杜坤维：中证指数公司缘何暂停中国波指

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为什么一个只运行了很短时间的波动指数会像这样被暂停？自1993年推出并于2003年升级的芝加哥波动率指数(Chicago Volatility Index)开始使用以来，已成为衡量美国股市恐慌指数的重要工具。

作者:杜，金融网站专栏作家

自周四以来，中国证券指数有限责任公司已暂停发布上交所50etf波动指数。根据中国证券指数公司的网站，该指数的最后报价日期是2月14日，春节前的最后一个交易日，今天还没有公布报价。背后的含义可能是一种关心市场的心态。

上交所和中国证券指数公司于11月28日正式发布了上交所50etf波动率指数，简称“中国波动指数”。用于衡量上证50指数未来30天的预期波动。

根据编制计划，上证50etf波动率指数(SSE 50etf Volatility Index)是根据方差互换原则和上证50etf期权合约在近月和下月编制的，反映了投资者对未来30天上证50etf波动率的预期。结合国际经验和国内期权市场的实际情况，在确定期权价格时综合考虑了交易价格、交易报价等信息，并设定7个自然日为展期时间。

与芝加哥期权期货交易所推出的vix指数相似，它被用来反映投资者对未来市场的恐慌程度。每当市场上出现一只“黑天鹅”，波动指数就会像温度计一样显示“水银柱飙升”。

根据媒体数据，VIX是一个跟踪市场波动的指数，市场波动通常由基础期权的隐含波动计算得出。以芝加哥期权交易所的波动率指数为例，标的期权的隐含波动率越高，指数越高。

隐含波动率可以理解为期权市场中所有交易者对未来标的股票价格波动的预期值。一位市场人士表示:“简单地说，隐含波动率可以被视为期权合约的市场估值，它类似于股票的市盈率，即其他因素保持不变，而隐含波动率越高，期权价格越高(即溢价)。”换句话说，该指数反映了投资者愿意支付多少资金来对冲投资风险。“简单地说，指数点越高，投资者对市场前景波动的预期就越强烈；指数点越低，预期市场前景的趋势就越稳定。”

为什么一个只运行了很短时间的波动指数会像这样被暂停？自1993年推出并于2003年升级的芝加哥波动率指数(Chicago Volatility Index)开始使用以来，已成为衡量美国股市恐慌指数的重要工具。

被许多投资者忽视的中国波动指数，在许多情况下也可以被视为大盘股的情绪风向标。通过对规则的适当探索，我们可以利用中国波动指数构建大小盘股式的轮换策略，用科学的信号来指导我们是应该进入还是离开市场，是应该配置大盘股还是小盘股。

海通研究表明，在海外市场，波动指数也被称为“恐慌指数”，其值越高，投资者的情绪越高。这种用法与海外市场“慢牛快熊”的特点有关。在上涨的市场中，市场趋向于小幅稳定上涨，因此此时波动性较低；在下跌趋势市场中，市场倾向于在短时间内迅速下跌，因此此时的波动性更高。因此，更高的波动预期可以解释为更高的恐慌。然而，对于国内市场而言，“慢牛快熊”的前提似乎不成立，因此我们不建议投资者完全在海外使用中国博指。

在之前的研究中，海通量化团队探索了中国波动指数(ivx Index)在大小板块风格旋转中的应用。有兴趣的投资者可以参考专题报告“基于波动率指数的a股市场特征研究(三)”的内容。报告认为，当中国的波动指数大幅上升时，上证50指数的表现将优于沪深500指数；当中国的波动指数大幅下跌时，沪深500指数将优于上证50指数。

目前，中国股市的加权白马股走势非常强劲，导致市场对加权白马股的过度追逐。直接后果是中小企业股票调整了一年多。许多公司的股价非理性地下跌，引发了股权质押和杠杆资本头寸的危机。然而，加权白马股近期也大幅下跌，就连银行也不例外。一些银行股在一年后已经跌破了起价。目前，市场上对于热点切换仍有很多争议。有了上交所50etf波动指数，市场就有可能出现波动。根据波动指数，可以预测市场热点转换的概率，这将导致市场过度追逐某个板块而放弃某个板块，或者因为波动指数或者增加市场扰动，因为该指数反映了投资者对上交所50市场前景的预期，指数越低，投资者对未来市场的预期越稳定。当a股在农历新年前大幅波动时，中国的博指数在两天内下跌了16.73%。2月13日，中国波动指数(000188)收于27.53点，下跌2.34%，本周两个交易日累计下跌16.73%。事实上，尽管波动率指数已经下降，但与历史低点相比，它仍处于较高的位置。根据海通的研究结果，这是否表明市场热点可能面临转换？

因此，作者做出了大胆的推测。当然，因为作者是一个小分散的人，不是专业人士，他的水平是有限的，他不能准确地理解管理的初衷。这种猜测可能不准确。如果有错，请理解并改正。作者必须以开放的心态接受它。作为一个波动指数，中小散户投资者并不关注，甚至不熟悉。只有机构，尤其是定量投资者，会更加关注。此时，管理层暂停上交所50etf波动率指数，以避免市场利用该指数预测大、小板块未来的转换，或避免投资者根据波动率指数判断市场恐慌程度，或避免量化投资的量化投资策略，这可能是一种对市场的关怀，使股市运行更加平稳。

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