温彬：货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主 推动实体经济直

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作者:文彬，中国民生银行首席研究员

【新闻】从2020年4月15日起，中国人民银行指令仅在省级行政区域内经营的农村金融机构和城市商业银行存款准备金率下调1个百分点，共实施了两次，每次下调0.5个百分点。今天，首次调整存款准备金率，约2000亿元的长期资金被释放。与此同时，中国人民银行推出了1000亿元人民币的中期贷款业务，利率为2.95%，之前为3.15%。今天没有反向回购操作。

[评论]

——今天，央行启动了1000亿元人民币的一年期中期贷款操作，部分对冲了4月17日到期的2000亿元人民币，操作利率由之前的3.15%下调至2.95%，符合市场预期。根据lpr的报价机制和以往的变化规律，预计一年期lpr报价将与4月20日mlf利率下调20个基点一致，利率为3.85%。与此同时，为了保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期贷款利率下调了10个基点，至4.65%。

——为应对新冠肺炎疫情对经济运行的巨大影响，中国人民银行于2020年3月30日将7天反向回购利率下调20个基点，至2.2%，并决定从4月7日起将超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%，开启利率走廊下限。今天，多边基金利率下调了20个基点，这与反向回购利率一致，确保了不同期限的政策利率整体下降。

——3月份，中国cpi快速上涨，通胀出现下行拐点，有利于货币政策更加灵活、稳健。自今年年初以来，中国人民银行使用了量化货币政策工具，如RRR减息(有针对性的RRR减息)、再融资和再贴现、mlf等。，鼓励和引导金融机构在保持合理、充足流动性的前提下，加大对实体经济的支持力度。3月份，m2和社会融资规模增速高于名义gdp增速，保持快速增长，实现了从宽货币到宽信贷的转变，表明货币政策传导效率提高，传导机制日益顺畅。在下一阶段，货币政策监管应该从量化工具转向基于价格的工具。一方面，通过继续降低政策利率，政府债券的整体收益率曲线将被压低，这将压低企业债券的发行利率，降低企业的直接融资成本；另一方面，基准存款利率适时适当下调，释放了存贷款利率的改革潜力，引导贷款利率继续下降。通过直接融资和间接融资有效降低实体经济的融资成本。

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