建立统一国债市场 完善金融体系

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全国政协委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在接受《中国证券报》专访时表示，国债是金融市场的基石，是金融市场风险最低的金融产品，是形成不同期限利率的基础，是成熟金融市场的基础金融产品。国债期货是一种基本的利率风险管理工具和价格发现手段，也是债券市场的重要组成部分。

着力开放“两个市场”

中国证券报:目前国债市场的发展如何？有什么问题吗？

李稻葵:目前国债市场最大的问题是没有开放银行间交易市场和交易所市场，这是国债交易的关键。值得注意的是，我们应该开放这两个市场，而不是“取消”或“保留”一个。银行及相关金融机构参与银行间市场，而许多商业银行却不能参与外汇市场。这人为地增加了交易成本，降低了国债市场的流动性，阻碍了国债市场的发展，延缓了整个金融体制改革的步伐。

其次，目前国债市场的规模还不够大，将来国债市场建立后，如果一些地方债务也能参与交易，那就更好了。国债市场的流动性相对较小，这与国债的存量规模较小有关。今后，一些地方债务可以通过国家部分担保的方式作为准国家债务进行交易。然而，准国债不是一天的工作，所以我们需要慢慢解决它，做一些研究。短期问题的关键在于国债市场的“不通”。

事实上，完善国债市场的最大好处是帮助市场本身或各种金融机构找到基准利率。例如，如何设定一年期和两年期利率，国债市场可以随时客观地监测市场变化。例如，在期货市场，我们可以计算每个人的心理波动和期货的波动量。同时，它还可以预测市场情绪，更好地监控市场情绪。

此外，有了期货市场，在紧急情况下，许多企业和金融机构可以更好地实现他们的现金。目前，最安全的金融产品是由中国信贷担保的国债。国债市场是整个金融体系的锚，是四梁八柱的基础。

建立跨市场监管协调机制

中国证券报:为什么现在是商业银行进入外汇市场的最佳时机？建立跨市场监管协调机制的最大困难是什么？

李稻葵:目前，所有银行都处于“喜忧参半”的状态。一些银行有充足的资金，而另一些则非常需要资金。因此，国债是一个特别好的市场。目前，我国国债期货市场运行平稳，商业银行具有丰富的利率衍生品经验，有能力参与国债期货交易，市场监管有效，商业银行参与国债期货的时机已经成熟。目前，中国已成功上市5年期和10年期国债期货，市场运行稳定，运行效率不断提高。2017年，日均成交量和持仓量分别达到577亿元和1000亿元。证券公司、基金公司、私募股权机构、期货公司等金融机构的广泛参与，为商业银行进入市场奠定了基础。

然而，应当指出，商业银行是现货市场的主要债务持有人。参与国债期货后，要加强跨期现货市场风险管理。建议相关监管部门形成和完善市场监管协调机制，加强信息交流和风险预警，共同防范跨市场风险。

央行和银监会之间的沟通还有待改善。因此，建立跨市场监管协调机制需要配套政策。例如，建立一个联合委员会的协调机制。包括央行、银监会、财政部和交易所，它们可以每季度就国债交易进行一次沟通。定期检查是否存在重大风险，交易员是否违规操作等。国债市场是金融市场金字塔的底部。如果这个市场做得不好，其他金融市场将没有根基。

更好地管理国债业务的风险

中国证券报:允许商业银行参与国债交易有什么好处？这对商业银行的转型和发展有帮助吗？

李稻葵:允许银行参与外汇国债交易，可以更好地管理国债业务的风险，促进现货市场的平稳运行。国债期货有助于增强商业银行持有国债的意愿，巩固国债市场发展的基础。在国债承销过程中，国债期货可以锁定国债承销风险，促进国债发行，降低国债发行成本；在交易过程中，国债期货可以用来对冲现货市场的波动风险，避免在极端情况下大规模抛售现货，防止流动性风险和利率风险的交叉感染；在做市商过程中，国债期货可以用来对冲库存风险，从而避免单边报价，稳定债券市场的供求关系。

同时，也有助于促进商业银行的转型和发展，更好地服务于实体经济的发展。商业银行可以利用国债期货保值增值，提高理财产品的发行和清算效率，提高资产管理效率，为客户提供更安全、更多样化的产品选择，促进商业银行转型发展。同时，商业银行利用国债期货对利率敏感资产和负债的风险敞口进行管理，可以增强净利息收入的稳定性，降低资本的风险溢价，从而降低整个社会的融资成本，促进实体经济的发展。

其次，在找到基准利率后，商业银行可以控制自己的资金。例如，如果你缺少两年期资金，你可以从市场上借入两年期资金。有了期货市场，我们可以更准确地做到这一点，最大的优势是我们可以给商业银行一个更好的工具来控制，而银行对机构和其他机构的贷款也是有根据的。

但是，应该注意的是，商业银行进入国债期货市场的政策应该谨慎制定。根据商业银行的业务特点，从资产规模和衍生品交易经验方面明确了商业银行参与国债期货交易的条件和要求，选择符合监管要求的商业银行试点参与国债期货交易，逐步扩大到更多的商业银行参与国债期货交易。

此外，应合理设计商业银行参与国债期货交易的方式。从促进商业银行参与和控制风险的角度出发，设计了银行参与国债期货市场的方式，允许持有大量债券并具有一定衍生品交易经验的商业银行作为交易结算会员直接进入市场。