成长与价值并非“死敌”

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观察中国的a股市场尤其有趣。例如，自2015年罕见的股市崩盘以来，特别是自2016年初熔断机制被废除以来，所谓的中小成长股的青睐风格逐渐改变，市值和业绩支撑相对较大的所谓价值股逐渐受到青睐。此外，这种市场风格似乎有继续演绎的势头。

观察中国的a股市场尤其有趣。例如，自2015年罕见的股市崩盘以来，特别是自2016年初熔断机制被废除以来，所谓的中小成长股的青睐风格逐渐改变，市值和业绩支撑相对较大的所谓价值股逐渐受到青睐。此外，这种市场风格似乎有继续演绎的势头。因此，我们看到市场评论称，现在是成长型股票最糟糕的时候。在这些市场参与者看来，“增长”和“价值”似乎被视为“死敌”，所谓的280%是不相容的东西。然而，在我看来，这实际上是一个错误的提议。

事实上，关于价值和增长，价值投资大师们已经明确表示，增长本身就是价值的一部分，那么这两者又怎么能分开呢？！

众所周知，价值投资这个大家庭如果要细分，可以分为三类:一类是格雷厄姆学派，可以说是追随原教旨主义的价值投资学派，可以称之为价值学派；一个学校是费希尔和芒格学校，可以称为成长型股票投资学校。一个学派是上述两个学派的伟大成就，即巴菲特学派。无论是价值学派还是成长型股票投资学派，我们都可以称之为价值投资家族的一员。

有些人把成长股投资和价值投资分开，认为成长股投资不等于价值投资，但价值投资等于寻找低市盈率、低市盈率等指标。说白了，在我看来，持有这种观点的投资者刚刚触及价值投资的门槛，甚至价值投资的大门还没有被触及。

尽管价值和增长是统一的、不可分割的，但为了便于处理，我们仍然可以分别讨论它们。此外，从具体操作层面来看，价值股和成长股在评估空发展、估计价值、现金流量和股息方面确实有不同的衡量标准和投资要求。例如，对于处于相对成熟时期的价值股，我们应该要求较高的现金流和较高的股息收益率(至少高于长期无风险利率)，而对于处于快速成长时期的企业，我们可以放宽这方面的一些要求，因此将它们分开可能并不合适。

按照上述思路，我们仔细观察了中国目前的a股生态，现在出现了一些“相反”的趋势。例如，一些你观察或长期持有的价值股(如果你必须称之为价值股)，如贵州茅台(600519，诊断股)、格力电器(000651，诊断股)、双汇发展(000895，诊断股)、福耀玻璃(600660，诊断股)等。，过去两年的股价表现确实出色

为什么会有如此极端的“反对”倾向？

事实上，有眼光的人早就看穿了这个秘密:平均回报。不要说中国a股中的许多所谓成长股投资都是伪成长股投资(或者只是“看图说话”的趋势投资)、故事股投资、概念股投资和真正的成长股，它们不应该被捧在天上。曾几何时，上述一些价值股被市场冠以成熟企业的代表，甚至是传统行业的代表，甚至是蓝筹股僵尸，而太多的申小川被冠以新兴经济体的代表。他们受到了极大的赞扬，并一度流行起来。然而，时间已经过去了。表面上看，似乎“萧瑟的秋风正在改变世界”，但实际上它仍然是价值规律和平均回报规律的“看不见的手”

我曾经说过，纵观中国股票市场27年的历史，虽然它仍有种种缺陷，甚至常常表现得像个坏孩子，从漫长的历史周期来看，与现实社会相比，中国股票市场实际上是一个公平的地方，因为长期以来，中国股票市场从未“亏待”过一个真正优秀的成长型企业。你曾经亏待过一个真正杰出的成长型企业吗？从未被虐待过！所谓的价值可以推迟，但它永远不会消失——只是有时中国a股的价值会推迟更长时间。

价值投资真的没什么好说的。我看到一些价值投资者仍然不敢大方地称自己为价值投资者(他们是否被价值投资不适合中国的理论所欺骗？我不知道)，但是如果你仔细想想，有什么好羞愧的？什么是价值投资？在我看来，有价值的投资就是价值投资。如果我们不投资价值，我们还应该投资什么？！按照这种思路，让我们做一个延伸的思考:中国a股的价值和增长之间的“对立”会永远持续下去吗？答案显然是否定的。尽管我们无法预测这种明显的“对立”局面何时会逆转，但有一点是非常确定的，那就是“价值”这个词。有经验的投资者应该知道，中国股市总是遭受过度修正。或许有一天，当这种“过度矫正”的市场生态出现时，它将为有眼光的投资者准备一顿丰盛的大餐。当然，从我目前的研究来看，谈论这一天的到来还为时过早。至少，最近一段时间，我深入研究了一些我能看到的所谓成长型股票，我深深地感觉到我不想扣动扳机。