自己的资产，无奈地放弃了自己所热爱的东西，却保留了文化旅游项目的品牌和经营管理权。应该说，万达的去杠杆化行为值得其他企业特别是国有企业学习。在企业的转型中，要更加努力，在选择目标的时候要充满活力，而不是向前看，放眼未来。

正因为如此，万达出售资产去杠杆化的做法必须得到支持，而不是受到质疑，尤其是不要指手划脚，说三道四，给企业一个宽松的发展环境，这也是舆论和公众必须采取的具体行动。

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