杨苏：独角兽企业靠市场不靠榜单

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代表新经济发展的企业最近受到了前所未有的关注。资本市场不仅被誉为“独角兽”，而且媒体也在大力推动和鼓励上市。事实上，近年来，"独角兽"名单已经公布，但这一次的关注度最高。然而，作者认为任何名单的意义都是有限的，任何企业包括独角兽都应该只接受市场的洗礼。

长期以来，a股一直受到投资者的批评。许多国内知名大公司都在海外上市，作为国内消费者贡献了最多的收入，但却无法享受这些公司市值增长带来的资本收益。这种现象持续了很长时间，对每个人来说都是正常的。然而，海外资本市场很容易走出缓慢的牛市，因为市场指数主要由这些稳步增长的大公司组成。

“站在新时代的历史起点上，我们不想错过这些企业。应努力吸引一批领先的创新企业进入国内资本市场。”近年来类似的说法不断出现，使得独角兽企业成为资本市场的新热点。就连独角兽这个名字本身也能为公司的发展和上市增添许多光彩。

独角兽名单是由不同背景的机构总结和披露的。据说独角兽是新经济发展的重要风向标。作为风险投资行业的术语，独角兽指的是估值超过10亿美元、在各自领域取得显著成就的初创公司。从行业来看，独角兽企业主要分布在互联网、科技、文化娱乐等行业。

据说价值超过100亿美元的独角兽是超级独角兽企业。从这个角度来看，市值低于10亿美元的公司，或刚刚开始处于不景气的公司，不属于独角兽的范畴。那么，从市场价值的角度来看，选择独角兽是最合理的方式吗？

独角兽企业必须是动态的，无论从估值还是竞争角度来看，投资风险都不小。美国著名投资家霍华德·马克斯(Howard Max)曾说，1968年，该公司投资了所谓的“美丽50”，这是美国最好、增长最快的50家公司，但问题是这些公司太贵了。如果你在1968年买下这些公司并持有五年，到1973年你将损失80%到90%。

独角兽生活在20世纪60年代和70年代的行业与现在的行业非常不同，但有些原因是相似的。在行业激烈的市场竞争之后，独角兽在风险资本市场可以获得10亿美元的估值，这必须得到其固有的商业逻辑和市场地位的支持。然而，投资者不能忽视资本涌入少数新兴行业导致的估值上升。以共享自行车为例，一旦资本繁荣出现，就没什么兴趣了，只剩下一两家企业来支撑市场。

如果我们追溯到一些新兴市场，如视频行业，团购行业和在线汽车市场，也有类似的现象。此外，由于许多新兴行业的过度烧钱，行业中最大的两三家公司开始在资本的匹配下进行重组和合并，只留下行业中的一只企业巨兽来领导市场。

护城河是投资领域非常流行的概念。诚然，一些独角兽企业有很高的护城河。例如，在涉及社交和操作习惯的行业中，人们只注册所有人使用的社交平台，使用一段时间后很难更换办公软件。更多的独角兽企业需要不断建造护城河。一方面，他们享受新的经济发展，然后才能迅速成长和发展；另一方面，他们总是面临着工业变革和技术进步的巨大挑战。

无论从中国还是国外的企业历史来看，许多优秀和伟大的企业已经消亡，美国市场上美丽的50家企业中有相当一部分已经合并甚至退市。名单上的独角兽公司并不意味着投资者的投资风险较小，但可能更大。因为独角兽不仅面临着激烈的市场竞争和行业变化，而且在每个人的热切关注下，它们的估值也很难“平静下来”。