齐俊杰：A股需要孕育！而不仅仅是请独角兽回家吃饭

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这给我们提出了一个问题。我们应该如何看待企业利润？我们一定要问利润指数吗？例如，这些独角兽、迪迪、奥福和新美达，都不赚钱，都靠融资生活。就连京东现在也很难说它赚钱了。如果它不赚钱，它就不会上市，然后这些独角兽就没有机会了。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

最近，有消息称，中国证监会将全程护送独角兽企业“绿灯”上市，富士康就是这么做的。仅在36天内，中国证监会就批准了他的a股ipo申请。这为独角兽企业提供了一个很好的样本，未来应该会有越来越多的独角兽企业登陆a股。

让我们来谈谈什么是独角兽企业。这是2013年提出的一个定义，意思是一个企业还处于起步阶段，但其估值超过10亿美元。它怎么能被称为初始建立？后来，有人给了一个定义，那就是，如果你从事商业不到10年，你将被认为是一个初创企业。这个定义是不可思议的，在中国有无数的独角兽企业，因为很明显，互联网企业被高度重视，一般没有10年。例如，五年来滴滴出行的价值只有3000亿英镑。小米的工作时间是7-8年，市场价值是2000亿，今天的头条。这还不到几年，但市场价值已经达到数千亿。即使是前两年刚刚出现的黄色小汽车，其价值也达到了200亿美元，所以10亿美元的门槛在互联网初创企业眼中是个屁。如果你想按照这个标准来计算，富士康不是独角兽，因为他太老了。然而，这个估价是足够大的，估计是5600亿元。

资本市场的成功不在于它的指数上升了多高，也不在于它的总市值有多大，而在于它能否培育出伟大的企业，这恰恰是中国资本市场的硬伤。a股市场上最牛的公司，如工行、中石油、平安和茅台，上市前都很牛，但上市后更牛。他不能被视为出生在资本市场。对于格力美这样的公司来说，他们在十年内增长了十倍，但他们已经为上市奠定了一定的基础，甚至成为了行业中的佼佼者，代表了中国制造业的最高水平，但他们还远远不是超级公司。我们最想看到的是，像美国一样，像苹果、谷歌、微软和脸书这样的公司可以从零开始培养，从新生到巨无霸统治世界。不幸的是，我们有这样的公司，如腾讯、阿里和京东百度，但这些公司都去了美国或香港上市。也就是说，你没有生下最好的孩子，这不可避免地让我们感到很失落。因此，我希望这次能够解决这个问题，让资本市场真正起到培育大公司的作用。

然而，从目前的迹象来看，我们似乎准备吃现成的，希望通过设计cdr，即中国存托凭证，邀请这些巨头回来。这样，他们就不必在那里私有化和退市，也不必拆除vie结构。简单来说，就是把一些美国的股票放在本地银行，然后用它发行一些a股给内地投资者买卖。也就是说，如果在股票的基础上重新发行股票，可以想象市场价值已经从以前的360回报率增加了六倍。如果英美烟草去京东回报，肯定会吸引更多的资金，这就相当于中国证监会白白送钱给他人，人们肯定会愿意的。

但是，我们也应该注意，邀请在别人家里长大的孩子到家里吃饭是不够的。我们的重点是培养，也就是说，将来你能否培养出同样优秀的孩子。那么我们必须问为什么我们不能。或者，当京东和几个主要门户网站上市时，他们为什么不选择a股，因为他们根本不符合要求，而当他们上市时，他们没有赚到任何钱，所以没有办法在中国上市，他们不得不去海外。

因此，这给我们提出了一个问题。我们应该如何看待企业利润？我们必须要求利润指标吗？例如，这些独角兽、迪迪、奥福和新美达，它们都不赚钱，都靠融资生活。就连京东现在也很难说它赚钱了。如果它不赚钱，它就不会上市，然后这些独角兽就没有机会了。

事实上，这就是审批制度的弊端。如果我批准你，我必须对投资者负责。否则，如果企业将来破产，投资者会因为亏钱而挨骂，所以我们要设一个高门槛，这样赚钱的企业就不会损失太多。这种方法过去是适用的，但在互联网时代不再适用，因为书中从零到一说，互联网企业应该扩大和追求垄断利润。这个长尾市场无法容纳这么多共存的企业。因此，如果他不能成为最好的企业之一，他最终将无法生存。一旦他成为最好的企业之一，他可以立即产生垄断利润，这将使收入和利润飙升。我们看到的四个门户网站和阿里腾讯百度都是一样的。一开始很难赚到一分钱，这让你觉得这个企业是一个无底洞。一旦它在市场上没有竞争对手，它将很快成为一个巨人，每年有数百亿的利润。因此，在这个时候，我们可以看到注册制度的优势。我把所有的货物都放在上面。我不表达我的立场，我想买哪一个。投资者为自己选择，你为自己选择雷。难怪是谁。这是美国市场的优势。我只负责敦促他们如实披露他们是否想购买。。

a股可以学习吗？目前，这还不够。你必须首先做一个清理，并摆脱所有的垃圾公司已经被审计委员会之前选择。你必须让这个市场流动，在适者生存中生存，这样才能在长期的赛马中培育出伟大的公司。如果没有淘汰，投资者将没有自由选择，所以最后，你只能吃别人剩下的东西。初创企业有风险，但也很便宜。美国市场的一些初创企业的价格与一级市场相似。2004年，腾讯在香港上市后不久就名声扫地，最低价格为3.6港元，整个公司的市值不到70亿港元。2008年，阿里巴巴的股价一度从40港元跌至5港元。当时，这似乎是一个巨大的风险，但它只是10年后才获得，回报基本上是数百倍。因此，一个好的股东定义不是你先选择，然后让大家再选择，因为你选择公司的眼光不准确。这种选择应该给市场，这是国王。要做好如实披露、监督和督促退市工作。

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